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公告要點(diǎn)：小鵬汽車12月交付合計(jì)20115臺(tái)，同環(huán)比分別+78.13%/+0.37%，Q4累計(jì)實(shí)現(xiàn)交付60158臺(tái)，同環(huán)比分別+170.93%/+50.36%；2023年全年實(shí)現(xiàn)交付141601臺(tái)，同比+17.26%，整體表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
　　 XNGP開城持續(xù)提速，X9上市定價(jià)超預(yù)期，高端智駕驅(qū)動(dòng)新一輪周期再起。12月老車型限時(shí)優(yōu)惠發(fā)放，8日P7i官宣限時(shí)福利全系至高優(yōu)惠2.6萬元，Max版本僅需22.49萬元；18日G6官宣全系減免1萬元優(yōu)惠，最低價(jià)19.99萬元，驅(qū)動(dòng)12月終端銷售持續(xù)火熱。1月1日小鵬X9正式上市，陪伴力+行動(dòng)力+保護(hù)力+堅(jiān)守力+高智力，X9有望成為小鵬旗艦新爆款；X9共推出4款配置車型，35.98~41.98萬元，并將于本月正式開啟交付；搭載全球唯一標(biāo)配主動(dòng)式后輪轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，最小轉(zhuǎn)彎半徑10.8m（與正常中大型SUV相當(dāng)），全域800V高壓平臺(tái)+雙Orin智駕/激光雷達(dá)支撐，電動(dòng)智駕硬件配置打滿；X9自12月上旬起展車陸續(xù)到店，截至12月底預(yù)售訂單突破3萬臺(tái)，上市發(fā)布會(huì)后轉(zhuǎn)大定已超5000臺(tái)，終端火爆。
　　智駕維度，小鵬全自研XNet2.0深度視覺神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)支持的XNGP全場景智能輔助駕駛，已開通全國243城市全路段領(lǐng)航駕駛，覆蓋核心城市各種復(fù)雜場景和跨場景通行，疊加地級(jí)市或縣級(jí)市用戶常用的核心路段，以真實(shí)力+真開城+真速度+真體驗(yàn)打造真智駕，持續(xù)新品+智駕提速有望驅(qū)動(dòng)新一輪向上周期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持小鵬汽車2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期為309/713/1381億元，歸母凈利潤為-110/-44/6億元，對(duì)應(yīng)PS為3.7/1.6/0.8倍?？紤]智駕算法能力領(lǐng)先以及長期軟件供應(yīng)持續(xù)收費(fèi)，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值，對(duì)比行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)特斯拉，給予小鵬汽車2024年4X目標(biāo)PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)165.3港幣，當(dāng)前股價(jià)52.7港幣（2024年1月6日），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；L3智駕政策推出節(jié)奏不及預(yù)期等