>> 中郵證券-血制品行業(yè)專題報告：內(nèi)生外延雙改善，供給需求齊共振-240113
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大?。?/td>
| 2821KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強大于市 |
作者： |
蔡明子 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
靜丙等需求長期拓展性轉(zhuǎn)變，臨床應(yīng)用場景逐步拓展，行業(yè)擴容提速在即。由于我國嚴格控制漿站數(shù)量和血制品生產(chǎn)牌照，采漿量供給每年10%左右增長，屬于高壁壘稀缺資源品，因此血制品長期供不應(yīng)求；疫情期間臨床認知度提升、科室應(yīng)用場景逐步拓展，醫(yī)生的處方習(xí)慣迎來長期趨勢性轉(zhuǎn)變，目前臨床需求剛性，預(yù)計血制品將成為未來2-3年醫(yī)藥景氣度最高子板塊之一。分產(chǎn)品看，靜丙疫情期間被納入多個版本的臨床診療指南及專家共識，院內(nèi)診療需求大幅增加，且基本無替代品，使得醫(yī)院將其作為戰(zhàn)略物資進行儲備；人源白蛋白產(chǎn)品是我國唯一允許進口的血制品，進口白蛋白占比較高，國產(chǎn)白蛋白需求更旺，有國產(chǎn)替代空間，因子類產(chǎn)品是血友病等罕見病的剛需治療藥物，市場規(guī)模及臨床應(yīng)用在持續(xù)擴展。終端旺盛的需求也激發(fā)了血制品企業(yè)采漿動力，2024-2025年有望持續(xù)反映在業(yè)績中。
企業(yè)庫存消耗疊加用藥觀念不可逆轉(zhuǎn)變，血制品供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)擴大。2023年H1由于終端需求的大幅提升，血制品龍頭上市公司及經(jīng)銷渠道庫存快速消耗，上游供給側(cè)受制于漿站資源的嚴格限制。以靜丙為例，靜丙院內(nèi)銷售額增速約20%，在假設(shè)2024-2025年采漿量保持10%的增長前提下，我國血制品行業(yè)供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)擴大。目前國內(nèi)血制品企業(yè)院內(nèi)覆蓋仍有限，具備新開漿站能力、采漿量占優(yōu)勢、終端覆蓋面廣的企業(yè)內(nèi)生外延能力更強，借助院內(nèi)外覆蓋面持續(xù)擴大趨勢，能夠充分享受量價齊升帶來的業(yè)績彈性。
血制品企業(yè)股東資源優(yōu)化，國資/集體制企業(yè)陸續(xù)入主，提質(zhì)增效多維度賦能企業(yè)價值增長。目前，血制品行業(yè)作為存量博弈市場，股東優(yōu)化有望為企業(yè)帶來更多的漿站資源，在外延上持續(xù)發(fā)力，以及在運營管理能上多方面改善。2018年國藥入主天壇生物帶來豐富漿站資源，2021年華潤入主博雅生物顯著提升盈利能力；2023年陜煤集團、國藥集團先后分別入主派林生物、衛(wèi)光生物，提質(zhì)增效賦能公司漿站拓展；海爾集團擬入主上海萊士，公司新開漿站能力將得以加強。
受益標(biāo)的：持續(xù)推薦派林生物，建議關(guān)注天壇生物、上海萊士、博雅生物、華蘭生物、衛(wèi)光生物。
風(fēng)險提示：漿站審批不及預(yù)期；采漿量不及預(yù)期；血制品銷售不及預(yù)期。
|
|
