>> 銀河證券-總量視野：日本股市上漲背后的潛在風險-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,楊超,章俊 |
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日本股市上行趨勢與宏觀背景：日經(jīng)225于2023年二季度開始上行，2023全年漲幅30.13%，2024年截至1月15日，再度上漲7.85%，領(lǐng)先全球其他主要股指。同時，日經(jīng)ETF在2024年初反映了國內(nèi)投資者更顯著的熱情。（1）從基本面角度考慮，日本經(jīng)濟的疫后恢復(fù)依然相對羸弱，但日股的上行也受到經(jīng)濟改善預(yù)期的支撐。日本經(jīng)濟仍有至少三方面的邊際積極信號，包括“春斗”漲薪預(yù)期高漲，居民通脹預(yù)期和內(nèi)部需求在逐步改善，日本的貿(mào)易和商業(yè)條件在日元相對企穩(wěn)后改善，有望受益于外部需求的回升和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移等政策。（2）從貨幣政策角度考慮，日本央行的“正?；敝奉A(yù)計仍謹慎克制，流動性難以顯著收緊。日元兌美元的貶值趨勢也有利于資金在過去涌入日股，但近期需要注意日央行貨幣財政變動對匯率的影響。
日本股市主要表現(xiàn)與亞洲市場對比：（1）日本企業(yè)盈利水平改善，其中2023年在日元貶值趨勢下，出口導向型企業(yè)業(yè)績受益。公司治理改革助推估值改善預(yù)期。日本長期維持超寬松的貨幣政策，為股市流動性提供支撐，同時，以巴菲特為代表的外資大幅加倉，帶動全球資本增持日本股市。投資者情緒也呈現(xiàn)回暖跡象。（2）對比亞洲主要股市來看，2023年以來，日本、韓國、印度市場均錄得不錯的正收益，實現(xiàn)外資大規(guī)模凈流入。日經(jīng)225指數(shù)市盈率高于其他市場，市凈率則仍處在相對低位，在公司治理改革持續(xù)推進的背景下有望實現(xiàn)估值進一步抬升。
日本股市的風險：日本股市的上行有經(jīng)濟和金融方面的雙重因素，但是這些有力因素在2024年均可能面臨反轉(zhuǎn)。日本股市再次大幅上行面臨困難，而我國場內(nèi)日經(jīng)ETF的漲勢過大，投資者會面臨流動性、匯率、經(jīng)濟基本面、貨幣政策的四重壓力，未來對于日本股市仍然需要保持謹慎。（1）2024年美聯(lián)儲確定降息，日本有退出負利率的預(yù)期，日元升值可以說是大概率事件。（2）2024年日本的經(jīng)濟政策仍然具有不確定性。（3）日本企業(yè)回報充分受益于全球化，長期平穩(wěn)增長的日本股市并不比其他新興國家市場更有吸引力。（4）現(xiàn)階段已經(jīng)較高溢價的日股ETF再次大幅上行的概率偏低。中國投資者即使買入日股ETF，也要充分考慮人民幣和日元之間的匯兌變化。
風險提示：全球經(jīng)濟下行風險，日本經(jīng)濟羸弱風險，美聯(lián)儲降息時點及幅度不確定性風險，國際地緣因素不確定性風險，日股市場情緒不穩(wěn)定性風險。
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