>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)：轉(zhuǎn)債性價(jià)比創(chuàng)2021年以來(lái)高點(diǎn)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情：1月2日-5日，權(quán)益市場(chǎng)再度探底，轉(zhuǎn)債窄幅回調(diào)。截至2024年1月5日，根據(jù)Wind，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為387.67，較去年12月29日環(huán)比下跌0.80%，而萬(wàn)得全A同期下跌2.97%，轉(zhuǎn)債開(kāi)年表現(xiàn)強(qiáng)于正股。
估值：1月2日-5日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位轉(zhuǎn)債估值均有所壓縮，且偏股型轉(zhuǎn)債估值回落幅度較大。以萬(wàn)得全A為口徑計(jì)算的ERP，較2023年12月29日的3.44%升至3.61%，位于2020年以來(lái)的98.70%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比維持顯著高位（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
供需：1月2日-5日，一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)供給延續(xù)，二級(jí)市場(chǎng)成交熱度回落，轉(zhuǎn)債減持壓力較小，資金面維持寬松，固收+基金零新發(fā)。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比下降，明顯低于往年同期水平；水泥價(jià)格處于2019年以來(lái)極低水平，跨年后小幅回落。石油瀝青開(kāi)工率環(huán)比下降，但仍高于近兩年同期水平；硅片&硅料價(jià)格低位回落，鋰電相關(guān)價(jià)格較為低迷；豬價(jià)下跌至二級(jí)預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率有所回升。
策略：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開(kāi)年修復(fù)行情受阻，低估值穩(wěn)健行業(yè)階段性占優(yōu)，彈性成長(zhǎng)品種表現(xiàn)較弱。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱&場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性收斂&海外降息預(yù)期波動(dòng)或成為近期風(fēng)格分化的主要原因。這樣的環(huán)境下，除高股息之外，低估值&ROE尚可&自由現(xiàn)金流穩(wěn)健的標(biāo)的或同樣具有一定韌性。
往后看，轉(zhuǎn)債估值依然位于左側(cè)，未來(lái)修復(fù)可期，但不會(huì)一帆風(fēng)順。短期內(nèi)仍建議以安全品種為主來(lái)滿足加倉(cāng)需求。同時(shí)，我們觀察到深圳城中村政策力度較大，若后續(xù)政策持續(xù)超預(yù)期出臺(tái)，可逐步向彈性倉(cāng)位轉(zhuǎn)移，伺機(jī)依托高股性品種博取收益。
個(gè)券方面，其一，高YTM轉(zhuǎn)債（如無(wú)錫轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債等）以及高股息品種（如藍(lán)天轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債）具有相對(duì)較強(qiáng)的防御屬性。（名單可見(jiàn)正文）；其二，持有期較長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，可以適當(dāng)關(guān)注價(jià)格距離債底不遠(yuǎn)的周期行業(yè)品種，比如光伏為代表的新能源，包括天23轉(zhuǎn)債、晶科轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債等；其三，消費(fèi)電子存在EPS&估值同時(shí)改善的可能，華興轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債&春23轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等品種具有一定關(guān)注價(jià)值。同時(shí)，半導(dǎo)體板塊可主要關(guān)注精測(cè)轉(zhuǎn)2&精測(cè)轉(zhuǎn)債；其四，智能駕駛催化&華為鏈創(chuàng)新擴(kuò)散，汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種，仍具有一定關(guān)注價(jià)值，如明新轉(zhuǎn)債、沿浦轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、宇瞳轉(zhuǎn)債、神通轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債以及長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債等。同時(shí)，部分汽零與機(jī)器人的交集品種同樣值得關(guān)注，如拓普轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債。典型汽零優(yōu)勢(shì)品種銀輪轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債依然具有較高關(guān)注價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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