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核心觀點(diǎn)：
　　國(guó)際環(huán)境變化：（1）短期來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯出較強(qiáng)韌性，美國(guó)通脹水平向2%的目標(biāo)逐步靠近，但核心通脹走弱仍需要時(shí)間，持續(xù)關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于通脹水平的潛在擾動(dòng)。（2）貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖釋放強(qiáng)烈的加息周期結(jié)束信號(hào)，降息步伐較9月預(yù)測(cè)更快。降息時(shí)點(diǎn)仍需觀測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)通脹水平。（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及美國(guó)大選的不確定性對(duì)于全球資本市場(chǎng)存在潛在擾動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)環(huán)境變化：（1）隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。信貸結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化，資金活化壓力依然嚴(yán)峻。（2）政策方面，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型壓力下，財(cái)政政策有望積極發(fā)力，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間有望逐步釋放，市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)的預(yù)期升溫。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于2024年經(jīng)濟(jì)工作安排作出明確規(guī)劃，主要圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，突出重點(diǎn)，把握關(guān)鍵。（3）當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)周期去庫(kù)壓力仍大，地產(chǎn)數(shù)據(jù)的邊際變化對(duì)于A股市場(chǎng)行情具有重要指導(dǎo)意義。（4）隨著地方政府債務(wù)率不斷上升，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍是2024年的重要議題。同時(shí)，持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)信用債風(fēng)險(xiǎn)。
　　大勢(shì)研判：（1）A股當(dāng)前整體估值水平處于歷史中低位置，上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處2005年以來(lái)從高到低14.13%分位，配置價(jià)值凸顯。（2）當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯。（3）A股市場(chǎng)在一季度往往出現(xiàn)春季躁動(dòng)行情。（4）一季度疊加環(huán)境、政策驅(qū)動(dòng)及春節(jié)躁動(dòng)等因素，A股大盤收漲可能性較大，但整體或呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換：2023年，小盤和價(jià)值風(fēng)格總體占優(yōu)。展望一季度，預(yù)判總體上小盤股相對(duì)占優(yōu)，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)均衡，成長(zhǎng)風(fēng)格存在布局機(jī)會(huì)。同時(shí)，結(jié)合歷次“春季躁動(dòng)”行情中風(fēng)格表現(xiàn)情況，上述判斷與歷史經(jīng)驗(yàn)基本一致。
　　“高股息”策略躁動(dòng)：2023年以存量博弈為主的A股市場(chǎng)，高股息策略備受推崇，結(jié)合海內(nèi)外投資環(huán)境、市場(chǎng)情緒及政策驅(qū)動(dòng)分析，預(yù)計(jì)1季度，尤其是2024年春節(jié)前后，高股息策略躁動(dòng)概率仍然較大。
　　行業(yè)機(jī)會(huì)：一季度關(guān)注三條配置線索：（1）春季躁動(dòng)行情下，具備較高景氣且估值修復(fù)空間較大的行業(yè)：交通運(yùn)輸、家用電器、電力設(shè)備、通信、銀行等行業(yè)；（2）受益于年報(bào)行情，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的行業(yè)：電子行業(yè)，食品飲料、社會(huì)服務(wù)等大消費(fèi)板塊，汽車（新能源汽車）行業(yè)；（3）國(guó)產(chǎn)替代科技創(chuàng)新板塊：12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于人工智能引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革逐步形成共識(shí)，板塊的中長(zhǎng)期配置價(jià)值高。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下，美債收益率逐步回落，板塊估值有較大抬升空間，但仍需觀察年報(bào)季的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，海外貨幣政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，石油產(chǎn)出國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。