>> 銀河證券-財政政策周報：政策開門紅還需觀察-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊 |
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本周主要財觀點:
我們再次提示年度財政政策的策略觀點：2024年將是新一輪積極財政政策的“元年”，其新內涵將兼顧“穩(wěn)增長”與“防風險”。目前以上預期在開年兩周的部分政策計劃中已有所體現(xiàn)，但一季度的政策開門紅則還需進一步觀察。
在財政“穩(wěn)增長”層面，“三大工程”之外的穩(wěn)增長需求提升。一方面我們年度策略中提出的“三大工程”開年后已陸續(xù)啟動，在地方政府債尚未進入發(fā)行的前兩周，PSL已先行落地彌補資金短暫“空窗期”，這是預期之內的政策發(fā)力；另一方面，我們也注意到部分地方政府已在儲備超長期特別國債政策，主要投向涉及糧食安全、能源安全、產業(yè)鏈供應鏈安全、新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興等領域，目前來看2024年穩(wěn)住5%以上增速的壓力有所加大，或許確實需要增量財政政策彌補產需缺口，這是財政穩(wěn)增長的相機抉擇。在財政“防風險”層面，各省市一季度新增及再融資債券已有所分化。我們從一季度的政府債券發(fā)行計劃中，已經能夠明顯看出財政紀律約束有所加強，新增債券主要由經濟大省扛起大梁，去年隱債風險較大的化債大省已再融資債券為主。例如貴州去年一季度政府債計劃發(fā)行353億全為新增，而今年僅新增124億，再融資規(guī)模924億。目前一季度債券發(fā)行計劃中整體再融資債券比重較去年大幅提升，新增債券仍以山東、浙江等經濟大省為主。
財政一季度會有政策開門紅嗎？根據中債登披露的各地債券發(fā)行計劃，本周主要大省基本已披露了一季度債券發(fā)行計劃，目前新增專項債總計7353.02億元，目前僅余7省未披露債券發(fā)行計劃，我們預計2024年一季度新增專項債的整體額度在1萬億左右，規(guī)模小于去年一季度（這里主要可能是由于專項債項目審批的問題，即專項債審批趨嚴，能滿足收益率要求的項目較少）。但好在一季度還有其他增長增量政策支持，去年新增萬億國債預計有8000億在一季度發(fā)行使用，疊加最近新增3500億的PSL，2024年一季度增量財政和準財政政策的合計規(guī)模在2.15萬億左右，而去年一季度專項債發(fā)行規(guī)模在2.6萬億元。因此，一季度的政策開門紅還需要關注其余幾省的債券發(fā)行規(guī)模以及正在謀劃的超長期特別國債是否會在一季度落地。
本周主要財政數(shù)據及事件：
各省一季度各地政府債券發(fā)行情況：截至2024年1月12日，已有24個省、市發(fā)布了2024年一季度政府債券發(fā)行計劃，總金額1.43萬億元，其中新增債券9102.83億元，新增一般債1749.8億元，新增專項債7353.02億元，再融資債券5244.79億元，再融資一般債2563.78億元，再融資專項債2681.01億元。目前還有安徽、河南、湖北、廣東、云南、廣西、西藏7省和部分計劃單列市未披露發(fā)行計劃。
本周政府債券凈融資及中標利率情況：本周國債國債凈融資2767.6億元，加權平均中標利率2.2296%，較上次發(fā)行利率降低0.157%；本周暫無新增地方政府債融資，到期凈償還9.47億元，與2023年前兩周相比，地方債融資有所減少。
本周重要財政政策及事件：1月6日國務院印發(fā)了《國務院關于進一步完善國有資本經營預算制度的意見》；近期根據多地政府公開報道，各地正在謀劃儲備超長期特別國債項目；1月11日財政部資產管理司有關負責人就印發(fā)《關于加強數(shù)據資產管理的指導意見》答記者問。
風險提示
1.政策理解不到位的風險
2.財政政策超預期的風險
3.政府債券發(fā)行超預期的風險
4.經濟超預期下行的風險
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