>> 廣發(fā)證券-繼峰股份(603997)乘用車座椅國產(chǎn)替代領(lǐng)頭羊，格拉默盈利改善可期-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
3405KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,周偉 |
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深耕乘用車內(nèi)飾件賽道27年，并購格拉默實現(xiàn)全球化布局。公司成立于1996年，是專注于頭枕、扶手等乘用車內(nèi)飾賽道的行業(yè)專家。2019年，公司收購德國百年汽車內(nèi)飾巨頭格拉默，成為全球乘用車頭枕、扶手、中控系統(tǒng)及商用車座椅等細分行業(yè)的龍頭。公司客戶廣泛覆蓋大眾、奔馳、寶馬、日產(chǎn)、比亞迪、理想、蔚來、小鵬等國內(nèi)外車企，并在全球20個國家擁有約70家子公司已經(jīng)形成了全球生產(chǎn)、物流和營銷網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)全球化的戰(zhàn)略布局。
繼峰本部精益化管理能力強，賦能下格拉默盈利改善可期。繼峰本部是專注于內(nèi)飾賽道的行業(yè)專家，精益管理能力強，2018年以前產(chǎn)品毛利率維持在30%以上。一方面，隨著汽車市場需求回暖、鋼材等原材料價格回落，另一方面，繼峰本部在降本增效等一系列管理措施賦能下，格拉默盈利能力有望逐步改善。
乘用車座椅國產(chǎn)替代的領(lǐng)頭羊，打開二次成長空間。在汽車電動化和智能化趨勢下中國品牌車企崛起正當時，自主車企市占率提升推動乘用車座椅國產(chǎn)替代新機遇，2025年國內(nèi)乘用車座椅有超千億元市場規(guī)模。公司并購格拉默后，憑借研發(fā)設(shè)計、品牌、精益化管理和資金實力的核心優(yōu)勢，進軍乘用車座椅市場，有望打開二次成長空間。截至23年10月，公司已經(jīng)斬獲自主+合資品牌多個乘用車座椅定點項目。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是全球乘用車內(nèi)飾和商用車座椅龍頭，繼峰本部管理賦能下格拉默改善可期，并進軍乘用車座椅市場，打開二次成長空間。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.21/0.54/0.93元/股，參考可比公司估值以及公司業(yè)績的高成長性，給予2024年30倍PE，合理價值為16.15元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、原材料價格波動、乘用車座椅進展不及預(yù)期
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