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2023年末及2024年初，部分中小銀行宣布上調(diào)存款利率。例如，汝南農(nóng)商行于1月10日分別上調(diào)3M、6M存款利率10BP、5BP；新鄭農(nóng)商行1月6日分別上調(diào)3M、6M存款利率20BP、15BP；廣西恭城農(nóng)商銀行于2023年12月20日調(diào)整5Y整存整取利率為3.35%，較2022年11月公布的5Y存款利率上調(diào)15BP。此外，桂林國民村鎮(zhèn)銀行2023年12月1日較2023年10月上調(diào)6M存款利率25BP。
　　存款利率整體呈現(xiàn)下行趨勢，中小行結(jié)構(gòu)性上調(diào)存款利率利好存款儲備、緩解存款定期化趨勢。當(dāng)前銀行業(yè)存款利率呈下行趨勢。2023年12月，六大行及部分股份行下調(diào)存款利率，利率下調(diào)幅度在10-25BP。此為2023年內(nèi)第三輪下調(diào)存款利率，此前2023年6月及9月，國有大行分別進(jìn)行了不同幅度的存款利率下調(diào)。而部分中小銀行臨近2023年末及2024年初逆勢上調(diào)存款利率，一方面，可能是中小銀行為年初“開門紅”信貸投放儲備存款，主要是中小行攬儲能力較大行有限，而高利率有利于吸引儲戶存款；另一方面，近期利率上調(diào)多為3M、6M的短期存款，長期存款仍然下調(diào)，我們認(rèn)為，銀行主要是考慮到存款定期化的長期趨勢，短期利率上調(diào)、中長期利率下調(diào)一定程度上可以緩解存款定期化趨勢?？傮w來看，當(dāng)前銀行存款利率仍處于下行趨勢，可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率下調(diào)打開空間。我們認(rèn)為，存款掛牌利率多次下降背景下，2024年LPR將有望下調(diào)，企業(yè)貸款利率、按揭利率等也仍有下調(diào)的可能。
　　近期多次會議召開，在商業(yè)銀行金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)化解、資本監(jiān)管等多方面給予銀行頗多利好?，F(xiàn)階段建議配置銀行板塊。當(dāng)前銀行PB(LF）為0.52x左右，息差下行、風(fēng)險(xiǎn)因素等的擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，我們認(rèn)為：1）高股息特征確定性較強(qiáng)，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國有大行分紅超4000億元，當(dāng)前配置銀行股股息收益相對穩(wěn)定。2）中特估+國企改革大背景下，銀行股通常作為防御性板塊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注。3）政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟(jì)周期后半程往往是銀行β行情的觸發(fā)點(diǎn)，政策利好銀行基本面修復(fù)，地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)有望逐步化解?？傮w來看，隨著利好政策陸續(xù)落地，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋預(yù)期增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將會邊際改善，存款利率多次調(diào)降減輕息差壓力，企業(yè)信心恢復(fù)動(dòng)力或有提升，多種因素有望貢獻(xiàn)銀行板塊估值反彈。
　　投資建議：
　　政策空間有望打開，穩(wěn)復(fù)蘇環(huán)境中尋找優(yōu)質(zhì)銀行修復(fù)機(jī)會。當(dāng)前息差或有收窄壓力，LPR重定價(jià)以及新發(fā)放貸款收益率偏低等因素在估值中已有體現(xiàn)。三季度以來信貸投放節(jié)奏放緩，仍需期待實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求全面恢復(fù)，建議重點(diǎn)關(guān)注普惠小微、涉農(nóng)業(yè)務(wù)等的業(yè)績釋放點(diǎn)。我們認(rèn)為，下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值的全國性銀行：郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行，瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期有望帶來估值修復(fù)、活躍資本市場下具備財(cái)富管理優(yōu)勢的招商銀行等。
　　上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
　　銀行板塊整體跑贏滬深300。上周（1.8-1.12）A股市場呈現(xiàn)整體下降趨勢，上證綜指下降至2,881.98點(diǎn)。銀行板塊整體跑贏滬深300，上周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）漲幅為-0.31%，跑贏滬深300指數(shù)（-1.35%）1.04個(gè)百分點(diǎn)。上周行業(yè)指數(shù)整體下降，漲幅前五的行業(yè)為美容護(hù)理、電力設(shè)備、商貿(mào)零售、建筑材料和交通運(yùn)輸，周漲跌分別為5.08%、2.77%、1.26%、1.10%和0.25%。跌幅前五的行業(yè)為電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒和石油石化，周漲跌分別為-4.31%、-4.24%、-3.21%、-3.03%和-3.00%。
　　銀行板塊表現(xiàn)分化。上周（1.8-1.12）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為滬農(nóng)商行（5.70%）、常熟銀行（4.69%）、成都銀行（3.24%）、蘇農(nóng)銀行（2.82%）、無錫銀行（2.77%）。跌幅前五分別為瑞豐銀行（-6.23%）、浦發(fā)銀行（-2.69%）、郵儲銀行（-2.69%）、中國銀行（-2.18%）、蘭州銀行（-1.87%）。
　　截至1月12日，北上資金持股郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.85%、0.91%、5.07%，相較于2023年年初，郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行分別變動(dòng)-5.16pct、0.09pct和-2.21pct。
　　銀行間流動(dòng)性跟蹤：上周（1.8-1.12）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體上升。2024年1月12日，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為2.34%，較前一周上升19BP；3個(gè)月為2.28%，較前一周上升3BP；6個(gè)月為2.16%，較前一周上升6BP。
　　國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟蹤：上周（1.8-1.12）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率均為上升。2023年12月29日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：1天為1.68%，較前一周上升10BP；存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天為1.84%，較前一周上升6BP；國債質(zhì)押式回購加權(quán)利率GC001較前一周下降5BP，GC007較前一周上升1BP。
　　銀行資本工具跟蹤：上周（1.8-1.12）銀行資本工具到期收益率有升有降。2024年1月12日，1年期、5年期、10年期AAA-二級資本債到期收益率分別為2.60%、2.98%和3.14%，較前一周分別變動(dòng)-4BP、0BP、-5BP；1年期