>> 國泰君安-九號公司(689009)短途出行引領(lǐng)者，多元業(yè)務(wù)齊增長-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 1855KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司聚焦短交通和機器人領(lǐng)域，不斷延伸業(yè)務(wù)邊界。滑板車主業(yè)短期承壓，有望實現(xiàn)底部復(fù)蘇；電動兩輪車快速放量打造第二曲線；機器人業(yè)務(wù)藍海市場，未來值得期待。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.05/7.44/10.06億元（同比+12.2%/+47.3%/+35.1%），EPS分別為7.01/10.32/13.95元，參考同行業(yè)可比公司，結(jié)合PE估值與DCF估值方法，目標價為34.82元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
滑板車主業(yè)有望走出底部困境，電動兩輪車、機器人打造多元增長曲線。1）滑板車：公司為滑板車行業(yè)龍頭，受共享業(yè)務(wù)下滑及小米渠道調(diào)整影響該板塊短期承壓，然而公司自有品牌業(yè)務(wù)占比即將過半，Q1-Q3收入邊際改善，Q4黑五大促銷量同比+47%。隨共享及小米渠道占比縮小，自主品牌有望帶動滑板車業(yè)務(wù)走出底部困境。2）電動兩輪車：渠道擴張帶動收入快速增長，2023H1門店數(shù)量達3800家，同比+58%，總銷額同比+69%，2024年公司有望憑借高端化升級進一步滲透、門店擴張下規(guī)模有望進一步提升；此外，海外市場擴張仍處于發(fā)展初期，前景廣闊。3）服務(wù)機器人：2023H1銷額同比+474%，其中割草機器人業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，移動底盤業(yè)務(wù)已與英偉達展開合作，未來值得期待。
與市場不同的觀點：市場認為公司主業(yè)平衡車&滑板車可選屬性較強，缺乏增長動力；且兩輪車市場競爭激烈，公司不具備明顯競爭優(yōu)勢；我們認為滑板車業(yè)務(wù)有望底部復(fù)蘇，兩輪車業(yè)務(wù)仍有升級空間。
催化劑：智能化產(chǎn)品認知進一步提升、門店擴張速度加快、路權(quán)放開
風險提示：海外可選品需求不確定；電動車性價比產(chǎn)品更受歡迎
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