>> 銀河證券-金融高頻數(shù)據(jù)周報(bào)：長(zhǎng)債收益率創(chuàng)新低的含義-240113
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許冬石,詹璐,章俊 |
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本周中債10年期國(guó)債收益率向下突破2.5，創(chuàng)2020年4月以來的新低，1月9日最低收于2.4862%。7年期、30年期同樣創(chuàng)新低。（圖1）
市場(chǎng)已計(jì)入1月降息預(yù)期，部分投資者已在交易1月降準(zhǔn)。10年期國(guó)債收益率、同業(yè)存單發(fā)行利率均已回到中期政策利率的位置，市場(chǎng)已在交易1月央行可能再次調(diào)降MLF利率的預(yù)期。從2023年12月初開始，流動(dòng)性分層表現(xiàn)明顯，進(jìn)入1月并未出現(xiàn)緩解，1月上半月R007與DR007的利差均值為36BP。本周銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日成交量最高達(dá)到8.39萬(wàn)億，顯著高于平均水平，接近2023年7月的峰值水平。顯示資金依然較為緊張。同時(shí)1月MLF到期量較大為7790億，MLF余額突破7萬(wàn)億位于歷史最高值，且是銀行信貸投放傳統(tǒng)高峰期。加之當(dāng)前貨幣政策強(qiáng)調(diào)協(xié)同財(cái)政政策發(fā)力。這四點(diǎn)因素均推升了市場(chǎng)對(duì)于1季度，甚至1月份降準(zhǔn)的預(yù)期。
機(jī)構(gòu)可能在增配長(zhǎng)債，但供給量相對(duì)有限。進(jìn)入2024年1月，7年、10年、30年期國(guó)債收益率分別下降1BP、4BP、3BP，而3年、5年期限的反而上升。這背后可能是，一方面化債帶來城投債的供給有限，另一方面利率處于較確定的下行趨勢(shì)長(zhǎng)債收益率的確定性較高，綜合導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在年初有增配需求。在長(zhǎng)債需求旺盛的情況下，供給相對(duì)有限。1月前12日，30年期國(guó)債發(fā)行280億，10年期無發(fā)行。
如果超長(zhǎng)期特別國(guó)債在2月末開始落地，可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。根據(jù)我們報(bào)告《如何看待超長(zhǎng)期特別國(guó)債？》，近期地方正在謀劃儲(chǔ)備超長(zhǎng)期特別國(guó)債項(xiàng)目。這輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債可能采取公開發(fā)行，期限集中在30年。如果2月末開始發(fā)行落地，這將加大長(zhǎng)債供給，但進(jìn)度和規(guī)模仍有待觀察。
總之，長(zhǎng)債收益率創(chuàng)新低后并不會(huì)是順暢下行，仍有諸多擾動(dòng)因素。央行降息幅度是否會(huì)超出預(yù)期，降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)，PSL重啟到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的時(shí)滯，政府債券的發(fā)行節(jié)奏均會(huì)對(duì)長(zhǎng)債收益率產(chǎn)生影響。
本周市場(chǎng)觀察：
公開市場(chǎng)操作凈回籠1890億元，貨幣市場(chǎng)利率上行至政策利率上方，流動(dòng)性邊際收緊：本周SHIBOR007和DR007分別收于1.8460%（+8BP）、1.8415%（+6BP）。GC007本周上行至2.3450%（+7BP）。
銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日成交量繼續(xù)上行：從上周的約7.9萬(wàn)億快速上升至約8.2萬(wàn)億。
國(guó)債收益率持平，利差不變：10年期國(guó)債收益率收于2.52%，1年期收于2.08%
同業(yè)存單發(fā)行利率保持在MLF利率下方：本周1年期國(guó)有銀行和股份制銀行發(fā)行利率均回落至2.45%。
美元指數(shù)持平，收于102.4，非美貨幣漲跌互現(xiàn)：人民幣本周貶值0.08%，即期匯率收于7.1622（較上周+56pips）。日元-0.18%、韓元+0.14%、歐元+0.08%、加元-0.33%、澳元+0.09%、英鎊+0.25%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)
2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
4.經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)
5.美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期超預(yù)期加長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)
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