>> 浙商證券-航運行業(yè)專題報告：紅海沖突持續(xù)升級，油輪船東繞行意愿增強(qiáng)-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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紅海襲擊事件復(fù)盤：經(jīng)歷波折，不斷升級
1）開端：2023年10月爆發(fā)巴以沖突后，也門胡塞武裝隨后開啟了對以色列的海上打擊，自2023年11月9日以來，陸續(xù)多艘商船遭受胡塞武裝的攻擊，2023年12月16日，馬士基、赫伯羅特等集裝箱航運船東率先宣布暫停經(jīng)過紅海曼德海峽區(qū)域，隨后12月18日，MSC、達(dá)飛等航運公司及BP等石油公司陸續(xù)表示將暫停所有通過紅海的船舶航行。
2）波折：2023年12月18日，美國組建海上聯(lián)軍進(jìn)行威懾，隨后馬士基復(fù)航，在再次遭遇襲擊后，截至2024年1月5日，馬士基決定可預(yù)見的未來，所有經(jīng)紅海/亞丁灣船舶都將繞好望角航行。1月8日，胡塞武裝發(fā)表聲明稱，只要通過紅海的船舶聲明“與以色列沒有關(guān)系”，就不會遭到襲擊。如果船舶發(fā)布“虛假報告”，在通過紅海后前往以色列控制的港口，它將被胡塞武裝列入“黑名單”，并在下一次試圖通過紅海時被扣押。
3）升級：1月10日也門胡塞武裝對美國軍艦進(jìn)行襲擊，1月11日伊朗海軍宣布在阿曼海域扣押一艘油輪，目的為報復(fù)其船東去年與美國當(dāng)局合作扣押了伊朗石油。1月12日美軍對胡塞武裝位于也門境內(nèi)的多個目標(biāo)進(jìn)行了打擊，英國參與了打擊行動，澳大利亞、巴林、加拿大和荷蘭提供了支持。受沖突加劇影響，國際獨立油輪船東協(xié)會INTERTANKO表示，多國聯(lián)合海上部隊建議商船遠(yuǎn)離曼德海峽，隨后，油輪船東TORM、Hafnia等宣布暫停紅海航線。
根據(jù)對航運板塊的影響程度不同，紅海沖突可分為兩個階段
紅海西北面與蘇伊士運河和地中海相連，南面與曼德海峽與亞丁灣相連，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，每年通過蘇伊士運河的貨量約占全球海運貿(mào)易總量的10%左右，作為通向蘇伊士運河的必經(jīng)之地，紅海航道對于全球航運貿(mào)易具有重大影響。
從通過蘇伊士運河的不同船舶運力占比來看，集裝箱船舶運力占比最高，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，全球超過20%的集裝箱海運貿(mào)易需要通過蘇伊士運河，每月通過蘇伊士運河的汽車運輸船、LNG運輸船、油輪、LPG運輸船和散貨船分別占相應(yīng)船隊總運力的14%、10%、9%、7%和4%。
根據(jù)不同類型船東對紅海沖突的應(yīng)對以及運價表現(xiàn)來看，紅海沖突對航運市場的影響可以分為以下兩個階段：第一階段主要集裝箱船東宣布繞航，集裝箱船舶運價大幅提升；第二階段油輪船東繞航意愿提升，油運運價或加速上行。
第一階段（2023.11.9-2024.1.9）：集裝箱船舶多數(shù)繞行，集運運價顯著提升
集裝箱船舶受沖擊顯著，主要船東繞行好望角，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，紅海沖突以來，亞丁灣船舶抵達(dá)情況大幅下降，12月17-20日抵達(dá)亞丁灣的平均船舶噸位較12月上半月的噸位水平下降43%，其中，集裝箱船舶噸位下降82%，干散貨船舶和油輪下降21%。
隨著主要集運船東繞行好望角，集裝箱航運運價大幅提升，對比紅海沖突升級前的2023年11月17日運價水平，1月5日SCFI指數(shù)為1896.65點，上漲90%，分航線來看，歐線運價為2871 $/TEU，上漲306%，美西航線運價2775 $/FEU，上漲64%，美東航線運價3931 $/FEU，上漲67%，地中海航線運價3620$/TEU，上漲216%。
相較于班輪運營模式的集運而言，油運、干散貨航運等不定期租船模式受限于其合同約束力，尚未出現(xiàn)大規(guī)模繞航，因此運價表現(xiàn)較為平緩。1月9日VLCC船型TCE運價為4.61萬美元/天，較11月17日上漲38%，Aframax船型TCE運價為6.88萬美元/天，較11月17日上漲20%。
第二階段（2024.1.10-至今）：海上襲擊延伸至陸上沖突，集運運價持續(xù)上行，油輪船東繞行意愿提升，或推動油運運價加速上行
隨著沖突升級，1月11日伊朗海軍扣押美國油輪后，國際獨立油輪船東協(xié)會發(fā)聲提示油輪船東避開曼德海峽，隨后TORM、Hafnia等油輪船東宣布暫停紅海航線，或成為油輪、干散貨等不定期租船船型大規(guī)模繞航開端。
集運市場運價持續(xù)上行，截至1月12日，最新SCFI指數(shù)為2206.03點，上漲121%，分航線來看，歐線運價為3103 $/TEU，上漲339%，美西航線運價3974$/FEU，上漲134%，美東航線運價5813 $/FEU，上漲147%，地中海航線運價4037 $/TEU，上漲252%。
油運運價或加速上行，截至1月12日，VLCC船型TCE運價為5.77萬美元/天，較11月17日上漲73%，較12月19日運價低點上漲206%，Aframax船型TCE運價為6.88萬美元/天，較11月17日上漲20%，較12月19日運價低點上漲63%。
投資建議：油運運力供給剛性奠定基石，地緣事件擾動或驅(qū)動運價大幅提升
根據(jù)克拉克森12月數(shù)據(jù)，2024年，預(yù)計原油航運市場供給端增速約為+0.2%，需求端增速約為+3.7%，供需差為+3.5%；成品油航運市場供給端增速約為+1.6%，需求端增速約為+6.1%，供需差為+4.5%。
原油及成品油運市場新增供給有限，供給剛性約束下，紅海沖突等地緣政治事件有望驅(qū)動運價大幅提升。隨著紅海沖突升級，蘇伊士、阿芙拉等船型繞行，有望帶動運價提升，另一方面，繞行的長航線下，VLCC等大船船型規(guī)模優(yōu)勢凸顯，運價或進(jìn)一步傳導(dǎo)至大船，帶動整體油運市場景氣度上行。
考
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