>> 招商證券-招商研究一周回顧-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
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宏觀組。
1、新年伊始，財政政策基調(diào)積極加力，貨幣政策繼續(xù)強調(diào)提高質(zhì)效。1）2024年開啟，財政政策基調(diào)積極加力。近期監(jiān)管部門已向地方預(yù)下達了2024年提前批專項債額度，隨同下達提前批一般債額度。1月4日，財政部部長藍佛安在《人民日報》刊發(fā)文章表示：2024年安排一定規(guī)模的赤字，確保財政總的支出規(guī)模有所增加；加強財政資源統(tǒng)籌，組合使用專項債、國債以及稅費優(yōu)惠、財政補助、財政貼息、融資擔(dān)保等多種政策工具。2）貨幣政策繼續(xù)強調(diào)提高質(zhì)效、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具的作用。2023年12月，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三大政策性銀行凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，凈新增量為PSL有史以來第三高，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性工具進一步發(fā)揮作用。預(yù)計PSL或為“三大工程”建設(shè)提供中長期低成本資金支持，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。1月4日-5日中國人民銀行召開工作會議，會議強調(diào)2024年重點抓好十項工作，注重新增信貸均衡投放，提高存量資金使用效率，進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，確保社會融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長。
2、美聯(lián)儲年內(nèi)是否需要降息值得重新商榷。疫情以來盡管美國消費與經(jīng)濟數(shù)據(jù)不錯，但消費者信心指數(shù)始終在70下方（100為榮枯線），表明美國家庭部門難以接受的并非是高通脹（環(huán)、同比增速）而是高物價（絕對水平）。在無通縮的前提下物價無法降至疫前水平，因此若無就業(yè)惡化或者資產(chǎn)價格重挫等情形出現(xiàn)，美聯(lián)儲難以實施降息。對于拜登而言，去年以來支持率降至40%（榮枯線）下方也是停止轉(zhuǎn)移支付后未能解決高物價問題的結(jié)果。
策略組。
1、那些年演繹過的風(fēng)格切換“一月沖刺”行情。A股根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展階段、主導(dǎo)增量資金、行業(yè)景氣結(jié)構(gòu)的變化，往往會出現(xiàn)比較顯著的以2-3年維度的風(fēng)格切換?；仡?006年至今發(fā)生的幾輪風(fēng)格切換，可以發(fā)現(xiàn)幾個重要特征：1）每一輪最強的風(fēng)格，一般在出現(xiàn)在上一輪周期中后兩位中的一個，反之未必；2）大多數(shù)情況下一種風(fēng)格無法連續(xù)兩個周期占優(yōu)，也就是同一個風(fēng)格占優(yōu)很難超過三年；3）風(fēng)格超額收益多數(shù)情況下，相對WIND全A的超額收益比例介于0.7~1.3之間；4）最近四次風(fēng)格切換，幾乎都發(fā)生在1月前后。而且最近四次風(fēng)格切換中又三次發(fā)生了前兩年最強風(fēng)格的“一月沖刺”行情。今年1月開年的第一周，在紅利風(fēng)格占優(yōu)兩年后，也發(fā)生了明顯的沖刺紅利風(fēng)格的交易特征?？紤]到國內(nèi)基本面的改善、企業(yè)盈利的上行以及流動性的邊際寬松，我們認為市場情緒也將迎來修復(fù)。政策重點扶持、有產(chǎn)業(yè)趨勢催化以及年報業(yè)績可能超越預(yù)期的方向?qū)⒊蔀楹罄m(xù)布局的重要線索。行業(yè)層面，關(guān)注年報業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車及零部件；政府開支增加和三大工程啟動帶來的計算機、工業(yè)金屬、建材、家電以及醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機會。
2、從短期角度，1月重點關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：集成電路（設(shè)備、存儲、材料）、消費電子（MR、OLED）、數(shù)字經(jīng)濟（數(shù)據(jù)要素）、人工智能（算力、AI+應(yīng)用）、機器人（零部件、減速器）。
本報告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險提示，敬請關(guān)注相關(guān)報告。
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