>> 華泰期貨-油脂月報：油脂短期企穩(wěn)，靜待下周報告指引-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點
■市場分析
12月份油脂盤面行情震蕩下跌，三大油脂有分化，棕櫚油表現(xiàn)較強，菜籽油表現(xiàn)較弱。月初受南美天氣改善、大豆豐產(chǎn)預期影響和原油價格下跌拖累，油脂大幅下挫。后因地緣政治問題影響運輸，巴西天氣反復以及生柴政策優(yōu)化，對油脂形成支撐，油脂行情震蕩偏強；月末因原油下跌、消費不及預期油脂均跌破重要支撐，后在棕櫚油帶領下企穩(wěn)。菜籽油由于近端供應壓力大在三大油脂表現(xiàn)最弱。
后市看，豆油方面，巴西大豆種植已基本完成，阿根廷大豆種植完成79%，由于南美所有大豆生產(chǎn)國尤其是阿根廷的大豆種植面積都在增加，Datagro預計2023/2024年度南美大豆產(chǎn)量達到2.223億噸，比2022/23年度的1.941億噸高出15%，比2020/21年度的歷史峰值1.985億噸高出12%，緩解了巴西天氣不利導致大豆產(chǎn)量下調的擔憂。美國農業(yè)部出口檢驗周報顯示，上周美國大豆出口檢驗量降至三個月來最低值，由于中國買家已經(jīng)滿足了最緊迫的進口需求，美國大豆出口需求較上個月有所放緩。受利空消息影響，本周CBOT大豆大幅下跌，主力合約甚至逼近1250一線。雖然11月美國大豆壓榨數(shù)據(jù)亮眼，歷史上首次出現(xiàn)連續(xù)第二個月突破2億蒲大關，也不能抵消南美大豆豐產(chǎn)帶來的利空，關注1月12日美國農業(yè)部USDA報告是否對南美產(chǎn)量和美國庫存有調整。由于榨利持續(xù)惡化和豆粕脹庫，國內第1周125家油廠大豆實際壓榨量為162.74萬噸，開機率為46%，后期要消化大量到港大豆，開機率預計會小幅上升。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，預計1月大豆到港約685.75萬噸，2月560萬噸，3月530萬噸，雖然一季度到港不多，但2023年11月中國進口將近800萬噸，12月進口量也不少，前期大量進口大豆庫存加上到港已經(jīng)完全能滿足1、2月份的壓榨需求。春節(jié)前備貨氛圍偏淡，商業(yè)庫存去庫緩慢，庫存依舊高位，豆油供應量依舊較大。近期下游提貨量回升不大，且處于近幾年同期最低，終端走貨欠佳，短期市場走貨不及預期。短期原油止跌回升，豆油受到提振，若豆油自身需求沒起色，預計反彈不可持續(xù)，繼續(xù)弱勢盤整。
棕櫚油方面，印尼貿易部上周五將2024年1月1-15日毛棕櫚油參考價格定為每噸746.69美元，低于前半月的767.51美元。印尼出口參考價格的下降有利于提升其出口競爭力，將會對馬來西亞毛棕櫚油期貨帶來壓力。1月4日，印尼貿易部官員周四）表示，印尼2023年實現(xiàn)棕櫚油國內銷售義務326萬噸，換算為出口許可數(shù)量為2520萬噸。在簽發(fā)的所有出口許可中，大約620萬噸出口尚未使用。機構數(shù)據(jù)顯示馬來12月產(chǎn)量下滑幅度較大，出口同樣小幅下滑，主要因為對中國和歐洲的出口步伐放慢，但是對印度的出口增長。周三經(jīng)銷商表示，由于24度精煉棕櫚油在印度的到岸價格具有競爭力，促使印度買家加快采購，12月印度棕櫚油進口量創(chuàng)下四個月新高。國內棕櫚油庫存短期去庫幅度較大，本周三盤面跌幅較大，下游商家開始集中點價成交，棕櫚油當日集中成交20000噸左右，創(chuàng)近期日內成交新高。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將于1月10日發(fā)布12月度供需數(shù)據(jù)。一項調查顯示，馬來西亞12月底的棕櫚油庫存可能進一步下降，因為產(chǎn)量下降幅度超過了出口降幅。整體看，林吉特匯率疲軟、原油止跌回升、棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)和印度強勁消費給棕櫚油帶來支撐；疊加印尼和馬來緩慢去存，今年一季度主產(chǎn)國庫存不高，國內也在緩慢去庫，都限制了棕櫚油的下跌幅度，棕櫚油短期有望企穩(wěn)止跌，震蕩偏強；棕櫚油能否走出低迷行情還要看23年的厄爾尼諾現(xiàn)象給棕櫚油帶來的減產(chǎn)是否發(fā)酵。短期關注下周三（1月10日）MPOB報告。
菜籽油方面，加拿大統(tǒng)計局在12月4日將2023/24年度加拿大油菜籽產(chǎn)量調高90萬噸，達到1830萬噸；美國農業(yè)部在12月8日將加拿大油菜籽產(chǎn)量調高100萬噸，達到1880萬噸，意味著油菜籽供應比早先預期寬松。由于供應寬松，加上歐洲油菜籽價格的疲軟，洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四跌至近七個月低點。菜籽進口成本下跌，但是跌幅不及加籽，主要是FOB價格上漲，且匯率變化帶來了影響。月末加籽理論進口成本為4800左右，雖然進口成本下跌，但是由于國內菜粕和菜油下跌幅度很大，因此榨利快速下跌，目前進口菜籽壓榨小幅虧損。中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月國內油菜籽到港量約為38萬噸，月末國內進口油菜籽庫存總量為40萬噸，菜籽進口量減少，且通關緩慢，導致工廠無法維持高開機率，到港基本被工廠加工完畢，庫存變動不大。國際菜油價格低廉，沖擊國內菜油市場，由于菜油進口量大加上需求持續(xù)低迷，12月鄭油大幅下挫，豆菜價差不斷縮窄，月末菜油價格已經(jīng)低于豆油。菜油性價比提升之下市場采購較為活躍，市場繼續(xù)下調基差報價意愿不足，由于交易好轉，12月末進口壓榨菜油庫存49萬噸附近，環(huán)比減少2萬噸左右，減幅3%。整體看，經(jīng)過前期大跌后，目前菜油價格有一定安全邊際，且隨著近端利空被逐漸消化，菜籽油下跌幅度預計不會太大，若美豆企穩(wěn)，原油也沒有進一步下跌，菜籽油有望走出大幅下挫行情，震蕩偏強運行。
■策略
中性
■風險
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