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紅海海域本周跟蹤：馬士基再次宣布暫停通過紅海，SCFI歐線漲幅收窄。1）船公司：馬士基再次宣布暫停通過紅海航線。馬士基曾于23年12月24號表示準備恢復紅海通航，12月30號旗下船只在通過紅海時遭遇襲擊，1月5日，馬士基宣布公司在可預見的未來，公司所有船只將不再通過紅海。2）從通行船舶數(shù)量看：抵達亞丁灣與通行蘇伊士運河的集裝箱船較12月初下滑最明顯。抵達亞丁灣船舶總量（按總噸計）7日移動平均值為248萬噸，較12月1日下降45.1%。分船型看，集裝箱船7日移動平均通行量下降約80%，而油輪和干散貨船分別下降約19.6%、7.2%。蘇伊士運河南向過境船舶數(shù)量下降34.1%，而北向過境船舶數(shù)量下降49.5%，集裝箱船南向過境數(shù)量（以7日移動平均值計）較12月1日下降63.4%。3）運價跟蹤：SCFI歐線漲幅收窄，成品油MR相關航線有所回落。集裝箱運輸：SCFI歐線2871美元/TEU，周上漲6.6%，集運歐線期貨EC2404周上漲超過30%。成品油運輸：相關航線周環(huán)比有所回落。MR（中東灣-英國/歐陸航線）收于3.3萬美元/天，周環(huán)比-1.0%，月環(huán)比+126.4%，漲幅較為明顯，LR1（中東灣-日本航線）收于3.1萬美元/天，周環(huán)比-11.7%，月環(huán)比+90.3%。原油運輸：蘇伊士、阿芙拉油輪地中海航線有所回落。蘇伊士油輪（中東-地中海航線）TCE本周收于3.6萬美元/天，周環(huán)比18%，阿芙拉TD 7（北海-英國/歐陸）、TD 19（土耳其-法國）周環(huán)比+10%、-33%。VLCC小幅回落，干散貨小幅上漲。4）股價跟蹤：航運公司本周持續(xù)全線上漲。
　　投資建議：從風險厭惡角度理解主流貨主與船公司行為。
　　1、繼續(xù)建議重點關注繞行對有效運力的消耗及市場存在的強學習效應。1）根據(jù)Clarksons測算表明，繞行好望角將顯著提升貨輪航行時間，靜態(tài)測算，遠東-歐洲的集裝箱運輸效率損失接近29%（單向時間拉長8天），而油輪航線中東灣-歐洲的繞行最遠拉長120%的時間距離，運輸效率損失一倍以上。我們認為除了直接的航行成本，更為重要的在于有效運力的損耗，供需的邊際改變，或將推動運價明顯波動。2）從情緒-投資線索演繹中，我們認為市場會存在強學習效應。近三年兩次大級別行情（20-21年集運、22年油運）的學習效應在市場中是切實存在的，而本次紅海沖突，在邏輯上，既存在繞行導致運距拉長的現(xiàn)實變化，又存在供應鏈“紊亂”的可能，盡管持續(xù)度與級別尚難以推斷，但從投資行為角度，會呈現(xiàn)映射。
　　2、進一步從主流貨主與船公司風險厭惡者視角理解本次影響：航運或迎來全面投資機會。1）我們理解主流貨主、船公司應為風險厭惡型角色，一旦海上運輸出現(xiàn)重大損失，難以彌補。紅海沖突導致船只遭襲，是強不確定性事件，對貨主與船公司均難以提前預判，因此繞行（部分繞行）是最有可能的選項。2）在紅海持續(xù)影響的前提下航運業(yè)或迎來全面投資機會。a）集裝箱運價預計仍會處于上行趨勢。集運公司中遠海控將迎來催化。b）結合2024年及之后的行業(yè)供需大邏輯，我們強調對油運標的的配置機遇。我們在供給端強約束的預計之下，重點推薦招商輪船、中遠海能，建議從船型看關注成品油運輸標的招商南油。3）我們特別觀點提示：建議關注2024年干散貨市場或有“驚喜”；我們建議重視招商輪船外貿全船型平臺的價值重估，并有望迎來油散共振。3）若市場從航運業(yè)延伸至對全球貿易供應鏈的擔憂，則相關鏈條將進一步延伸。航空貨運物流：受益標的為東航物流；貨代：區(qū)域局勢緊張下，貨艙及交付再次成為客戶關心的重點，朝著綜合物流方向升級的貨代公司華貿物流、中國外運有望受益；中歐班列：作為替代線路，可關注有一定相關性的標的，如鐵龍物流（中歐班列業(yè)務主要由公司大股東中鐵集裝箱公司負責運營）、長久物流（公司從2015年起便開始布局國際鐵路班列業(yè)務）等。以及國際貿易供應鏈通道安全可控鏈條下，關注招商港口：海外港口戰(zhàn)略價值被低估。
　　風險提示：經濟恢復不及預期，需求相對低迷，運河正?；謴偷牟淮_定性。