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周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2024年1月14日，本周ECI供給指數(shù)為51.05%，較上周回升0.11%；ECI需求指數(shù)為49.62%，較上周回升0.05%。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.65%，較上周回升0.02%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.56%，較上周回升0.02%；ECI出口指數(shù)為49.69%，較上周回升0.18%。
　　月度ECI指數(shù)：從1月份第一周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為51.05%，較12月回升0.19%；ECI需求指數(shù)為49.62%，較12月回升0.10%。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.65%，較12月回升0.04%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.56%，較12月持平；ECI出口指數(shù)為49.69%，較12月回升0.45%。從ECI指數(shù)來看，1月份供需兩端環(huán)比均處于修復(fù)態(tài)勢(shì)，疊加低基數(shù)1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比或明顯回升。工業(yè)生產(chǎn)方面，1月初主要行業(yè)開工率邊際回升，且在春節(jié)錯(cuò)位影響下均呈現(xiàn)同比高增；需求方面，政策刺激下乘用車零售延續(xù)了此前的修復(fù)態(tài)勢(shì)，表征出口景氣度的運(yùn)價(jià)指數(shù)和監(jiān)測(cè)港口貨物吞吐量也延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，而主要城市商品房成交面積同比降幅有所走闊。
　　四季度GDP或低于市場(chǎng)預(yù)期：市場(chǎng)對(duì)于四季度GDP增速的主流預(yù)期為5.5%-5.7%,而我們認(rèn)為在“低通脹”格局下四季度需求端修復(fù)動(dòng)能仍較弱，GDP增速可能略低于市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)模型測(cè)算四季度GDP增速預(yù)計(jì)錄得5.2%~5.3%，對(duì)應(yīng)全年GDP增速錄得5.2%
　　ELI指數(shù)：截至2024年1月14日，本周ELI指數(shù)為-0.16%，較上周回落0.46%。1月份“降息”和“降準(zhǔn)”落地的條件或仍不充分。2023年12月及全年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐，政府債券融資繼續(xù)支撐社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)，可新增貸款規(guī)模同比少增、存量同比增速繼續(xù)下行、直接融資和間接融資比值和前期持平，顯示融資需求繼續(xù)處于疲弱狀態(tài)。在2023年12月存款利率陸續(xù)新一輪調(diào)降以來，市場(chǎng)對(duì)1月份“降息”和“降準(zhǔn)”抱有較高期待，10年期國(guó)債收益率本周跌破MLF的操作利率2.50%，對(duì)1月份“雙降”的預(yù)期繼續(xù)升溫。然而2023年12月金融數(shù)據(jù)同樣顯示，非金融企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)8612億，盡管相比2022年同期少增，但是絕對(duì)增量卻高于季節(jié)性水平，在新增PSL等政策性工具的提振下，1月份新增貸款總量和結(jié)構(gòu)或同步優(yōu)化修復(fù)，短期內(nèi)貨幣政策落地“雙降”的迫切性或并不強(qiáng)烈，即使如2020年新冠疫情沖擊來臨時(shí)，“降息”和“降準(zhǔn)”也錯(cuò)開節(jié)奏、分步實(shí)施，因此我們認(rèn)為從2023年12月新增貸款和今年1月份是傳統(tǒng)的信貸大月來看，“降息”和“降準(zhǔn)”就全年信貸工作來說有其必要，可1月份落地的條件或并不充分，貨幣政策或仍需要等待更多寬松信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策支持力度不及預(yù)期；政策出臺(tái)節(jié)奏不及預(yù)期；海外需求仍具有一定不確定性。