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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　發(fā)改委表示多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策。中國中鐵股權(quán)激勵(lì)提升成長確定性，2023年新簽3.10萬億增2.2%，Q4單季度新簽1.30萬億增23.7%。
　　事件：
　　中國中鐵發(fā)布《2023年第四季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告》。
　　評論：
　　發(fā)改委指出更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，積極擴(kuò)大有效投資。(1)維持增持，預(yù)測2023-2025年EPS為1.37/1.55/1.74元增8/13/12%，維持目標(biāo)價(jià)11.5元，對應(yīng)2024年7.4倍PE。(2)1月18日發(fā)改委表示，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策；更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加力提效用好增發(fā)國債、中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項(xiàng)債券等政府投資，調(diào)動(dòng)民間投資積極性，積極擴(kuò)大有效投資。(3)1月12日住建部、金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》指出不盲目抽貸、斷貸、壓貸。
　　中國中鐵2023年新簽增2.2%，Q4新簽增23.7%同環(huán)比提升。(1)中國中鐵2023年新簽3.10萬億增2.2%，兩年復(fù)合增速6.6%。2023Q1-Q4新簽6674/6064/5285/12984億增10.2/0.03/-31.5/23.7%。(2)2023年新簽分業(yè)務(wù)：工程建造2.25萬億(占比73%)增11.4%，新興業(yè)務(wù)3827億(占比12%)增6.0%，資產(chǎn)經(jīng)營1773億(占比6%)下降54.7%，金融物貿(mào)900億(占比3%)增29.4%。(3)2023年境內(nèi)訂單2.90萬億(占比94%)增1.8%，境外訂單1998億(占比6%)增8.7%。(4)2023年地產(chǎn)簽約銷售696億同比下降7.4%。
　　礦山自產(chǎn)銅、鉬產(chǎn)能居國內(nèi)同行業(yè)前列，礦產(chǎn)資源帶來利潤彈性。(1)擁有黑龍江鹿鳴鉬、華剛SICOMINE銅鈷礦等。2023H1銅產(chǎn)量14.83萬噸降6%，鈷產(chǎn)量0.25萬噸降5%，鉬產(chǎn)量0.81萬噸增4%，鉛產(chǎn)量0.6萬噸增33%，鋅金屬產(chǎn)量1.63萬噸增50%，銀金屬產(chǎn)量30.67噸增32%。(2)2023H1中鐵資源歸母凈利25億元增0.5%(2023預(yù)估50億元)，2023PE紫金礦業(yè)13.7洛陽鉬業(yè)14.7倍，礦產(chǎn)資源市值或可比約710億元(總市值1278億元)。
　　中國中鐵估值回歸近10年底部，股權(quán)激勵(lì)提升成長確定性。(1)2023PE4.1倍(最高PE平均22倍/2015年最高PE38倍)，近10年市盈率分位數(shù)1.2%。當(dāng)前PB0.51倍，近10年P(guān)B分位數(shù)1.0%。(2)2014年股價(jià)最高漲近十倍，2023年5月至今股價(jià)從高點(diǎn)回撤40%，當(dāng)前股息率3.6%。(3)過去十年凈利復(fù)合增15.6%(最低增2%最高增38%），股權(quán)激勵(lì)要求以2020年為基數(shù)2022-2024年扣非凈利CAGR≥12%，扣非加權(quán)ROE≥10.5%/11%/11.5%。(4)1月11-12日國資委召開地方國資委負(fù)責(zé)人會議，明確2024年國企七大重點(diǎn)任務(wù)，其中包括強(qiáng)化落地見效，優(yōu)化改革進(jìn)度跟蹤和評價(jià)體系。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，有色金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。