>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：從希望轉(zhuǎn)2再談下修博弈-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 1465KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
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報告摘要：
行情：12月4日-8日，權(quán)益市場延續(xù)弱勢，轉(zhuǎn)債市場震蕩微跌。截至2023年12月8日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為390.16，較12月1日環(huán)比下跌0.21%，而萬得全A同期下跌2.02%，轉(zhuǎn)債市場跌幅明顯窄于正股，防御屬性有所顯現(xiàn)。
估值：12月4日-8日，轉(zhuǎn)債市場各價位轉(zhuǎn)債估值有所回升，偏債型品種拉伸幅度相對較大。以萬得全A為口徑計算的ERP，由12月1日的3.24%環(huán)比上行至3.36%，處于2020年以來的93%分位點，正股性價比較高（分位點越高，性價比越高）。
供需：12月4日-8日，一級市場新發(fā)&批文延續(xù)，二級市場成交熱度回落，轉(zhuǎn)債減持壓力一般，資金面維持寬松，基金發(fā)行規(guī)模尚可。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回升，仍明顯低于往年同期水平；水泥價格處于2019年以來極低水平，但近期有低位回升趨勢。石油瀝青開工率下行；硅片&硅料價格低位回落，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價格較為低迷；近期豬糧比于合理下限徘徊；航班執(zhí)行率高位波動。
策略：希望轉(zhuǎn)2提議下修，但隨后表現(xiàn)一般，可能主要系：（1）本輪下修本就為規(guī)避回售，價格回升之后，博弈目的已達成。（2）今年以來轉(zhuǎn)債下修博弈情緒加重，整體兌現(xiàn)壓力較大。（3）今年轉(zhuǎn)債下修不到位的傾向遠超往年，市場同樣較為擔(dān)心希望轉(zhuǎn)2下修不到位。
總體來看，條款博弈很難成為支撐收益的核心，轉(zhuǎn)債短期內(nèi)可繼續(xù)以低價配置策略為主，在注重安全的前提下，逐步向彈性倉位轉(zhuǎn)移，伺機進攻，依托高股性品種博取收益?？紤]到正股仍存不確定性，偏債板塊品種的防御屬性值得重視，如高YTM轉(zhuǎn)債以及高股息品種。
個券方面，其一，高YTM轉(zhuǎn)債（尤其是臨近到期品種，如鐵漢轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債等）以及高股息品種（如藍天轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債）具有相對較強的防御屬性。其二，消費電子存在EPS&估值同時改善的可能，韋爾轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債&春23轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等品種具有一定關(guān)注價值。同時，半導(dǎo)體板塊國產(chǎn)化加速，可主要關(guān)注精測轉(zhuǎn)2&精測轉(zhuǎn)債。其三，智能汽車&華為鏈品種，仍具有一定關(guān)注價值，如明新轉(zhuǎn)債、沿浦轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、宇瞳轉(zhuǎn)債、神通轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債以及長汽轉(zhuǎn)債等。同時，部分汽零與機器人的交集品種同樣值得關(guān)注，如拓普轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債。典型汽零優(yōu)勢品種銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債依然具有較高關(guān)注價值。此外，順周期板塊的交易價值依然具備，如淮22轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
備注：數(shù)據(jù)來源于Wind等。本周交易區(qū)間為2023/12/4-12/8。
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