>> 招銀國際-美國經(jīng)濟(jì)：零售超預(yù)期，樂觀降息預(yù)期略有降溫-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國零售增速超預(yù)期，因汽車、網(wǎng)購和服裝等假期消費(fèi)強(qiáng)勁。美聯(lián)儲褐皮書顯示消費(fèi)依然穩(wěn)健，就業(yè)市場和通脹有所降溫。消費(fèi)韌性支撐經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長，抵消了制造業(yè)和房地產(chǎn)的疲軟。零售數(shù)據(jù)公布后，貨幣市場對美聯(lián)儲3月降息概率的預(yù)期從63%下降至54%。一季度，美國經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)降溫，但尚未完全冷卻，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能冷熱不一，市場對降息路徑的預(yù)期可能仍有波動。預(yù)計美聯(lián)儲在5月開啟降息周期，首次降息25個基點，第二次或第三次降息幅度可能擴(kuò)大至50個基點，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)顯著冷卻和去通脹基本勝利。隨著下半年P(guān)CE通脹可能降至2.5%以下，預(yù)計全年降息幅度150個基點左右，聯(lián)邦基金利率年底降至3.8%左右。美聯(lián)儲可能放緩QT速度。預(yù)計美國名義GDP增速從2023年的6.3%降至2024年的3.5%（市場中值預(yù)測3.8%），2024-2025年潛在名義GDP增速為4%-4.3%，10年國債收益率可能在3.5%-4%的中樞區(qū)間，預(yù)計2024年末在3.75%左右。
零售數(shù)據(jù)超預(yù)期。12月零售和食品服務(wù)銷售環(huán)比增長0.55%，超出市場預(yù)期，主要因機(jī)動車及零部件環(huán)比大增1.1%。除機(jī)動車、零部件及加油站外的零售環(huán)比增長0.4%。核心零售環(huán)比增長0.8%，主要因網(wǎng)購等非店鋪零售強(qiáng)勁增長1.55%。受油價下降影響，加油站銷售額環(huán)比下降1.28%，較11月降幅有所收窄。食品服務(wù)和餐吧零售環(huán)比增速從11月的1.68%降至12月的0.03%，季環(huán)比增速從三季度的1.06%降至0.68%，顯示服務(wù)消費(fèi)可能有所放緩，有利于核心通脹回落。12月零售超預(yù)期受到統(tǒng)計中季節(jié)性因素向下調(diào)整變小的影響，1月數(shù)據(jù)季節(jié)性上調(diào)幅度縮小，數(shù)據(jù)有下行風(fēng)險。12月零售數(shù)據(jù)特別是核心零售超預(yù)期增長，顯示經(jīng)濟(jì)降溫依然平緩，美聯(lián)儲降息時點可能比市場預(yù)期更晚，10年國債收益率在數(shù)據(jù)公布后一度創(chuàng)1個月新高至4.1%。
美聯(lián)儲褐皮書顯示消費(fèi)依然穩(wěn)健，就業(yè)市場和通脹有所降溫。美聯(lián)儲褐皮書顯示，相比于去年11月初的調(diào)查結(jié)果，1月8日前美國整體經(jīng)濟(jì)活動沒有太大變化，消費(fèi)者支出依然較強(qiáng)，多數(shù)企業(yè)對未來感到樂觀，但勞動力市場和通脹有所降溫。12個地區(qū)中有8個地區(qū)表示經(jīng)濟(jì)活動幾乎沒有變化，3個地區(qū)報告了溫和增長，堪薩斯州報告了溫和下降。消費(fèi)方面，大多數(shù)地區(qū)消費(fèi)者支出達(dá)到預(yù)期，其中包括紐約等三個地區(qū)的假日消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期強(qiáng)勁，特別是在服裝、玩具、體育用品和假日出行等消費(fèi)上。就業(yè)方面，幾乎所有地區(qū)都提到勞動力市場有所降溫的跡象，包括更多的職位申請人、更加謹(jǐn)慎的雇傭新員工、更低的離職率和有所緩解的薪資增長壓力。超過一半地區(qū)表示就業(yè)規(guī)模沒有變化。通脹方面，下游消費(fèi)者對價格敏感度有所提高，零售商被迫縮小利潤率并抵擋上游供貨商繼續(xù)漲價的嘗試。企業(yè)調(diào)查方面，多數(shù)企業(yè)繼續(xù)表示限制性利率加劇融資困難，汽車與房地產(chǎn)等行業(yè)繼續(xù)承壓。但是由于降息預(yù)期，企業(yè)對未來預(yù)期感到樂觀。
美聯(lián)儲已轉(zhuǎn)向鴿派，預(yù)計全年降息150個基點左右。隨著經(jīng)濟(jì)降溫、通脹下降、實際利率高企和政府再融資成本居高，美聯(lián)儲近期已從鷹派轉(zhuǎn)鴿，市場對降息路徑預(yù)期已比較樂觀。由于美國經(jīng)濟(jì)降溫速度平緩，一季度各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能冷熱不一，市場對降息路徑的預(yù)期可能仍有波動。二季度后，經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步冷卻，美聯(lián)儲將更加堅定開啟降息周期。我們預(yù)計，在基準(zhǔn)情境下，美聯(lián)儲將在5月開始降息，首次降息25個基點，第二次或第三次降息幅度擴(kuò)大至50個基點，全年累計降息150個基點，聯(lián)邦基金利率年底降至3.8%左右。我們預(yù)計美國名義GDP增速將從2023年的6.3%降至2024年的3.5%（市場中值預(yù)測3.8%），2024-2025年美國潛在名義GDP增速為4%-4.3%，10年國債收益率可能在3.5%-4%的中樞區(qū)間，預(yù)計2024年末在3.75%左右。下半年通脹可能降至2.5%以下，年底實際利率仍可能超過1.3%，貨幣政策仍在偏緊狀態(tài)。目前國債收益率曲線嚴(yán)重倒掛已持續(xù)超過1年，只有在美聯(lián)儲大幅降息之后，國債收益率曲線才會趨近正?；?。
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