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核心觀點(diǎn)
　　農(nóng)林牧漁：據(jù)搜豬網(wǎng)，1/2全國瘦肉型生豬出欄均價(jià)14.31元/公斤，近一周以來豬價(jià)延續(xù)窄幅震蕩，價(jià)格略有回落。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，11月末全國能繁母豬存欄量為4158萬頭，環(huán)比下降1.2%，降幅環(huán)比10月提升0.5pct。供給端：1）從新生仔豬數(shù)量看，今年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，仔豬將在未來6個(gè)月內(nèi)將陸續(xù)出欄，對(duì)應(yīng)到春節(jié)前豬肉市場供應(yīng)仍較為充足；2）集團(tuán)場為完成年度任務(wù)，普遍年底沖量出欄；3）冬至過后，散養(yǎng)戶對(duì)后市看漲信心有所回落，順勢出欄情緒提升。需求端：冬至過后各地氣溫有所回升，西南腌臘基本接近尾聲，華中華南華東地區(qū)腌臘繼續(xù)，但整體終端消費(fèi)提升邊際減弱。行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)為供過于求，預(yù)計(jì)元旦后豬價(jià)在14-15元/公斤附近弱勢震蕩。預(yù)計(jì)一二季度豬價(jià)仍然相對(duì)低迷，逐漸消耗養(yǎng)殖戶信心及現(xiàn)金流，行業(yè)整體產(chǎn)能有望去化加速。建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊，包括低估值龍頭牧原股份、溫氏股份，成本管控優(yōu)秀及未來出欄有望高增長的巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、京基智農(nóng)，以及其他生豬養(yǎng)殖標(biāo)的神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份、新五豐等。
　　食品飲料：據(jù)財(cái)聯(lián)社，繼11月末后，良品鋪?zhàn)娱_啟新一輪降價(jià)，在前次降價(jià)的300款零食中，從堅(jiān)果、烘焙、肉類、素食等核心品類選出單品再次降價(jià)，幅度為30%-47%。在日用消費(fèi)品購買決策更加重視產(chǎn)品性價(jià)比，以及量販零食店快速擴(kuò)張導(dǎo)致競爭加劇的背景下，原有的老牌零食品牌近年來面臨業(yè)績承壓，亟需戰(zhàn)略變革。良品在本次降價(jià)后，部分產(chǎn)品價(jià)格單克價(jià)已逼近量販零食售價(jià)，以魔芋爽（香辣味，105g）為例，其價(jià)格從7.9元下降到3.9元，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢明顯體現(xiàn)。從此前的降價(jià)效果看，部分品類已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較好反饋，以“輕甜芒果干”為例，截至12/24該產(chǎn)品調(diào)價(jià)后銷售額同比+139%，訂單數(shù)同比+238%，環(huán)比+29%。公司在降價(jià)不降質(zhì)的基礎(chǔ)上，通過供應(yīng)鏈提效、精益生產(chǎn)改善、原料直采等措施為價(jià)格下降打開空間，并強(qiáng)調(diào)逐漸將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，謀求“全鏈條降本”。未來良品鋪?zhàn)訉?600個(gè)SKU、120個(gè)SPU里選定5-8個(gè)深耕的SPU品種，以參股或自建工廠去布局產(chǎn)業(yè)鏈。隨著產(chǎn)品性價(jià)比逐步凸顯，競爭優(yōu)勢持續(xù)提升，老牌零食企業(yè)有望重新恢復(fù)業(yè)績較快增長。關(guān)注休閑零食龍頭勁仔食品、甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?，隨著產(chǎn)品持續(xù)積極變革，鵪鶉蛋、魔芋等新品有望繼續(xù)推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，向上趨勢有望持續(xù)；關(guān)注餐飲供應(yīng)商佳禾食品，咖啡、植物基等tob高成長新品有望打造新成長曲線。中長期建議關(guān)注低估值高股息的伊利股份，產(chǎn)品渠道及內(nèi)部管理等全面變革，持續(xù)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢的海天味業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。