>> 招商證券-美國12月CPI點(diǎn)評(píng)：高物價(jià)才是關(guān)鍵-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2024年1月11日美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：12月CPI環(huán)比0.3%（前值0.1%），核心CPI環(huán)比0.3%（前值0.3%）；CPI同比3.4%（前值3.1%），核心CPI同比3.9%（前值4.0%）。
核心觀點(diǎn)：
美國12月CPI同比反彈，反映出房租項(xiàng)和服務(wù)價(jià)格粘性；23年2月美國標(biāo)普房?jī)r(jià)指數(shù)反彈，該領(lǐng)先指標(biāo)或表明房租分項(xiàng)或仍有韌性。結(jié)合1月11日發(fā)布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)在3月啟動(dòng)降息的可能性進(jìn)一步回落。1）美國CPI環(huán)比12月反彈至0.3%（前值0.1%），超出市場(chǎng)所預(yù)期的0.2%，核心CPI環(huán)比走平符合市場(chǎng)預(yù)期。原因之一是美國汽油價(jià)格12月持續(xù)下行，但CPI汽油項(xiàng)在BLS季調(diào)后環(huán)比由負(fù)值轉(zhuǎn)正。全美平均汽油價(jià)格從12月初的3.8美元/加侖持續(xù)降至月末的3.66美元/加侖，但12月CPI汽油項(xiàng)環(huán)比季調(diào)后在0.2%（前值-6.0%），BLS標(biāo)注季調(diào)前12月汽油項(xiàng)環(huán)比在-5.8%。整體來看，12月能源項(xiàng)環(huán)比季調(diào)后0.4%（前值-2.3%），其中能源商品價(jià)格環(huán)比-0.1%（前值5.8%），燃油環(huán)比-5.5%（前值-2.7%）。能源服務(wù)環(huán)比0.9%（前值1.7%），電力環(huán)比1.3%（前值1.4%），燃?xì)夥?wù)環(huán)比-0.4%（前值2.8%）。2）除汽油價(jià)格季調(diào)的因素之外，12月CPI小幅超預(yù)期，也部分由于在近月的金融條件轉(zhuǎn)寬之后，CPI新車和二手車項(xiàng)目的價(jià)格回落較緩。隨著市場(chǎng)搶跑美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、美債長(zhǎng)端收益率回落，近月美國金融條件指數(shù)邊際上轉(zhuǎn)向?qū)捤桑▓D1）。美國CPI新車和二手車項(xiàng)環(huán)比在12月均為正值，其中CPI新交通工具項(xiàng)環(huán)比0.3%（前值-0.1%），二手汽車和卡車項(xiàng)環(huán)比0.5%（前值1.6%），同比降幅收窄至-1.3%（前值-3.8%）。3）核心CPI的收容所和服務(wù)價(jià)格仍反映出一定粘性。12月CPI收容所項(xiàng)環(huán)比0.5%（前值0.4%），同比6.2%（前值6.5%）。服務(wù)項(xiàng)CPI環(huán)比0.4%（前值0.5%），同比5.3%（前值5.5%）。其中，運(yùn)輸服務(wù)項(xiàng)環(huán)比回落至0.1%（前值1.1%），同比9.7%（前值10.1%）。醫(yī)療護(hù)理服務(wù)環(huán)比0.7%（前值0.6%），同比-0.5%（前值-0.9%）。教育服務(wù)環(huán)比0.2%（前值0.1%），同比1.3%（前值1.4%）。4）其他部分項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲反映出季節(jié)性影響。12月節(jié)假期間，CPI機(jī)票項(xiàng)環(huán)比上漲1.0%（前值-0.4%），服裝項(xiàng)環(huán)比0.2%（前值-1.5%）。5）食品價(jià)格降溫偏慢，民生類產(chǎn)品價(jià)格在選年關(guān)注度會(huì)提升。食品價(jià)格同比2.7%（前值2.9%），環(huán)比持平在0.2%（前值0.2%）。其中，家庭食品同比1.3%（前值1.7%），環(huán)比0.1%（前值0.1%），非家用食品同比5.2%（前值5.3%），環(huán)比0.3%（前值0.4%）。
美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)是否需要降息值得重新商榷。疫情以來盡管美國消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但消費(fèi)者信心指數(shù)始終在70下方（100為榮枯線），表明美國家庭部門難以接受的并非是高通脹（環(huán)、同比增速）而是高物價(jià)（絕對(duì)水平）。在無通縮的前提下物價(jià)無法降至疫前水平，因此若無就業(yè)惡化或者資產(chǎn)價(jià)格重挫等情形出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)難以實(shí)施降息。對(duì)于拜登而言，去年以來支持率降至40%（榮枯線）下方也是停止轉(zhuǎn)移支付后未能解決高物價(jià)問題的結(jié)果。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期、美國通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。
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