>> 招商證券-宏觀分析報告：怎么看美國庫存周期邊際變化？-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美國總體庫存周期：23年7-10月（最新數(shù)據(jù)）處于被動去庫，11-12月數(shù)據(jù)仍需觀察，或不晚于24年一季度進入主動補庫。7月美國PPI見底回升、進入被動去庫，截至10月（最新數(shù)據(jù)）仍在被動去庫階段，我們?nèi)孕璧却磥韼讉€月的數(shù)據(jù)來確認(rèn)庫存周期是否發(fā)生質(zhì)變。從歷史來看，被動去庫持續(xù)時間一般為2個季度（不超過3個季度），因此最遲或許能在今年一季度前看到美國切換至主動補庫存階段，但具體時點仍需觀察。
美國行業(yè)庫存周期：上游補庫動力最強，中游庫存分化特征明顯，下游均處被動去庫。
上游：庫存周期向上特征較為明顯。
1）石油、天然氣與消費用燃料：23年7月進入主動補庫（石油行業(yè)較為特殊，僅存在主動去庫和主動補庫階段），截止10月仍處于主動補庫。
2）化學(xué)制品：23年7月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
3）建筑材料：23年8月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
4）金屬和采礦：23年7月進入主動補庫（金屬和采礦行業(yè)較為特殊，僅存在主動去庫和主動補庫階段），截止10月仍處于主動補庫。
中游：庫存周期分化明顯，機械制造仍在主動去庫，紙類與林業(yè)產(chǎn)品、電氣設(shè)備家電及組件處于被動去庫，運輸處于被動補庫。
1）紙類與林業(yè)產(chǎn)品：23年5月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
2）電氣設(shè)備家電及組件：23年9月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
3）機械制造：庫存周期尚未切換，22年7月至今始終處于主動去庫。
4）運輸：23年5月進入被動補庫，截止10月仍處于被動補庫。庫存周期并未直接轉(zhuǎn)至被動去庫的原因在于此前庫存下滑過于嚴(yán)重，盡管需求仍在下降、但廠商已開始補庫生產(chǎn)。
下游：均處于被動去庫，技術(shù)硬件與設(shè)備領(lǐng)跑，其余行業(yè)在23年5-7月相繼進入被動去庫。
1）汽車與汽車零部件：23年7月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
2）家庭耐用消費品：23年5月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。。
3）紡織品、服裝與奢侈品：23年5月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
4）食品、飲料與煙草：23年6月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
5）日常消費品經(jīng)銷與零售：23年7月進入被動去庫，截止10月仍處于被動去庫。
6）技術(shù)硬件與設(shè)備：23年2月進入被動去庫，領(lǐng)先于其他所有行業(yè)，截止10月仍處于被動去庫。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟基本面及政策超預(yù)期
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