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 2023年12月5日穆迪將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面后，又下調(diào)多家中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)的評(píng)級(jí)展望，其中涉及53家城投。這些城投普遍位于山東、浙江等財(cái)力較發(fā)達(dá)地區(qū)，并且行政級(jí)別較高、資產(chǎn)規(guī)模較大，多屬于重要性程度較高、資質(zhì)比較好的主體。
　　就當(dāng)前已落地的化解城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一系列措施中，例如特殊再融資債重啟發(fā)行、增發(fā)1萬(wàn)億特別國(guó)債等，確實(shí)相比龐大的城投債務(wù)來(lái)說(shuō)規(guī)模較小，并且側(cè)重解決短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但我們同樣需要認(rèn)識(shí)到，中國(guó)的城投債務(wù)問題更多是結(jié)構(gòu)性問題，關(guān)鍵在于部分財(cái)力較弱的區(qū)域城投融資成本較高、債務(wù)負(fù)擔(dān)比較重，其他區(qū)域基本上都能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)正常滾續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
　　優(yōu)先解決重點(diǎn)區(qū)域的債務(wù)問題并非僅僅出于短期考慮，而是通過(guò)債務(wù)降成本、拉期限、壓規(guī)模，減少利息支出，將更多資源騰挪到經(jīng)濟(jì)發(fā)展上來(lái)，最終在發(fā)展中逐步解決債務(wù)問題。對(duì)于穆迪所說(shuō)的“目前措施無(wú)法解決地方政府債務(wù)的可持續(xù)問題”，仍有待時(shí)間驗(yàn)證，不能否認(rèn)中國(guó)政府的努力。并且，在“一攬子化債方案”提出以后，7月以來(lái)弱地區(qū)城投債融資成本顯著下降，城投非標(biāo)違約也有所減少。
　　從當(dāng)前的市場(chǎng)情況來(lái)看，穆迪下調(diào)53家城投評(píng)級(jí)展望之后，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)并未對(duì)此有過(guò)度反應(yīng)，其估值與整體城投債市場(chǎng)的收益率走向比較一致，沒有出現(xiàn)大幅度的估值調(diào)整。后續(xù)來(lái)看，影響也比較有限，原因在于這些城投主體大多數(shù)是資質(zhì)比較好的，并且化債背景下城投債短期違約風(fēng)險(xiǎn)下降是當(dāng)前市場(chǎng)的共識(shí)，因此投資者不必過(guò)度擔(dān)憂。
　　假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。城投相關(guān)政策超預(yù)期變化；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；城投發(fā)生超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)事件。
　　備注：本文數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind，DM，穆迪官網(wǎng)，企業(yè)預(yù)警通。