>> 方正證券-專題報(bào)告：三重視角下的人口負(fù)增長(zhǎng)-240117
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2024/1/18 |
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來(lái)源： |
方正證券 |
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作者： |
蘆哲 |
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1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年人口數(shù)據(jù)，總?cè)丝跍p少208萬(wàn)，連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。如何理解人口負(fù)增長(zhǎng)？我們建議從國(guó)內(nèi)、東亞和全球三重視角來(lái)看人口問(wèn)題。
一、國(guó)內(nèi)視角：負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代還有哪些結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)？
2023人口形勢(shì)：結(jié)婚增加、出生人數(shù)降幅收窄：2023年，總?cè)丝跍p少208萬(wàn)，繼上年減少85萬(wàn)后，降幅擴(kuò)大了123萬(wàn)，其中54萬(wàn)是來(lái)自于出生人口的減少，69萬(wàn)是來(lái)自于死亡人口的增加。盡管總?cè)丝跍p少，但2023年疫情對(duì)婚育的影響明顯減退，結(jié)婚登記數(shù)量增加，出生率降幅收窄。2023年前三季度，登記結(jié)婚的一共有569萬(wàn)對(duì)，較上年同期增加24.5萬(wàn)對(duì)；同時(shí)2023年出生人口減少54萬(wàn)人，是2017年出生人口持續(xù)下降以來(lái)的最低降幅，2020-2022年出生人口年均減少170萬(wàn)人。
負(fù)增長(zhǎng)后，人口城鎮(zhèn)化是供給端和需求側(cè)的新亮點(diǎn)
在總量見(jiàn)頂、年齡結(jié)構(gòu)惡化之后，未來(lái)供給側(cè)的產(chǎn)出提升來(lái)自于城鎮(zhèn)化率的增長(zhǎng)。從人均產(chǎn)出來(lái)看，2022年第一產(chǎn)業(yè)只有第二產(chǎn)業(yè)的22%、第三產(chǎn)業(yè)的27%。過(guò)去幾十年來(lái)，數(shù)億人口從人均產(chǎn)出較低的初級(jí)部門(mén)，轉(zhuǎn)移到人均產(chǎn)出更高的工業(yè)和服務(wù)業(yè)部門(mén)，城鎮(zhèn)化帶來(lái)了人均生產(chǎn)效率的大幅提升。2022年我國(guó)仍有4.9億人口在農(nóng)村，從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，農(nóng)村到城鎮(zhèn)的人口轉(zhuǎn)移仍有較大空間，這將持續(xù)帶動(dòng)人均產(chǎn)出效率的提升。2023年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率達(dá)到66.16%，較上年增長(zhǎng)0.94個(gè)點(diǎn)，新增城鎮(zhèn)人口從上年的650萬(wàn)增長(zhǎng)至1189萬(wàn)，接近翻倍。
人口負(fù)增長(zhǎng)對(duì)需求端的影響在實(shí)際中要復(fù)雜得多。一方面，人口負(fù)增長(zhǎng)可能會(huì)帶來(lái)總量層面的消費(fèi)收縮。消費(fèi)者總量的減少會(huì)帶來(lái)總消費(fèi)的收縮效應(yīng)，并且越來(lái)越多的勞動(dòng)年齡人口步入老年后收入大幅減少，也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)隨之減少。另一方面，負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代隨著老齡化的加劇會(huì)帶來(lái)儲(chǔ)蓄的減少，在結(jié)構(gòu)層面提高消費(fèi)比重、降低投資比重，這一變化在我國(guó)得到了驗(yàn)證。
