>> 東吳證券-策略深度報(bào)告：2024年日股上漲的動(dòng)力和阻礙-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳李 |
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事件
截至2024年1月11日，日股創(chuàng)歷史新高。投資者高度關(guān)注日股。2023年，在全球股市中，日股已表現(xiàn)相對(duì)亮眼。那么2024年日股繼續(xù)上漲的動(dòng)力有哪些？又有哪些阻礙因素？
觀點(diǎn)
2024年日股上漲的動(dòng)力有哪些？
1、日本再通脹。2023年，日本名義GDP同比增速顯著高于實(shí)際GDP同比增速，日本由通縮走向再通脹。2024年，日本有望實(shí)現(xiàn)物價(jià)&工資螺旋上升。截至2023年11月，日本核心CPI（除新鮮食品和能源）也已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月超過2%，實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的可能性在逐漸上升，這也暗示了日本升息的可能性。
2、企業(yè)盈利預(yù)期改善。2023年，投資者意識(shí)到日本企業(yè)改革已見成效，在通脹環(huán)境下，隨著消費(fèi)者信心恢復(fù)，企業(yè)還有提價(jià)空間，利好企業(yè)盈利增長。也正因如此，市場(chǎng)普遍提高了2024年日股的盈利預(yù)測(cè)。從當(dāng)前股票估值來看，相對(duì)歷史仍有性價(jià)比。因此，整體看日本股市仍有較大幅度的上漲空間。
3、受益于中美競(jìng)爭下的出口。2023年，日本貿(mào)易逆差明顯縮小。在中美競(jìng)爭的背景下，日本先進(jìn)制造業(yè)趁機(jī)出海。日本芯片制造設(shè)備出口同比下降速度明顯收窄，半導(dǎo)體銷售金額同比增速回正。尤其是在當(dāng)前半導(dǎo)體庫存周期觸底的情況下，利好日本半導(dǎo)體設(shè)備出口，促進(jìn)2024年日本貿(mào)易轉(zhuǎn)順差。
4、資本再次流入日股。2023年日本股市上漲，最重要的推手是外資，外資大規(guī)模流入日本股市后，內(nèi)資隨即大量入市。2024年，我們認(rèn)為還會(huì)有增量資金入市。一是，海外資本可能會(huì)再次大量流入日本。2023年日本股市漲幅明顯，越來越多的投資者關(guān)注日本。當(dāng)前全球資金配置日股的比重有所回升，但從歷史配置比重來看，還有增配空間。二是，日本國內(nèi)資金也會(huì)大量增配日股。隨著實(shí)施新NISA(個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶)計(jì)劃在2024年生效，日本家庭部門將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資有了更為便利的條件。預(yù)計(jì)會(huì)有更多的內(nèi)資入市，且進(jìn)行長期配置。
2024年日股上漲的阻礙因素有哪些？
1、此次再通脹到位了嗎？日本不是第一次經(jīng)歷再通脹。實(shí)際上，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)期間，日本也是想通過創(chuàng)造通脹，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)低迷。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)初期，日本也經(jīng)歷了CPI超過2%通脹目標(biāo)的階段，但沒能長期維持，一度再次陷入通縮?；赝麣v史，我們不禁要問：這一次，日本再通脹能維持多久？日本真的已經(jīng)徹底走出通縮了嗎？日本通脹已經(jīng)嚴(yán)重到需要緊縮政策降溫嗎？這還需要觀察。如果通脹不及預(yù)期，日本很有可能不會(huì)取消負(fù)利率和YCC。
2、可能的強(qiáng)日元&弱出口。我們認(rèn)為可能的日元升值，會(huì)成為影響日本2024年出口的主因。日本出口長期依賴于日元貶值。2024年，我們預(yù)計(jì)日美利差可能會(huì)縮小，進(jìn)而推動(dòng)日元升值。一旦日元升值，日本的出口優(yōu)勢(shì)將會(huì)被削弱。2023年，從三季度實(shí)際GDP環(huán)比增長拉動(dòng)情況來看，日本的商品和服務(wù)凈出口轉(zhuǎn)為拖累項(xiàng)。此外，2023年日本PMI有所回落。截至12月，日本制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月低于榮枯線。未來，日本出口能否繼續(xù)回升？還需進(jìn)一步觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示：日本經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；日美利差波動(dòng)超預(yù)期；日本超預(yù)期干預(yù)日元等。
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