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核心觀點(diǎn)：
　　重點(diǎn)關(guān)注：2023年保證金調(diào)降刺激融資余額增加，轉(zhuǎn)融通利率水平下降：2023年融資余額增加9.17%，融券余額減少25.13%；轉(zhuǎn)融通加權(quán)利率水平下降、波動(dòng)上升。全年創(chuàng)業(yè)板融資累計(jì)凈買入、融券累計(jì)凈賣出最多；兩融ETF數(shù)量增加74只至281只，資產(chǎn)總規(guī)模上漲32.85%。
　　拓展美林投資時(shí)鐘應(yīng)用，構(gòu)建ETF宏觀擇時(shí)策略：我們改良美林投資時(shí)鐘并將其應(yīng)用于大類資產(chǎn)配置，以ETF作為投資標(biāo)的構(gòu)建可交易的ETF宏觀擇時(shí)策略。我們構(gòu)建經(jīng)濟(jì)指數(shù)與流動(dòng)性指數(shù)，并將經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分為四個(gè)周期，以ETF在不同周期的歷史均值收益作為觀點(diǎn)矩陣輸入Black-Litterman模型計(jì)算ETF的配置權(quán)重，該策略可獲得穩(wěn)健收益率。模型結(jié)果顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于衰退期。本期報(bào)告將黃金ETF納入配置范圍，2023年12月策略實(shí)現(xiàn)收益率0.20%。
　　兩融市場(chǎng)回顧：12月融資融券余額下滑，轉(zhuǎn)融通利率水平下降：截至12月29日，融資余額15715.69億元，環(huán)比-0.81%；融券余額715.85億元，環(huán)比-9.87%。電子、電力設(shè)備、汽車、有色金屬等融資凈償還額最高，電子、汽車、計(jì)算機(jī)等融券凈賣出額較高。近期轉(zhuǎn)融通利率波動(dòng)較大，12月加權(quán)利率整體在3%附近。
　　ETF動(dòng)量擇勢(shì)策略表現(xiàn)：板塊篩選方法更新，策略表現(xiàn)改善：本期報(bào)告我們對(duì)板塊篩選方法進(jìn)行了改進(jìn)，當(dāng)選中板塊數(shù)量小于等于2個(gè)時(shí)加入債券和黃金。2023年12月，基于動(dòng)量和擁擠度構(gòu)建的動(dòng)量擇勢(shì)ETF策略實(shí)現(xiàn)收益率2.88%。
　　基本面配對(duì)交易策略表現(xiàn)：新增北交所標(biāo)的，策略表現(xiàn)良好：在金融地產(chǎn)配對(duì)交易策略的基礎(chǔ)上，我們新增國(guó)企改革基本面因子用于多空配對(duì)，并將策略應(yīng)用范圍拓展到所有國(guó)有企業(yè)兩融標(biāo)的。本期報(bào)告我們將北交所標(biāo)的納入樣本池，2023年12月基本面配對(duì)策略實(shí)現(xiàn)收益9.31%。
　　資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：根據(jù)宏觀擇時(shí)策略，建議當(dāng)前繼續(xù)超配債券。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2024年政策基調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境雙重利好人民幣資產(chǎn)，看好A股“春季行情”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但二級(jí)市場(chǎng)受各種即時(shí)性政策影響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)，所以報(bào)告結(jié)論有可能無(wú)法正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展，報(bào)告閱讀者需審慎參考報(bào)告結(jié)論。歷史收益不代表未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。