>> 廣發(fā)證券-2024年轉(zhuǎn)債投資策略：從久違的轉(zhuǎn)債左側(cè)出發(fā)-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 1289KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧2023年，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體表現(xiàn)一般，上半年展示出與品種相匹配的韌性，下半年在正股&純債接連拖累下，全年累計(jì)收益受到侵蝕。
估值隱患終究暴露。隨著年初的增長預(yù)期由激進(jìn)向溫和轉(zhuǎn)變，正股迎來漫長的弱勢(shì)期，但直到9月轉(zhuǎn)債都一直展現(xiàn)了很強(qiáng)的穩(wěn)定性，這有賴于前期堅(jiān)定的低利率和寬流動(dòng)性預(yù)期。而這本質(zhì)是將潛在跌幅透支到估值，隱患從9月開始集中爆發(fā)，Q4市場(chǎng)估值頻繁遭遇沖擊。
估值展望：債市需求仍存&正股性價(jià)比不低，轉(zhuǎn)債估值仍有恢復(fù)空間。但在公募基金轉(zhuǎn)債倉位仍處高位的環(huán)境下，轉(zhuǎn)債估值波動(dòng)依然存在短期放大可能。除此之外，債市流動(dòng)性潛在波動(dòng)&正股不確定性較強(qiáng)，同樣對(duì)轉(zhuǎn)債估值形成制約，轉(zhuǎn)債修復(fù)之路短期內(nèi)可能很難一帆風(fēng)順。
轉(zhuǎn)債供給：往后看，轉(zhuǎn)債供給受限的局面短時(shí)間或難改變，短期內(nèi)可能對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值存在一定支撐。但中長期來看并不一定是利好，尤其是在后續(xù)大型銀行轉(zhuǎn)債陸續(xù)到期/轉(zhuǎn)股退市之后，轉(zhuǎn)債底倉配置需求可能得不到有效滿足，擇券難度將更具挑戰(zhàn)。
2024年轉(zhuǎn)債配置策略：盡管23年末轉(zhuǎn)債估值遭遇連續(xù)沖擊，但在國內(nèi)長端利率上行空間有限且下行動(dòng)力仍存的大環(huán)境下，疊加流動(dòng)性在年末波動(dòng)之后有望回歸寬松，明年純債環(huán)境或?qū)⒗^續(xù)為轉(zhuǎn)債估值提供保護(hù)。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長著力高質(zhì)量發(fā)展，海外環(huán)境制約有望在下半年緩解，正股至少存在結(jié)構(gòu)性行情?；诖?，轉(zhuǎn)債短期內(nèi)可繼續(xù)以低價(jià)配置策略為主，在注重安全的前提下，逐步向彈性倉位轉(zhuǎn)移，伺機(jī)進(jìn)攻，依托高股性品種博取收益。
行業(yè)與個(gè)券配置：其一，高YTM轉(zhuǎn)債（尤其是臨近到期品種，如鐵漢轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債等）以及高股息品種（如藍(lán)天轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債）具有相對(duì)較強(qiáng)的防御屬性。其二，消費(fèi)電子存在EPS&估值同時(shí)改善的可能，韋爾轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債&春23轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等品種具有一定關(guān)注價(jià)值。同時(shí)，半導(dǎo)體板塊國產(chǎn)化加速，可主要關(guān)注精測(cè)轉(zhuǎn)2&精測(cè)轉(zhuǎn)債。其三，智能汽車&華為鏈品種，仍具有一定關(guān)注價(jià)值，如明新轉(zhuǎn)債、沿浦轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、宇瞳轉(zhuǎn)債、神通轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債以及長汽轉(zhuǎn)債等。同時(shí)，部分汽零與機(jī)器人的交集品種同樣值得關(guān)注，如拓普轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債。典型汽零優(yōu)勢(shì)品種銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債依然具有較高關(guān)注價(jià)值。此外，順周期板塊的交易價(jià)值依然具備，如淮22轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整；海外環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期變化。
備注：數(shù)據(jù)來源于Wind、普益標(biāo)準(zhǔn)
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