>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報(bào)：關(guān)注跨年轉(zhuǎn)債估值回升窗口-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
1461KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情：12月18日-22日，權(quán)益市場持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)略強(qiáng)于正股。
截至2023年12月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為385.23，較12月15日環(huán)比下跌0.70%，而萬得全A同期下跌1.84%，轉(zhuǎn)債市場跌幅仍窄于正股。
估值：12月18日-22日，轉(zhuǎn)債估值有所分化，偏股型品種估值小幅回升。以萬得全A為口徑計(jì)算的ERP，由12月15日的3.45%環(huán)比上行至3.56%，處于2020年以來的98.20%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比明顯較高（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
供需：12月18日-22日，一級(jí)市場新發(fā)供給顯著回升，二級(jí)市場成交熱度回落，轉(zhuǎn)債減持壓力較小，資金面維持寬松，基金發(fā)行規(guī)模一般。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回升，仍明顯低于往年同期水平；水泥價(jià)格處于2019年以來極低水平，但近期有低位回升趨勢(shì)。石油瀝青開工率下行；硅片&硅料價(jià)格低位回落，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格較為低迷；豬價(jià)下跌至二級(jí)預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率有所回升。
策略：近期諸多固收+資管產(chǎn)品迎來了2023年的考核期，年內(nèi)累計(jì)收益是否為正可能會(huì)對(duì)產(chǎn)品評(píng)價(jià)形成截然不同的影響。由于四季度轉(zhuǎn)債的低迷表現(xiàn)，固收+產(chǎn)品年內(nèi)收益受到大幅侵蝕。臨近年末，為盡可能保留僅剩的純債收益，部分絕對(duì)收益型產(chǎn)品可能會(huì)選擇減倉轉(zhuǎn)債，以防出現(xiàn)轉(zhuǎn)債再度大幅回調(diào)，造成產(chǎn)品年度虧損的局面。
考慮到減持動(dòng)因即將在跨年之后消退，機(jī)構(gòu)行為短期內(nèi)帶來的估值調(diào)整壓力，其實(shí)也提供了增持的機(jī)會(huì)?；厮菰┣昂筠D(zhuǎn)債估值表現(xiàn)來看，2018年以來的絕大多數(shù)年份均在元旦前一日即開始了估值回升，并在元旦后延續(xù)估值修復(fù)行情，且偏股型品種回升幅度相對(duì)較大。
個(gè)券方面，其一，高YTM轉(zhuǎn)債（如僑銀轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債等）以及高股息品種（如平煤轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債）具有相對(duì)較強(qiáng)的防御屬性；其二，汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種，仍具有一定關(guān)注價(jià)值，如長汽轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、沿浦轉(zhuǎn)債等；其三，消費(fèi)電子存在EPS&估值同時(shí)改善的可能。同時(shí)，先進(jìn)封裝也給半導(dǎo)體板塊帶來新的催化。半導(dǎo)體板塊關(guān)注精測轉(zhuǎn)2&精測轉(zhuǎn)債、飛凱轉(zhuǎn)債，消費(fèi)電子板塊關(guān)注韋爾轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債&春23轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等；其四，機(jī)器人（拓普轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、拓斯轉(zhuǎn)債）及減肥藥（普利轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)02、博瑞轉(zhuǎn)債）的主題行情值得關(guān)注。此外，順周期板塊的交易價(jià)值依然具備，如華銳轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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