>> 粵開證券-【粵開宏觀】2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)盤及2024年展望-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
粵開證券 |
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作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
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1月17日，國家統(tǒng)計局公布2023年全年經(jīng)濟(jì)和人口數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，人口形勢出現(xiàn)總量減少、老齡化和少子化特征。2023年實際GDP增長5.2%；年末全國人口140967萬，較上年減少208萬；全年出生人口902萬，較上年減少54萬；16—59歲的勞動年齡人口86481萬，較上年減少1075萬。
一、復(fù)盤2023年中國經(jīng)濟(jì)：疫后恢復(fù)一波三折
2023年中國經(jīng)濟(jì)總體處于疫后恢復(fù)期，GDP全年增長5.2%，實現(xiàn)了年初定下的“5%左右”的增速目標(biāo)，既有基數(shù)效應(yīng)的作用（2022年GDP增速為3%，2022和2023兩年平均增速為4.1%），又與中國經(jīng)濟(jì)的韌性和宏觀政策有關(guān)。2023年中國經(jīng)濟(jì)的兩個重要引擎——房地產(chǎn)投資和出口，自2001年以來首次同時出現(xiàn)年度負(fù)增長（分別為-9.6%和-4.6%），但服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、高技術(shù)制造業(yè)投資和廣義基建投資分別實現(xiàn)8.1%、9.9%和8.2%的高增。
節(jié)奏來看，2023年中國經(jīng)濟(jì)運行是一波三折的恢復(fù)，一季度開門紅、二季度有下行壓力、三季度逐步恢復(fù)，四季度略有回落，季調(diào)環(huán)比增速分別為2.1%、0.6%、1.5%和1.0%。一季度開門紅來自于疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后前期積壓需求的集中釋放，居民服務(wù)消費熱情高漲，房地產(chǎn)銷售迎來“小陽春”；但需求短暫釋放后出現(xiàn)空擋，房地產(chǎn)市場和出口形勢快速轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩；三季度政策支持力度明顯加大，專項債發(fā)行和使用進(jìn)度加快、中央和地方政府密集出臺穩(wěn)地產(chǎn)政策、央行降息降準(zhǔn)等，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能；然而，宏觀上總需求不足、微觀上信心不振的根本問題沒有解決，企業(yè)家和地方政府的積極性仍有待進(jìn)一步激發(fā)出來，而且一定程度上出現(xiàn)了“實體經(jīng)濟(jì)下行、金融市場低迷、信心預(yù)期不振”的負(fù)向循環(huán)，削弱了逆周期調(diào)控的政策效果，同時大宗商品價格下降導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)庫存步伐放緩，四季度制造業(yè)PMI出現(xiàn)回落。
二、透視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性恢復(fù)：困難挑戰(zhàn)與亮點潛力并存
悲觀者正確，樂觀者前行，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨一些困難和挑戰(zhàn)，但也有亮點和潛力。
第一，居民消費信心有所恢復(fù)，但消費潛力仍有巨大挖掘空間。2023年居民平均消費傾向（人均消費支出占人均可支配收入比重）為68.3%，高于2022年的66.5%，但仍低于2019年的70.1%，同時考慮到2022年以來居民積累的大量超額儲蓄，若政策能有效激發(fā)消費意愿，居民消費有望較快增長。
第二，居民收入增速快于經(jīng)濟(jì)增速，但城鎮(zhèn)居民和中等收入人群處境有待改善。2023年全國居民人均可支配收入的名義和實際增速分別為6.3%和6.1%，均高于GDP名義和實際增速的4.6%和5.2%，但城鎮(zhèn)居民4.8%的實際收入增速低于GDP增速，且全國居民人均可支配收入中位數(shù)僅相當(dāng)于均值的84.2%，低于2019和2022年的86.3%和85.1%。這與就業(yè)形勢和房地產(chǎn)等部分行業(yè)處境不佳有關(guān)，12月不包含在校生的16—24歲、25—29歲勞動力調(diào)查失業(yè)率分別為14.9%、6.1%，處于較高水平；城鎮(zhèn)本地戶籍人口失業(yè)率高于外來戶籍人口，且缺口持續(xù)擴(kuò)大；按全國居民五等份收入分組，中間的20%人群收入增速最低，僅為5.2%，低于總體的6.3%。
第三，經(jīng)濟(jì)新動能明顯增強(qiáng)。2023年裝備制造業(yè)增加值增長6.8%，比規(guī)模以上工業(yè)快2.2個百分點，太陽能電池、新能源汽車、發(fā)電機(jī)組（發(fā)電設(shè)備）產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長54.0%、30.3%、28.5%；升級類商品銷售較快增長，限額以上單位金銀珠寶類，體育、娛樂用品類，通訊器材類商品零售額分別增長13.3%、11.2%、7.0%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.3%，快于全部投資7.3個百分點，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.9%和11.4%。
第四，服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)。2023年住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，金融業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)增加值分別增長14.5%、11.9%、9.3%、8.0%、6.8%、6.2%；餐飲收入增長20.4%，服務(wù)零售額比上年增長20.0%。
第五，通脹和資產(chǎn)價格低迷是拖累2023年經(jīng)濟(jì)的重要因素，相應(yīng)地，若2024年通脹和資產(chǎn)價格企穩(wěn)回升，也將成為2024年經(jīng)濟(jì)的重要助力。通脹回升將推動經(jīng)濟(jì)名義增速高于實際增速，改善微觀主體感受和處境；房地產(chǎn)和股票是通脹保值資產(chǎn)，通脹回升將提高資產(chǎn)的名義回報，并增強(qiáng)投資者的風(fēng)險偏好，資產(chǎn)價格上漲又將通過財富效應(yīng)和托賓Q效應(yīng)促進(jìn)居民消費和企業(yè)投資。
三、2024年展望及政策建議
展望2024年，中國經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)疫后恢復(fù)態(tài)勢，有望實現(xiàn)5%左右的增速。從動能看，相對確定的是服務(wù)業(yè)、高端制造和基建投資，房地產(chǎn)在政策作用下預(yù)計將逐步筑底，但恢復(fù)力度還要看政策的進(jìn)一步加碼；從經(jīng)濟(jì)周期來看，庫存周期大概率已觸底，從去庫存進(jìn)入到補(bǔ)庫存對于經(jīng)濟(jì)增長是積極的；從基數(shù)的角度，2022和2023年兩年平均增速僅為4.1%，意味著經(jīng)濟(jì)仍未恢復(fù)到正常增長軌道，仍存在基數(shù)效應(yīng)。
2024年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，全球大選年等可能引發(fā)更加激烈的地緣政治沖突，外部環(huán)境依舊復(fù)雜嚴(yán)峻；國內(nèi)來看，房地產(chǎn)和地方財政仍是最大的不確定性因素。因此，有必要以財政政策和房地產(chǎn)政策為重點、提振預(yù)期和就業(yè)優(yōu)先政策為核心促進(jìn)
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