>> 國(guó)盛證券-銀行本周聚焦：11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速創(chuàng)年內(nèi)新高，12月PMI仍居榮枯線以下-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、12月PMI數(shù)據(jù)出爐。
1）11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速創(chuàng)年內(nèi)新高：2023年1-11月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑4.4%，降幅繼續(xù)收窄3.4pc。其中11月當(dāng)月同比高增29.5%，創(chuàng)年內(nèi)新高，連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)?？偟膩?lái)說(shuō)，收入端量的增長(zhǎng)、成本下降以及投資收益集中入賬均有一定貢獻(xiàn)，拆解來(lái)看：
A、收入端：11月單月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約7.6%，較上月提升4.7pc，其中11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，較上月提升2.0pc，PPI同比下滑-3.0%，降幅環(huán)比仍有提升（10月為-2.6%），收入提升預(yù)計(jì)主要來(lái)自量的增長(zhǎng)。
B、利潤(rùn)端：11月單月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比高增29.5%，較上月提升26.8pc，從基數(shù)上看，2022年10月、11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分別同比下滑8.6%、8.9%，2022年11月相對(duì)10月并不是明顯的低基數(shù)。
2023年11月?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)率為7.15%，同比提高1.29pc，近期企業(yè)生產(chǎn)銷售加快，規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)，助力企業(yè)單位成本下降、利潤(rùn)率提高，此外投資收益相對(duì)集中入賬也有一定貢獻(xiàn)。
C、分領(lǐng)域看：三大工業(yè)門類中，2023年1-11月僅電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.3%，采礦業(yè)利潤(rùn)同比下滑18.3%，制造業(yè)利潤(rùn)同比下滑4.7%。
2）12月PMI仍居榮枯線以下：12月制造業(yè)PMI為49%，較11月繼續(xù)下降0.4pc，已連續(xù)3個(gè)月下降。
二、板塊觀點(diǎn)：整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇階段，需求仍相對(duì)偏弱，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有一定回暖，但持續(xù)性仍有待觀察。當(dāng)前存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，2024年銀行息差仍面臨下行壓力，同比來(lái)看對(duì)業(yè)績(jī)的影響將持續(xù)。但考慮到銀行板塊估值僅為0.43xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場(chǎng)對(duì)于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂）。
個(gè)股角度：
1）存量博弈環(huán)境下，防御性、高股息策略或更受關(guān)注：
今年以來(lái)市場(chǎng)增量資金整體減少（新發(fā)主動(dòng)型基金同比少30%），若明年延續(xù)這一趨勢(shì)，在存量博弈、交易受限的環(huán)境下，防御性高股息策略或更受關(guān)注。我們根據(jù)低估值、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級(jí)資本充足、再融資壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健四個(gè)維度綜合比較來(lái)看，國(guó)有大行中的交通銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行，城商行中的南京銀行，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行相對(duì)更適合防御性、高股息投資策略。
2）順周期品種：
A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比已轉(zhuǎn)正（11月為+0.5%），負(fù)面影響也在減弱。近幾個(gè)季度收入有一定波動(dòng)主要是利率下行時(shí)期配置了更多債券基金，但拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看債券基金凈值的趨勢(shì)是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個(gè)較好經(jīng)營(yíng)策略，只是短期容易受市場(chǎng)利率波動(dòng)影響。未來(lái)若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績(jī)也會(huì)更加穩(wěn)健。
B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤(rùn)增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額7295.99億元，環(huán)比上周增加102.07億元。
2）兩融：余額1.66萬(wàn)億元，較上周增加0.20%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額510.18億，環(huán)比上周增加26.24億。12月以來(lái)共計(jì)發(fā)行1931.78億，同比增加283.99億。其中股票型185.79億，同比減少36.42億；混合型114.66億，同比增加33.00億。
利率市場(chǎng)跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為5280.00億元，環(huán)比上周減少671.00億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.76萬(wàn)億元，相比11月末增加3508.70億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.65%，環(huán)比上周減少4bps；12月至今發(fā)行利率為2.71%，較11月增加15bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國(guó)有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.20%，環(huán)比上周增加4bps，12月平均利率為1.16%，環(huán)比11月增加6bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.33%，環(huán)比上周增加4bps，12月平均利率為1.27%，環(huán)比11月增加4bps。
3）10年期國(guó)債收益率：本周10年期國(guó)債收益率平均為2.56%，環(huán)比上周減少4bps。
4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周未新發(fā)行專項(xiàng)債，環(huán)比上周減少155.38億，年初以來(lái)累計(jì)發(fā)行4.45萬(wàn)億。
5）特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度：特殊再融資債累計(jì)發(fā)行1.39萬(wàn)億，平均利率2.91%，暫無(wú)新發(fā)行計(jì)劃。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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