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陶瓷軸承是重要的新型機(jī)械基礎(chǔ)件，較傳統(tǒng)軸承優(yōu)勢(shì)明顯。陶瓷軸承采用陶瓷作為滾動(dòng)軸承材料，具有質(zhì)量輕/耐高溫/耐腐蝕/無(wú)磁性/絕緣/剛性高等優(yōu)良特性，能夠用于高速/高溫/腐蝕性介質(zhì)等許多傳統(tǒng)軸承無(wú)法滿足要求的特殊場(chǎng)合。近年來(lái)，受益于新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電行業(yè)發(fā)展速度加快，陶瓷軸承球市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。根據(jù)IMARC預(yù)計(jì)，到2028年全球陶瓷球軸承的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到19.04億美元，2023-2028年期間CAGR約為8.18%。
　　陶瓷滾動(dòng)體是陶瓷軸承的核心部件，下游領(lǐng)域不斷拓寬。精密陶瓷球與傳統(tǒng)的軸承鋼相比，具有密度小、硬度高、彈性模量高（剛度高）、耐磨損、熱膨脹系數(shù)低、熱穩(wěn)定性和化學(xué)穩(wěn)定好、絕緣、無(wú)磁等極為優(yōu)良的綜合性能。氮化硅(Si3N4)陶瓷球因綜合性能優(yōu)越，成為目前應(yīng)用最為廣泛的品種，在陶瓷球軸承應(yīng)用上獲得很大成功。目前，陶瓷球已廣泛應(yīng)用于航空航天、軍事、石油、化工以及高速精密機(jī)械等諸多領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)粉體網(wǎng)公眾號(hào)，2022年全球氮化硅陶瓷軸承球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6.6億美元，同比增長(zhǎng)8.9%。
　　800V平臺(tái)逐步成為電動(dòng)汽車主流方案，陶瓷軸承市場(chǎng)潛力巨大。截至2023年11月，市面已有60余款800V高壓平臺(tái)電動(dòng)汽車車型發(fā)布，800V平臺(tái)架構(gòu)有望逐步成為未來(lái)新能源汽車的主流選擇。800V高壓系統(tǒng)通常使用SiC逆變器，使得電源頻率增加，電機(jī)轉(zhuǎn)速增加，相同功率下轉(zhuǎn)矩減小，體積減小。在800V架構(gòu)中，轉(zhuǎn)子/電機(jī)軸/軸承形成閉合回路，軸承滾珠與滾道內(nèi)表面為點(diǎn)接觸，若軸電壓過(guò)高，容易擊穿油膜后形成回路，軸電流出現(xiàn)導(dǎo)致軸承腐蝕。車企應(yīng)用800V平臺(tái)架構(gòu)，對(duì)電機(jī)的高轉(zhuǎn)速/防腐蝕性/絕緣性等方面再一次提升。特斯拉/奧迪/智己等車企已率先在電機(jī)中采用陶瓷軸承方案，隨著快充技術(shù)的普及，800V高壓系統(tǒng)中SiC逆變器的大規(guī)模應(yīng)用將加劇電腐蝕的發(fā)生，陶瓷軸承或?qū)⒊蔀榻鉀Q軸承電蝕的最佳選擇，未來(lái)替代傳統(tǒng)軸承的潛力巨大。
　　公司穩(wěn)步推進(jìn)陶瓷球批量生產(chǎn)，有望引領(lǐng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。(1) 2022年9月，公司發(fā)布對(duì)外投資公告，擬投資1億元設(shè)立全資子公司切入陶瓷滾動(dòng)體領(lǐng)域；(2) 2023年5月，公司成功舉辦高精密陶瓷球項(xiàng)目投產(chǎn)儀式；(3) 2023年10月，公司官微更新陶瓷球進(jìn)展，公司與中科院合作加速研制陶瓷球，已建成國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的G3、G5級(jí)陶瓷球智能研發(fā)生產(chǎn)線2條、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線73條，預(yù)計(jì)2025年項(xiàng)目完成時(shí)將達(dá)到產(chǎn)能10億粒，建成國(guó)內(nèi)最大的高端陶瓷球全價(jià)值鏈高新產(chǎn)業(yè)基地。(4) 2024年1月，力星墨西哥精密有限公司和SKF蒙特雷工廠正式簽訂了5年戰(zhàn)略合同，合同約定雙方在滾子/鋼球/陶瓷球等產(chǎn)品上展開(kāi)廣泛深入的戰(zhàn)略合作，應(yīng)用領(lǐng)域涉及北美市場(chǎng)從通用工業(yè)，商用車到新能源乘用車的全應(yīng)用場(chǎng)景。力星蒙特雷工廠預(yù)計(jì)25Q1建成投產(chǎn)，主要生產(chǎn)各類規(guī)格的鋼球/滾子/陶瓷球全尺寸產(chǎn)品，服務(wù)于美洲本地業(yè)務(wù)，完善力星全球產(chǎn)業(yè)鏈的布局。公司不斷穩(wěn)步推進(jìn)陶瓷滾動(dòng)體的批量化生產(chǎn)進(jìn)程，有望引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)陶瓷滾動(dòng)體的國(guó)產(chǎn)化替代
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)滾動(dòng)體行業(yè)龍頭，積極加碼陶瓷滾動(dòng)體等高端品類，有望引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。考慮到公司領(lǐng)先的制造能力，國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大，下游新能源汽車行業(yè)對(duì)陶瓷滾動(dòng)體需求有望持續(xù)加速提升，疊加高鐵、風(fēng)電等行業(yè)的高景氣度，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將保持較好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7/1.4/2.6億元，對(duì)應(yīng)PE為47/25/13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高鐵滾子測(cè)試不及預(yù)期，陶瓷滾動(dòng)體滲透速度不及預(yù)期，貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。