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板塊近期波動(dòng)加大，但當(dāng)前積極因素仍持續(xù)釋放，看好低估值、景氣改善、業(yè)績(jī)恢復(fù)下的板塊潛力，積極布局“確定性”與“成長(zhǎng)性”溢價(jià)。板塊基本面方面，部分公司訂單或持續(xù)改善，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度恢復(fù)可期。例如，1月6日，航發(fā)動(dòng)力公告預(yù)計(jì)2024年向中國(guó)航發(fā)系統(tǒng)內(nèi)單位關(guān)聯(lián)銷售/購(gòu)買商品金額分別為30億元/145億元，較2023年實(shí)際發(fā)生金額增長(zhǎng)50%/12%；1月初，產(chǎn)業(yè)鏈上游部分公司陸續(xù)公告訂單，如振芯科技子公司國(guó)星通信收到約1.12億元采購(gòu)合同、國(guó)科軍公告全資子公司收到與某單位簽署的、某型號(hào)主用彈藥2024年年度3.16億元的訂貨合同。展望2024年，民航大飛機(jī)、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)新域景氣邊際改善明顯，政策支持有望加大，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司成長(zhǎng)中樞有望進(jìn)一步提升。例如，1月4日，據(jù)中國(guó)民航網(wǎng)發(fā)布的2024全國(guó)民航工作會(huì)議消息，2024年民航將做好CJ-1000A、AG600等國(guó)家重點(diǎn)型號(hào)審定，推進(jìn)C919飛機(jī)EASA（歐洲航空安全局）認(rèn)可審查，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)民機(jī)走出國(guó)門，同時(shí)全面拉動(dòng)航空市場(chǎng)需求…挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn)…大力服務(wù)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速布局，例如1月2日，SpaceX成功發(fā)射21顆星鏈V2-mini衛(wèi)星，其中成功將首批6顆手機(jī)直連/蜂窩網(wǎng)星鏈衛(wèi)星送入停泊軌道。當(dāng)前軍工處于歷史估值相對(duì)底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長(zhǎng)性溢價(jià)漸突出，隨后續(xù)采購(gòu)預(yù)期逐步明朗、國(guó)企改革深入等，低估值與景氣兼?zhèn)涞凝堫^企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)&競(jìng)爭(zhēng)格局“確定性”溢價(jià)、“成長(zhǎng)性”溢價(jià)的關(guān)注度有望不斷提升。
　　展望2024，三周期共振可期。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購(gòu)有望逐步明朗、新質(zhì)新域裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等延長(zhǎng)中期成長(zhǎng)曲線。產(chǎn)能周期，主要卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能或持續(xù)釋放，國(guó)企改革持續(xù)深化，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力已迎向上拐點(diǎn)。庫(kù)存周期，復(fù)盤2020年以來(lái)軍工行情，尤以上游元器件的被動(dòng)去庫(kù)-主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)所牽引。新一輪補(bǔ)庫(kù)周期有望逐步到來(lái)，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
　　投資建議：“確定性”溢價(jià)看賠率，關(guān)注：航發(fā)動(dòng)力、中航高科、紫光國(guó)微（電子聯(lián)合覆蓋）、中航沈飛、中航光電、菲利華、中航西飛、中航重機(jī)、三角防務(wù)、北方導(dǎo)航、航發(fā)控制、鴻遠(yuǎn)電子、航天電器、圖南股份；“成長(zhǎng)性”溢價(jià)看滲透率，關(guān)注：睿創(chuàng)微納、光威復(fù)材、鉑力特（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、東華測(cè)試（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、中國(guó)動(dòng)力、七一二、鋼研高納、國(guó)博電子（電子聯(lián)合覆蓋）、中科星圖（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）、國(guó)睿科技、華秦科技、臻鐳科技、航宇科技、湘電股份、航亞科技、高華科技（電子聯(lián)合覆蓋）、晶品特裝。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等