>> 廣發(fā)證券-機(jī)構(gòu)行為觀察系列之二：2023，理財(cái)行為觀察-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁 |
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2023年是銀行理財(cái)?shù)摹靶迯?fù)之年”，隨著贖回沖擊余波褪去，行業(yè)規(guī)?；净厣?022年末水平，凈值和破凈率顯著改善。不過從過程上來看，全年的修復(fù)路徑并非一帆風(fēng)順，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
規(guī)模方面，年初理財(cái)贖回潮余波尚存，一季度的規(guī)模降幅仍為2.6萬億元，與2022年四季度規(guī)模相當(dāng)；四月在債牛重啟的推動(dòng)下，疊加供需兩端的不斷磨合，理財(cái)規(guī)模變化迎來轉(zhuǎn)機(jī)，3月末至12月末期間，理財(cái)規(guī)模累計(jì)上升2.1萬億元，達(dá)到27.1萬億元。
新發(fā)領(lǐng)域，封閉型產(chǎn)品依舊是2023年發(fā)行重心，規(guī)模占比提升至90%+，除完成到期續(xù)滾外，該品類全年擴(kuò)張規(guī)模也達(dá)到8425億元。對(duì)于其他類別產(chǎn)品，供需博弈逐漸由增量領(lǐng)域轉(zhuǎn)移至存量領(lǐng)域，或反映2023年居民端不僅偏好穩(wěn)健產(chǎn)品，更需歷史業(yè)績(jī)作為低風(fēng)險(xiǎn)佐證。
業(yè)績(jī)方面，2023年以來理財(cái)產(chǎn)品凈值逐漸修復(fù)，凈值曲線震蕩上行，回調(diào)集中在9月，但幅度相對(duì)不大。資產(chǎn)配置中，現(xiàn)金及存款類配置快速提升，理財(cái)“活期化”的特征日益顯著。
現(xiàn)管新規(guī)過渡期后，現(xiàn)管類產(chǎn)品整體收益較貨幣基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍存，2023年7日年化中樞穩(wěn)定在2.3%左右，品類規(guī)模增幅也將近3000億元。究其原因，一是現(xiàn)管類產(chǎn)品符合當(dāng)前居民端”求穩(wěn)“市場(chǎng)需求，二是相較貨基，現(xiàn)管類理財(cái)仍可發(fā)揮委外優(yōu)勢(shì)，提升用戶投資收益體驗(yàn)。
贖回負(fù)反饋后，理財(cái)在風(fēng)控端大幅提升了流動(dòng)性管理的重要性，對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)要求也趨于穩(wěn)健。伴隨而來的，或是對(duì)基金配置需求的提升，收益能力可能不再是單一的重要判斷指標(biāo)，基金公司的交易能力、產(chǎn)品的贖回費(fèi)率等因素也被納入考量范圍，基金頭寸乃至委外頭寸也開始需要承擔(dān)部分“工具型資產(chǎn)”的任務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)上，理財(cái)行為逐漸形成“一贖外，二賣內(nèi)”的特征，出售的自有資產(chǎn)多為存單，對(duì)信用債維持較強(qiáng)的持有意愿。隨著理財(cái)機(jī)構(gòu)和居民端雙雙適應(yīng)凈值化新賽道，大型贖回潮出現(xiàn)的概率在減小，不過由于理財(cái)防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)顯著提升，中小型贖回的發(fā)生頻次或?qū)⒙杂刑嵘?br> 展望2024年，在銀行存款壓降的背景下，居民投資理財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)成本在降低，理財(cái)產(chǎn)品存款替代效應(yīng)逐漸顯著，或帶來規(guī)模增長(zhǎng)新機(jī)遇。不過隨著理財(cái)行業(yè)“活期化”的特征放大，超短債、現(xiàn)金、存款配置占比提升，未來理財(cái)對(duì)債市（尤其是信用債板塊）的影響力或?qū)⒂兴鶞p弱。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品過去收益不代表未來，不構(gòu)成對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的推薦。銀行理財(cái)數(shù)據(jù)信息披露不完善，統(tǒng)計(jì)存在偏差。后續(xù)監(jiān)管政策變化可能帶來不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
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