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策略摘要
　　PG盤面近期連續(xù)下跌，下游PDH需求維持弱勢，到岸成本回落后支撐因素也有所消退。往前看，市場企穩(wěn)需要下游利潤修復(fù)、PDH裝置負(fù)荷與采購回升，短期建議觀望為主。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　原油價(jià)格近期呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢，市場多空因素交織：一方面，需求增長預(yù)期放緩，現(xiàn)貨端采購力度不足，一季度存在累庫預(yù)期；但另一方面，短期來自地緣與供應(yīng)端的擾動(dòng)較多。近日英美出動(dòng)戰(zhàn)機(jī)對胡賽武裝進(jìn)行打擊，紅海危機(jī)持續(xù)升級，原油隱含的地緣溢價(jià)可能受到抬升。此外，來自部分地區(qū)的斷供事件也在影響市場。利比亞石油部長Mohamed Oun在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六表示，在抗議者上周封鎖日產(chǎn)30萬桶的沙拉拉油田后，該國石油日產(chǎn)量已降至略低于100萬桶。與此同時(shí)，美國自9日以來遭遇大范圍冬季風(fēng)暴天氣，西北部和中部遭遇暴風(fēng)雪，南部多州遭遇龍卷風(fēng)，東海岸和東北部遭遇強(qiáng)風(fēng)和大雨。惡劣天氣對美國原油生產(chǎn)造成沖擊，有400萬桶/日的原油供應(yīng)可能會(huì)受到寒潮影響，尤其是巴肯、中西區(qū)以及墨西哥灣盆地，可能造成短期的產(chǎn)量損失，從以往來看，寒潮對巴肯與二疊盆地的產(chǎn)量影響可能超過百萬桶量級，但持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長，近期需要密切關(guān)注天氣對原油供應(yīng)的影響?？傮w來看，我們認(rèn)為原油趨勢仍不明朗，需要警惕地緣沖突和極端天氣帶來的上行風(fēng)險(xiǎn)。
　　與原油節(jié)奏分化，本周外盤LPG價(jià)格呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，截至周五CP掉期首行價(jià)格錄得573美元/噸，環(huán)比前一周下跌3.8%；FEI掉期首行錄得626.6美元/噸，環(huán)比前一周下跌0.7%。從具體供需情況來看，中東1月份LPG發(fā)貨量當(dāng)前預(yù)計(jì)在353萬噸，環(huán)比12月增加20萬噸。根據(jù)普式市場消息，伊朗計(jì)劃在2024年出口1100-1400萬噸的LPG，高于2023年的1050萬噸。如果伊朗的增量兌現(xiàn)，將在一定程度抵消沙特等國的減產(chǎn)量。美國方面，高供應(yīng)的格局還在延續(xù)，需要關(guān)注極端天氣對生產(chǎn)與出口的影響。本周比較矚目的變化在于運(yùn)費(fèi)的回落，巴拿馬運(yùn)河通過成本有所下滑，美灣至遠(yuǎn)東LPG運(yùn)費(fèi)從一周前的220美元/噸跌至170美元/噸左右的水平。在下游化工需求不佳的環(huán)境中，前期支撐外盤價(jià)格的主要因素在運(yùn)力端，隨著運(yùn)費(fèi)下跌，LPG到岸成本也明顯回落。
　　就國內(nèi)市場而言，本周外盤走弱，進(jìn)口資源到岸價(jià)預(yù)期回落，牽制國內(nèi)市場。與此同時(shí)，國內(nèi)液化氣供應(yīng)量也相對充足，下游需求表現(xiàn)一般，整體基本面較為寬松，現(xiàn)貨價(jià)格弱勢運(yùn)行。其中，丙烷脫氫裝置維持理論虧損狀態(tài)，整體開工負(fù)荷僅有60%左右，PDH工廠采購需求不足也對外盤情緒形成壓制。在外盤與現(xiàn)貨端承壓的環(huán)境下，PG期貨盤面則表現(xiàn)得更為弱勢。由于3月份是倉單集中注銷期，近月合約還受到交割邏輯的額外壓制。
　　■策略
　　單邊中性，短期觀望為主；
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無