但中國(guó)和日韓等國(guó)最大的區(qū)別，是我們?cè)诔擎?zhèn)化進(jìn)程中就提早迎來(lái)了人口負(fù)增長(zhǎng)，這意味著總需求未必會(huì)隨著人口負(fù)增長(zhǎng)而下降。2023年總?cè)丝跍p少208萬(wàn)，但城鄉(xiāng)出現(xiàn)分化，城鎮(zhèn)人口增加1189萬(wàn)，農(nóng)村人口減少1397萬(wàn)。城鎮(zhèn)人口的消費(fèi)支出大約是農(nóng)村的1.8倍，城鎮(zhèn)化率的提高有助于在總量紅利晚期繼續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性人口紅利。但與供給側(cè)相比，最大的區(qū)別在于，并不是人口從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)之后，其消費(fèi)支出就會(huì)快速增長(zhǎng)，這仍取決于收入狀況。這一論斷背后的政策含義是，需要進(jìn)一步消除戶籍差異，實(shí)現(xiàn)公共服務(wù)的均等化、進(jìn)城農(nóng)民工的市民化。
以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例，得益于城鎮(zhèn)化仍在持續(xù)，人口負(fù)增長(zhǎng)目前和未來(lái)幾年不會(huì)帶來(lái)商品房市場(chǎng)需求的減少。按住房結(jié)構(gòu)來(lái)看，2020年七普數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)城市地區(qū)46.5%的家庭戶居住在商品房中，農(nóng)村地區(qū)只有2.9%。可見(jiàn)，商品房市場(chǎng)不是全國(guó)性的城鄉(xiāng)市場(chǎng)，而是一個(gè)城鎮(zhèn)市場(chǎng)，農(nóng)村住房在集體土地性質(zhì)方面就與城鎮(zhèn)住房天差地別。以城鎮(zhèn)人口來(lái)看商品房市場(chǎng)的居住需求不僅沒(méi)有減少，反而在持續(xù)增長(zhǎng)，商品房銷售的下降另有其他原因。
二、東亞視角：人口轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
東亞模式的特點(diǎn)是人口轉(zhuǎn)型快，很快進(jìn)入人口紅利晚期。日本、韓國(guó)和中國(guó)的總和生育率分別在70、80、90年代降至2以下，在此期間快速完成了從“高出生、低死亡、高增長(zhǎng)”到“低出生、低死亡、低增長(zhǎng)”的人口轉(zhuǎn)型，2020年以來(lái)生育率均已經(jīng)低于OECD國(guó)家水平。
從人口與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系來(lái)看，東亞國(guó)家利用40年左右的人口紅利窗口期實(shí)現(xiàn)快速騰飛。日本是1963-2002年，韓國(guó)是1987-2028年。利用40年人口紅利窗口，日本的人均GDP從700美元左右快速增長(zhǎng)到高點(diǎn)的約44000美元，韓國(guó)人均GDP從3500美元左右增長(zhǎng)到高點(diǎn)時(shí)超35000美元。
除了總量的人口紅利外，東亞經(jīng)濟(jì)騰飛離不開(kāi)另外三個(gè)人口要素：①較高勞動(dòng)參與率和工作時(shí)間；②重視教育和人力資本積累；③居民收入提高。
三、全球視角：全球人口紅利拐點(diǎn)將在2028年到來(lái)
討論單個(gè)國(guó)家的人口問(wèn)題時(shí)，一定離不開(kāi)全球人口轉(zhuǎn)型，過(guò)去幾十年的大背景是全球人口從“兩高一低”（高出生、低死亡、高增長(zhǎng)）走向“三低”（低出生、低死亡、低增長(zhǎng)）。全球的總和生育率在70年代跌破4、90年代跌破3之后，2021年僅為2.3。按照聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)，全球總和生育率將在大約三十年后的2055年降至2.1，并在2069年降至2以下。當(dāng)前正處于全球人口紅利窗口期，全球人口撫養(yǎng)比正在經(jīng)歷的是先下降、后上升的U型底部，拐點(diǎn)將在2028年到來(lái)。
四、三重視角的人口啟示
很多人口問(wèn)題不是某國(guó)獨(dú)有，而是全球性的，世界生育率下降的大趨勢(shì)恐難逆轉(zhuǎn)，未富先老更是后發(fā)國(guó)家都要直面的挑戰(zhàn)。2022年越南65歲以上人口占比已經(jīng)達(dá)到9.1%，人均GDP只有4163美元，我國(guó)在2010年人均GDP達(dá)到4500美元時(shí)，老齡化率只有8.6%，還要低于越南。2022年泰國(guó)65歲以上人口占比更是達(dá)到15.2%，比我國(guó)高1.5個(gè)點(diǎn)，人均GDP為6900美元，大約只有我們的一半。
從先發(fā)的東亞國(guó)家來(lái)看，在人口紅利晚期，需要通過(guò)提高居民收入實(shí)現(xiàn)人口角色從生產(chǎn)者向消費(fèi)者轉(zhuǎn)型，以此實(shí)現(xiàn)從外需
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