>> 西南證券-銀行業(yè)2024年投資策略：供給側(cè)改革促高質(zhì)量發(fā)展-231230
| 上傳日期： |
2023/12/31 |
大小： |
2753KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭琳琳 |
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核心觀點(diǎn)
站在新起點(diǎn)，推動我國金融高質(zhì)量發(fā)展：1）迎來金融監(jiān)管加強(qiáng)。國家金融監(jiān)管總局的設(shè)立，預(yù)計2024年完成全部分支機(jī)構(gòu)的改革設(shè)立；資本新規(guī)落地，進(jìn)一步完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則，推動銀行強(qiáng)化風(fēng)險管理水平；中國人民銀行強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范風(fēng)險傳遞共振。2）強(qiáng)化金融對實(shí)體支持。中央金融委首次對外亮相，金融支持實(shí)體重點(diǎn)路徑明確，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。3）做優(yōu)做強(qiáng)+嚴(yán)格準(zhǔn)入，支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。4）潛在經(jīng)濟(jì)增速向上修復(fù)，居民存款高增。
行情復(fù)盤：中特估邏輯下國有大行表現(xiàn)較好：中特估行情+高股息行情，銀行估值重回基本面邏輯。銀行股估值中樞下行的主因是盈利能力與成長性降低，資產(chǎn)質(zhì)量拖累。
深化供給側(cè)改革，探索銀行高質(zhì)量發(fā)展：1）支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)。國有大型金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體前提下或在綜合化方向發(fā)力。2）中小行：嚴(yán)格準(zhǔn)入前提下，探索差異化發(fā)展路線。
2024年展望，業(yè)績或筑底改善：1）規(guī)模上，信貸高增速必要性或降低，金融化債或推動信貸增速略高，投放節(jié)奏上或更接近季度“3322”投放水平。2）凈息差上，銀行凈息差或持續(xù)收窄，具體幅度取決于存款端利率調(diào)降。3）資產(chǎn)質(zhì)量整體持續(xù)改善，涉房資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善但仍承壓，按揭不良資產(chǎn)加速出清。4）非息收入上，投資收益受債市震蕩影響或承壓，中收短期內(nèi)難尋拐點(diǎn)。
投資建議：1）關(guān)注大行“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”五大篇章帶來業(yè)績的增量空間；關(guān)注資產(chǎn)荒下“穩(wěn)健+高股息“的國有大行標(biāo)的。2）短期關(guān)注長期限存款重定價和資產(chǎn)質(zhì)量改善的相關(guān)標(biāo)的。3）中微觀結(jié)合關(guān)注地域+長期特色機(jī)制優(yōu)勢相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險提示：信貸投放不及預(yù)期；金融讓利，存款利率調(diào)降幅度不及貸款利率下降幅度；理財、基金、保險代銷等中間業(yè)務(wù)修復(fù)不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期下行；銀行分紅率下調(diào)；銀行新業(yè)務(wù)模式效果不及預(yù)期。
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