| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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居民消費(fèi)修復(fù)，2023年12月核心CPI環(huán)比8月以來首次超歷年均值
2023年12月CPI環(huán)比錄得+0.1%,較上月+0.6PCTS,較近10年均值低0.1PCTS.2023年12月核心CPI環(huán)比錄得+0.1%,較上月+0.4PCTS,比近10年同月環(huán)比均值高0.06PCTS,顯示扣除價(jià)格波動(dòng)較大的食品項(xiàng)和能源項(xiàng)后,12月核心CPI環(huán)比略強(qiáng)于季節(jié)性。
2023年12月CPI同比為-0.3%,較上月+0.2PCTS,符合市場(chǎng)預(yù)期。分食品和非食品看，2023年12月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比分別-3.7%和+0.5%，分別較上月+0.5PCTS和+0.1PCTS。
分8大類商品看,2023年12月食品煙酒項(xiàng)和交通通信項(xiàng)同比降幅較11月的縮窄是12月CPI同比降幅縮窄的主要原因，細(xì)項(xiàng)來看，主要是豬肉和燃料價(jià)格同比降幅縮窄。去除食品和能源后，2023年12月核心CPI同比為+0.6%，與11月相同。2023年12月CPI同比降幅縮窄的同時(shí)，核心CPI同比與11月相同，同時(shí)，核心CPI環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性，顯示CPI同比的回升是關(guān)鍵商品價(jià)格同比降幅縮窄和總體消費(fèi)修復(fù)共同作用的結(jié)果?？紤]到今年上半年豬肉和原油價(jià)格基數(shù)走低，結(jié)合目前消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì),預(yù)計(jì)今年上半年CPI同比有望整體上行。
2023年12月, PPI同比-2.7%，較上月+0.3PCTS,環(huán)比為-0.3%6，與上月持平。2023年12月PPIRM同比-3.8%,較上月+0.2PCTS,環(huán)比為-0.2%,較上月+0.1PCTS。從工業(yè)子行業(yè)角度,2023年12月，30個(gè)子行業(yè)中，有10個(gè)子行業(yè)PPI環(huán)比為正，與11月的8個(gè)子行業(yè)相比略微增加。2023年12月，50種生產(chǎn)資料中有18種價(jià)格環(huán)比上行，與11月的12種相比增加?？紤]到今年上半年工業(yè)品價(jià)格基數(shù)下降,結(jié)合當(dāng)前工業(yè)的恢復(fù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年上半年P(guān)PI同比降幅將逐漸走低。
財(cái)政穩(wěn)信用態(tài)勢(shì)延續(xù)，貨幣活性化邊際恢復(fù)
2023年12月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.94萬億元(前值2.45萬億元)，略低于市場(chǎng)預(yù)期的2.06萬億元。2023年12月新增社融同比多增6342億元，連續(xù)第5個(gè)月同比多增。2023年12月社融存量增速+9.5%，前值+9.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的+9.6%。結(jié)構(gòu)上，2023年12月社融同比多增和上月相同,依然主要靠政府債支撐,財(cái)政穩(wěn)信用態(tài)勢(shì)延續(xù)根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年12月全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行國(guó)債和地方政府債分別達(dá)1.07萬億元和1956億元。
2023年12月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額增速+ 10.6% (前值+10.8%)，符合市場(chǎng)預(yù)期,金融機(jī)構(gòu)新增貸款1.17萬億元(前值1.09萬億元)，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年12月金融機(jī)構(gòu)新增貸款同比少增2300億元，11月為同比少增1200億元。2023年12月信貸同比少增主要受企業(yè)端的新增中長(zhǎng)期貸款同比少增拖累。
2023年12月居民端人民幣貸款新增2221億元，同比多增468億元。2023年12月居民短期貸款增加759億元(同比多增872億元)，增加額強(qiáng)于2022年12月，但明顯弱于2018-2021年同月值。2023年12月居民中長(zhǎng)期貸款新增1462億元(同比少增403億元)，略弱于2022年12月的1865億元，明顯弱于2018-2021年同月值,顯示居民購房的修復(fù)力度依然較弱。
2023年12月企業(yè)端新增人民幣貸款8916億元，同比少增3721億元，其中企業(yè)端短期貸款同比少增219億元，企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款同比少增3498億元。與2018年以來同月相比，2023年12月企業(yè)端新增中長(zhǎng)期貸款排在歷年第二二位。因此，2023年12月企業(yè)端新增中長(zhǎng)期貸款的同比少增受2022年高基數(shù)影響較大，與除2022年外的5年同月相比，并不明顯落后，顯示2023年12月企業(yè)新增中長(zhǎng)期信貸需求并不算弱。
2023年12月M2增速+9.7% (前值+10.0%)，弱于市場(chǎng)預(yù)期的+10.1%。2023年12月M1同比+1.3%，前值+1.3%, M0同比+8.3%，前值+10.4%, M0增速下降的同時(shí)M1增速保持不變，顯示貨幣活性化邊際修復(fù)，但仍然處在低位。
2023年12月信貸數(shù)據(jù)延續(xù)11月態(tài)勢(shì)，居民中長(zhǎng)期信貸較弱，企業(yè)信貸與歷年同月相比并不弱。社融層面，財(cái)政穩(wěn)信用依然延續(xù)。另- - -方面，2023年12月M1同比在M0同比下行的情況下維持不變，顯示貨幣活性化邊際修復(fù)。同時(shí)，M1增速依然處在低位，顯示前市場(chǎng)主體的預(yù)期仍有待進(jìn)一一步修復(fù),經(jīng)濟(jì)仍在企穩(wěn)階段，距離全面復(fù)蘇尚有較大差距。
資金利率邊際上:行，市場(chǎng)對(duì)新- -輪貨幣寬松期待升高
本周資金利率邊際上行,截止1月12日, DR007報(bào)收1.84%,較上周五上行6BP;SHIBOR1W報(bào)收1.85%,較上周五上8BP。同業(yè)存單到期收益率小幅波動(dòng)，截止1月12日, AAA級(jí)1年期同業(yè)存單到期收益率報(bào)收2.44%,較上周五下行2BP。AAA級(jí)3月期同業(yè)存單到期收益率報(bào)收2.40%，較上周五下行2BP。當(dāng)前資金面運(yùn)行較為平穩(wěn)，央行流動(dòng)性調(diào)節(jié)仍延續(xù)靈活、適度的特征，周內(nèi)7D逆回購操作規(guī)模重回低量，利率維持1.80%。周內(nèi)共投放逆回購2270億元.逆回購到期量4160億元，通過逆回購回收流動(dòng)性1890億元。
結(jié)合近期發(fā)布的系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括2023年12月PMI數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍然持續(xù)偏弱，市場(chǎng)對(duì)于新-輪貨幣寬松操作的期待升高。當(dāng)前十年期國(guó)債收益率已突破2.50%，市場(chǎng)已提前交易最樂觀的“降準(zhǔn)+降息”預(yù)期，但是過去幾年尚未出現(xiàn)過同月降準(zhǔn)降息并行的操作。從前期各
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