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2023年回顧：總發(fā)行量和凈融資均創(chuàng)歷史新高，用足全年中央新增國(guó)債額度
　　2023年國(guó)債發(fā)行總量較2022年增加了近1.4萬(wàn)億元。2023年國(guó)債單只債券的平均發(fā)行額為584.3億元，創(chuàng)下了歷史最高水平；凈融資為4.17萬(wàn)億元，與2022年相比增發(fā)1.59萬(wàn)億元，凈融資額同樣創(chuàng)下歷史最高。
　　發(fā)行期限結(jié)構(gòu)方面，仍以關(guān)鍵期限為主，關(guān)鍵期限占比與2022年基本持平。從利息的支付方式來(lái)看，2022、2023年貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行量占比均超過了30%。
　　2023年第3季度超發(fā)了一期計(jì)劃外國(guó)債，10月底新增了1萬(wàn)億國(guó)債額度，全年發(fā)行用足年度新增國(guó)債額度。2023年新增國(guó)債方面，年初安排了3.16萬(wàn)億中央赤字，后來(lái)在10月底則補(bǔ)充安排了1萬(wàn)億國(guó)債，全年額度為4.16萬(wàn)億元。從2023年國(guó)債凈融資來(lái)看，較全年額度超出了76.7億元，2023年國(guó)債新增額度完全用足。
　　2024Q1展望：供給水平不低，凈融資創(chuàng)歷年同期新高但占比接近2023Q1水平
　　預(yù)計(jì)2024年全年赤字率可能設(shè)定為3%，對(duì)應(yīng)全年赤字規(guī)?？赡転?.05萬(wàn)億元，其中地方赤字預(yù)計(jì)維持與2023年同樣規(guī)模，則2024年新增中央赤字規(guī)模為3.33萬(wàn)億元。另外全年可能安排1.5萬(wàn)億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債或特別國(guó)債，合計(jì)2024年新增國(guó)債規(guī)模將在4.8萬(wàn)億元左右。
　　測(cè)算得到Q1國(guó)債凈融資大致為3845億元左右，比2023年同期（2974.5億元）增加了近900億元，1-3月國(guó)債凈融資分別為766、2467和612億元。按照我們的測(cè)算，2024年1季度國(guó)債凈融資規(guī)?？赡軇?chuàng)歷史新高，但占比與2023年同期較為接近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，后續(xù)仍有不少不確定性。