| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 3997KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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PMI:制造業(yè)PMI和綜合PMI延續(xù)走弱。12月制造業(yè)PMI、服務業(yè)PMI、建筑業(yè)PMI分別錄得49.0%、49.3%和56.9%，較前值分別下降0.4、持平和上升1.9個百分點。制造業(yè)PMI自9月以來連續(xù)三個月下滑，非制造業(yè)PMI則有所回升，但綜合PMI仍然較弱。
資金面分析:跨年結(jié)束，央行大額公開市場操作凈回籠，資金價格回歸低位。本周，央行開展了2410億元逆回購操作,因有26640億元逆回購到期，本周凈回籠24230億元。本周隨跨年結(jié)束，央行回歸每日少量逆回購操作，資金市場大幅凈回籠。但資金市場受影響有限，跨年結(jié)束后各期限資金價格回歸低位。本周隨大量逆回購到期,但央行每日逆回購操作回歸千億元以下，逆回購存量大幅下降,下周逆回購到期額大幅減少，預計對于資金面影響有限。年初政府債融資額回落，下周政府債融資額雖環(huán)比小幅回升，但仍位于相對低位，對于資金面沖擊不大。整體來看,跨年結(jié)束,影響資金面的因素較少,預計下周資金面整體波動較小。
利率債:目前疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)疊加降息降準預期，利率大幅下行,10年國債突破前低，機構(gòu)主導這一波行情。目前經(jīng)濟確實難言強修復，元旦出游量增價減, PSL是否會持續(xù)加量,本周財政問答偏積極。由于目前降息降準預期較濃，但降準目前可能會通過超量MLF替代，降息無法解決資金空轉(zhuǎn)和企業(yè)預期,注意預期落空后的止盈風險。PMI:12月官方制造業(yè)PMI為49,預期49.5,前值49.4。官方非制造業(yè)PMI為50.4,預期50.5,前值50.2。財新繼續(xù)背離，制造業(yè)PMI升至50.8,服務業(yè)PMI升至52.9。企業(yè)規(guī)模看，大型50,中型48.7,小型47.3，均較上月下滑(下降0.5,0.1,0.5)，小型也與財新有差距。
PMI整體看，需求依舊疲軟，制造業(yè)連續(xù)下滑，供過于求且出廠下滑原材料.上行，那對中下游制造業(yè)造成較大壓力。目前的供需情況下，預計12月CPI/PPI將繼續(xù)較弱。服務業(yè)中建筑業(yè)繼續(xù)強支撐。本周同時公布12月PSL凈投放3500億。PSL雖然是資金支持,但偏向?qū)捫庞?，對債市偏空PSL工具符合貨幣政策的“精準、有效”，關(guān)注是否持續(xù)加量。元旦出游人數(shù)較2019年增加9.4%，旅游收入較2019年增加5.6%，人均消費下滑,在居民收入下滑的大背景下，類似年中的淄博，元旦哈爾濱的火爆也從側(cè)面體現(xiàn)出旅游消費降低的趨勢,消費降級趨勢在當下較難扭轉(zhuǎn)
權(quán)益市場:本周A股市場指數(shù)整體回落,北向資金呈凈流出狀態(tài),成交量有所回升。北向資金本周呈凈流出狀態(tài)，凈賣出金額為55.25億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000分別下跌1.54%.4.29% 2.97%6.5.20% 6.12%.2.71%、3.59%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中煤炭、公用事業(yè)、石油石化表現(xiàn)較強，分別上漲5.59%、1.95%、1.22%;電子、計算機。通信表現(xiàn)較弱，分別下跌6.42%、6.16%、5.72%。整體來看,2024年第一-周市場表現(xiàn)不佳的主要原因有: 1) 12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，略不及市場預期; 2)美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預期走強，股市開始消化降息預期，美元指數(shù)走高，北向資金小幅流出; 3)紅海局勢并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，朝鮮半島局勢緊張，地緣政治影響全球市場。展望未來,逆周期調(diào)控為市場注入活力，活躍資本市場動作接連落地,我們認為“春季萌動”行情或已開啟。歷史上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時期成長風格表現(xiàn)較強。美債利率短期內(nèi)雖有波動，但下行趨勢較為確定,人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗У男枨蟊尘跋拢?024年Q1降息概率仍較大。此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點看好成長風格中的電子及航天方向。
美元指數(shù)分析: 12月FOMC會議紀要略顯鷹派，就業(yè)數(shù)據(jù)強于預期，美元指數(shù)本周反彈。本周- -元旦,全球主要金融市場大量休市。本周美聯(lián)儲12月份FOMC會議紀要公布，紀要顯示美聯(lián)儲官員認為利率雖然可能已經(jīng)到達峰值，但在通脹明顯持續(xù)下降之前，政策在一-段時間內(nèi)保持限制性立場是合適的，紀要中未提及降息將在3月份開始,紀要公布后,市場價格反應三月份降息的可能性有所回落。本周美國非農(nóng)及小非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，整體優(yōu)于市場預期，顯示美國就業(yè)市場仍然較為強勢,對美元指數(shù)本周走勢產(chǎn)生支撐。本周公布的歐元區(qū)12月份調(diào)和CPI漲幅不及市場預期,投資者預期歐洲央行降息的時間有所提前,歐元走弱下一-定程度也推高美元指數(shù)。
風險提示:貨幣政策超預期收緊經(jīng)濟超預期復蘇導致債券收益率大幅反彈地方財政狀況惡化導致城投債信用風險集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟及通脹數(shù)據(jù)超預期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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