>> 華創(chuàng)證券-航運(yùn)行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-紅海沖突影響跟蹤(四)：多船型運(yùn)價(jià)大漲，影響或正擴(kuò)散，重視地緣沖突或推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 2141KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,黃文鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
航運(yùn) |
| 下載權(quán)限： |
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紅海海域本周跟蹤：多船型運(yùn)價(jià)大漲，影響或正擴(kuò)散。1）突發(fā)事件：美英空襲胡塞武裝，紅海局勢(shì)沖突加劇。2）船公司：國(guó)際獨(dú)立油輪船東協(xié)會(huì)（Intertanko）在官網(wǎng)發(fā)布通知，建議所有船只應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離曼德海峽區(qū)域。3）從通行船舶數(shù)量看：抵達(dá)亞丁灣與通行蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船周環(huán)比大幅下降，僅為23年12月初的2成不到。抵達(dá)亞丁灣船舶總量（按總噸計(jì)）7日移動(dòng)平均值為228萬噸，周環(huán)比下降7.9%，較23年12月1日下降49.4%。其中，集裝箱船周環(huán)比下降51.6%，較23年12月下降90.3%。蘇伊士運(yùn)河通行船舶（按總噸計(jì)）周環(huán)比下降16.6%，較12月1日下降55.1%，其中，集裝箱船南向過境數(shù)量周環(huán)比下降46.1%、較23年12月1日下降85.9%。4）運(yùn)價(jià)跟蹤：多船型、多航線運(yùn)價(jià)大漲，影響或正擴(kuò)散。集裝箱運(yùn)輸：SCFI歐洲、地中海運(yùn)價(jià)分別為3103、4037美元/TEU，周環(huán)比+8.1%、+11.5%，美線則周漲幅超過40%，集運(yùn)歐線EC2404周環(huán)比回落5%，較12月1日漲幅約為163.5%。成品油運(yùn)輸：相關(guān)航線周環(huán)比回升。MR（中東灣-英國(guó)/歐陸航線）收于3.0萬美元/天，周環(huán)比+1.7%，月環(huán)比+96.1%。原油運(yùn)輸：蘇伊士、阿芙拉油輪地中海航線運(yùn)價(jià)反彈，VLCC運(yùn)價(jià)大幅上漲超4成，或已受傳導(dǎo)影響。阿芙拉TD 7（北海-英國(guó)/歐陸）、TD 19（土耳其-法國(guó)）周環(huán)比+4.9%、+39%。特別的，VLCC- TCE本周報(bào)4.9萬美元，周環(huán)比+43.2%，其中VLCC（中東灣-歐陸）收于4.8萬美元/天，周環(huán)比+140%。從運(yùn)價(jià)表現(xiàn)看：我們預(yù)計(jì)紅海的局部影響或正在擴(kuò)散，從而影響航運(yùn)全球配置均衡狀態(tài)。5）股價(jià)跟蹤：A股油運(yùn)公司小幅上漲，集運(yùn)、散運(yùn)普遍回落。
投資建議：重視地緣沖突或推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
我們已經(jīng)發(fā)布三篇紅海沖突影響跟蹤系列報(bào)告，提出了核心觀點(diǎn)。1、我們建議重點(diǎn)關(guān)注繞行對(duì)有效運(yùn)力的消耗。2、從情緒-投資線索演繹中，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)存在強(qiáng)學(xué)習(xí)效應(yīng)。近三年兩次大級(jí)別行情（20-21年集運(yùn)、22年油運(yùn)）的學(xué)習(xí)效應(yīng)在市場(chǎng)中是切實(shí)存在的，而本次紅海沖突，在邏輯上，既存在繞行導(dǎo)致運(yùn)距拉長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)變化，又存在供應(yīng)鏈“紊亂”的可能，盡管持續(xù)度與級(jí)別尚難以推斷，但從投資行為角度，會(huì)呈現(xiàn)映射。3、我們認(rèn)為不妨從主流貨主與船公司風(fēng)險(xiǎn)厭惡者視角理解本次影響。我們理解主流貨主、船公司應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型角色，一旦海上運(yùn)輸出現(xiàn)重大損失，難以彌補(bǔ)。紅海沖突導(dǎo)致船只遭襲，是強(qiáng)不確定性事件，對(duì)貨主與船公司均難以提前預(yù)判，因此繞行（部分繞行）是最有可能的選項(xiàng)。近期選擇符合我們這一推演。4、本篇報(bào)告我們進(jìn)一步認(rèn)為：要重視地緣沖突或推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。過往市場(chǎng)對(duì)于地緣沖突推升的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，更多關(guān)注在黃金、局部關(guān)注在原油，而實(shí)質(zhì)上，更長(zhǎng)歷史維度下，此前數(shù)次中東戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的原油價(jià)格與油運(yùn)價(jià)格上行，以及2022年俄烏沖突、能源危機(jī)背景下油運(yùn)價(jià)格的變化，意味著航運(yùn)資產(chǎn)，尤其是油輪資產(chǎn)在產(chǎn)油國(guó)區(qū)域發(fā)生的重大地緣沖突會(huì)呈現(xiàn)價(jià)格的明顯上行，換而言之，地緣沖突會(huì)助漲航運(yùn)周期的斜率。5、強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：在紅海持續(xù)影響的前提下航運(yùn)業(yè)或迎來全面投資機(jī)會(huì)。1）集裝箱運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)仍會(huì)處于上行趨勢(shì)。集運(yùn)公司中遠(yuǎn)?？貙⒂瓉泶呋?。2）結(jié)合2024年及之后的行業(yè)供需大邏輯，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)油運(yùn)標(biāo)的為配置首選。重點(diǎn)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能，本周VLCC市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)受到傳導(dǎo)；我們新發(fā)招商南油深度報(bào)告，成品油運(yùn)輸在過往蘇伊士運(yùn)河堵塞事件中，運(yùn)價(jià)反應(yīng)最為顯著，若本次影響持續(xù)，則有望對(duì)南油經(jīng)營(yíng)航線區(qū)域產(chǎn)生價(jià)格傳導(dǎo)。3）若市場(chǎng)從航運(yùn)業(yè)延伸至對(duì)全球貿(mào)易供應(yīng)鏈的擔(dān)憂，則相關(guān)鏈條將進(jìn)一步延伸。航空貨運(yùn)物流：受益標(biāo)的為東航物流；貨代：華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)有望受益；化學(xué)品船：外貿(mào)型化學(xué)品船存在被成品油輪價(jià)格傳導(dǎo)的可能性，關(guān)注興通股份。中歐班列：作為替代線路，可關(guān)注有一定相關(guān)性的標(biāo)的，如鐵龍物流、長(zhǎng)久物流等。以及國(guó)際貿(mào)易供應(yīng)鏈通道安全可控鏈條下，關(guān)注招商港口：海外港口戰(zhàn)略價(jià)值被低估。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，需求相對(duì)低迷，運(yùn)河正?；謴?fù)的不確定性。
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