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12月豬企出欄：量增價(jià)跌，虧損加劇
　　12月上市豬企雖然收入有所增加，主因加速出欄帶動(dòng)，而價(jià)格和出欄體重均下降較多。豬價(jià)旺季不旺，12月虧損加劇，產(chǎn)能去化加速：
　　量：加速出欄，23年行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。17家上市公司12月合計(jì)出欄生豬1586萬(wàn)頭，較11月環(huán)比多增15.1%，同比增多21.8%。出欄量增加主因豬價(jià)低迷，同時(shí)北方疫情對(duì)規(guī)模場(chǎng)的影響開(kāi)始體現(xiàn)，企業(yè)加速出欄。從全年出欄量來(lái)看，17家上市公司合計(jì)出欄量1.53億頭，占全國(guó)的21.1%，較22年提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　價(jià)：弱勢(shì)下跌，旺季虧損。14家豬企12月商品豬均價(jià)為13.64元/公斤，較11月環(huán)比下跌4.45%，同比下降29.51%。已大幅低于16元/公斤左右的行業(yè)平均成本。行業(yè)旺季虧損，核心原因在于供給過(guò)剩，而需求持續(xù)疲弱，一方面腌臘對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)并不明顯，另一方面行業(yè)養(yǎng)殖效率快速提升，生豬出欄量大幅增加。另外，進(jìn)入秋冬季以來(lái)，北方非瘟疫情持續(xù)發(fā)酵，集中出欄拖累豬價(jià)。
　　體重：下降明顯。10家上市公司生豬出欄均重為113.11公斤/只，環(huán)比11月下降5.57%。國(guó)內(nèi)豬價(jià)持續(xù)處于低位，同時(shí)部分地區(qū)被動(dòng)拋售，導(dǎo)致年底并無(wú)明顯增重。
　　12月產(chǎn)能進(jìn)一步去化
　　12月能繁母豬存欄情況陸續(xù)披露，鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品、涌益咨詢、卓創(chuàng)咨詢統(tǒng)計(jì)的12月能繁母豬存欄的環(huán)比分別為-2.09%（前值1.92%）、-0.84%（前值-1.57%）、-1.93%（前值-1.48%）。非瘟疫情、預(yù)期悲觀及現(xiàn)金流緊張等多因素影響下，行業(yè)產(chǎn)能去化加速。
　　投資建議：行業(yè)周期向好預(yù)期加強(qiáng)
　　產(chǎn)能去化加速，24年豬價(jià)環(huán)比改善。一方面豬價(jià)旺季不旺、非瘟疫情等多重因素影響下，11月以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能去化明顯加快。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，1至11月能繁母豬存欄累計(jì)下降5.3%，11月能繁存欄已低于22年4月的上輪周期低點(diǎn)；另一方面，短期內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能仍將持續(xù)去化。持續(xù)虧損下，高負(fù)債企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)日益增加，且業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期謹(jǐn)慎，部分公司已下調(diào)24年出欄目標(biāo)。故而我們預(yù)計(jì)24年行業(yè)供需格局或相對(duì)改善，尤其是24年下半年生豬價(jià)格將相對(duì)較好。
　　產(chǎn)能去化邏輯持續(xù)，當(dāng)前是左側(cè)布局板塊的較好時(shí)點(diǎn)。我們建議，當(dāng)前階段需首選成本優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的，再兼顧成長(zhǎng)性。1）龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，且出欄確定性更強(qiáng)。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增速更快，且成本下降空間更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。