>> 申萬宏源-休閑食品行業(yè)深度報告：從零食電商看量販零食發(fā)展之路-231229
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
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| 1946KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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休閑食品行業(yè)蓬勃發(fā)展，渠道呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。休閑食品行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，預(yù)計(jì)2022年市場規(guī)模將達(dá)到12391億元。休閑食品整體競爭格局分散，行業(yè)內(nèi)存在大量的小品牌、不知名品牌的產(chǎn)品。休閑食品渠道呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢，目前線上渠道增速放緩，線下渠道競爭激烈，預(yù)計(jì)超市和大賣場渠道占比下降，零食量販渠道和便利店渠道占比提升。
電商渠道發(fā)展給休閑食品行業(yè)帶來三點(diǎn)變化：1）電商渠道的興起幫助休閑食品行業(yè)往更細(xì)分的方向拓展，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；2）電商渠道以更低的成本幫助企業(yè)突破地域性的限制，部分企業(yè)借助電商渠道加快全國化布局，實(shí)現(xiàn)銷售收入的彎道超車，其中區(qū)域性多品類企業(yè)由于可以匹配各地不同的消費(fèi)需求，同時也避免了新渠道對于原有產(chǎn)品渠道和價盤的沖擊，在上一輪電商渠道變遷中最為受益；3）電商渠道幫助下游的需求更容易向上游傳導(dǎo)，供應(yīng)鏈由原先的產(chǎn)品推動型向需求拉動型轉(zhuǎn)變。
折扣零售業(yè)態(tài)成功的關(guān)鍵在于提升運(yùn)營效率和供應(yīng)鏈能力。日本折扣零售業(yè)態(tài)發(fā)展較為成熟，其中堂吉訶德的成功在于強(qiáng)化門店管理，并在后期通過布局自有品牌和完善產(chǎn)品品類提升盈利能力。大創(chuàng)的成功在于對供應(yīng)鏈的整合，并通過OEM業(yè)務(wù)提升盈利能力。相比于一般零售行業(yè)，折扣零售業(yè)態(tài)的產(chǎn)品價格更低，因此對于采購選品、門店管理、運(yùn)營效率和供應(yīng)鏈的要求更高。零食量販渠道成功的商業(yè)模式在于繞過經(jīng)銷環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品硬折扣，并選擇爆款SKU實(shí)現(xiàn)規(guī)?；M(jìn)而帶動平臺高效運(yùn)轉(zhuǎn)，最終在終端呈現(xiàn)高性價比。零食量販渠道雛形誕生于2010年，2020年后部分零食量販渠道打磨好單店模型，加速拓店，近期資本的注入進(jìn)一步加快門店擴(kuò)張，我們測算現(xiàn)有零食量販渠道門店數(shù)量約2萬家。
零食量販渠道將形成多寡頭壟斷競爭格局，預(yù)測門店上限5萬家。復(fù)盤日本便利店行業(yè)發(fā)展，前期壁壘在于門店擴(kuò)張速度，后期壁壘在于資產(chǎn)的規(guī)模。我們以長沙市場作為參考，測算未來零食量販渠道的門店上限約5萬家。目前各零食量販渠道都集中在南方地區(qū)，前期的門店增量將以空白市場拓展為主，我們認(rèn)為頭部企業(yè)可以順利完成全國化布局。由于零食量販渠道利潤空間有限，因此很難進(jìn)行大范圍、長時間的價格戰(zhàn)。后續(xù)的門店增量將來自于門店密度的加密，我們判斷隨著市場競爭加劇，產(chǎn)品力和品牌力不足的中小品牌將會出清，新增市場份額將被主要龍頭企業(yè)瓜分。
投資分析意見：按照未來零食量販渠道穩(wěn)態(tài)后門店數(shù)量5.2萬家、平均門店收入250萬/店測算，預(yù)測未來零食量販渠道總收入約1309億，約占休閑食品行業(yè)銷售收入的8.7%，成為行業(yè)內(nèi)重要的銷售渠道?？紤]零食量販整體開店加速，其中門店數(shù)量較多的零食很忙集團(tuán)和萬辰集團(tuán)拓店速度快于行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì)后續(xù)零食量販渠道的集中度要高于電商渠道，零食制造企業(yè)在零食量販渠道的議價能力要弱于其在電商渠道的議價能力，因此制造企業(yè)在零食量販渠道未來能實(shí)現(xiàn)的凈利率應(yīng)低于電商渠道。對于零食制造商，擁抱零食量販渠道將成為突破原有渠道壁壘，實(shí)現(xiàn)彎道超車和全國化的重要抓手，結(jié)合電商渠道的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和零食量販渠道自身特點(diǎn)，上市公司當(dāng)中，零食制造企業(yè)受益于量販渠道發(fā)展程度，由高到低依次為：鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、甘源食品、洽洽食品。推薦勁仔食品，維持買入評級。建議關(guān)注鹽津鋪?zhàn)樱S持增持評級。
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