久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

伴隨著城投債發(fā)行端收緊，2024年信用債資產(chǎn)荒將是主線，票息策略相對(duì)占優(yōu)。在信用利差較低的環(huán)境下，可以適當(dāng)加大品種利差挖掘，關(guān)注資質(zhì)較好非金融企業(yè)的永續(xù)債，獲取票息溢價(jià)的同時(shí)保證組合安全性。
　　相比普通債，非金融企業(yè)永續(xù)債具有以央國(guó)企、隱含評(píng)級(jí)AAA、AA+為主的特點(diǎn)，發(fā)行人融資能力整體較強(qiáng)，永續(xù)債不贖回的風(fēng)險(xiǎn)較低。截至2023年12月1日，非金融企業(yè)存量永續(xù)債為2.76萬億元，其中產(chǎn)業(yè)永續(xù)債為2.10萬億元，城投永續(xù)債為6593億元。央企、地方國(guó)企規(guī)模占比分別為49%、50%。隱含評(píng)級(jí)AAA、AA+規(guī)模占比分別為40%、32%。而且，由于新發(fā)行永續(xù)債以3+N、2+N為主，剩余期限1-2年的個(gè)券占比達(dá)48%，久期風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
　　此外，部分永續(xù)債具有稅收優(yōu)勢(shì)，即永續(xù)債付息按照股息紅利處理，投資者免征企業(yè)所得稅，這一優(yōu)勢(shì)使得央國(guó)企永續(xù)債受到一些財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司等自營(yíng)資金的青睞。
　　回顧歷史，永續(xù)債品種利差走勢(shì)與永續(xù)債供需格局、市場(chǎng)流動(dòng)性的相關(guān)性較強(qiáng)。2021年2月至2022年8月，產(chǎn)業(yè)債AAA 2年期永續(xù)債品種利差從40bp左右持續(xù)壓縮至10bp以下。背后的原因在于，隨著監(jiān)管政策收緊，永續(xù)債發(fā)行放緩，導(dǎo)致2021年永續(xù)債凈融資為負(fù)，2022年也只有少量增量，永續(xù)債整體處于供不應(yīng)求格局，同時(shí)伴隨資金面相對(duì)寬松，有助于永續(xù)債品種利差壓縮。2022年11-12月，流動(dòng)性收斂、債市調(diào)整疊加理財(cái)負(fù)反饋，則導(dǎo)致永續(xù)債品種利差快速大幅走擴(kuò)。
　　展望2024年，由于國(guó)資委要求央企嚴(yán)格控制永續(xù)債規(guī)模占比，永續(xù)債整體凈融資額可能保持低位。2023年4月，國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)債券發(fā)行管理辦法》，明確提出“嚴(yán)格按相關(guān)規(guī)定控制永續(xù)債占企業(yè)凈資產(chǎn)比重，合理控制永續(xù)債規(guī)模，所屬子企業(yè)擴(kuò)大永續(xù)債規(guī)模的原則上應(yīng)當(dāng)報(bào)中央企業(yè)集團(tuán)公司批準(zhǔn)”。因此，央企永續(xù)債凈供給可能相對(duì)有限，也將是資產(chǎn)荒格局，有助于品種利差壓縮。
　　目前，高評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)永續(xù)債的性價(jià)比相對(duì)較高。截至12月1日，隱含評(píng)級(jí)AAA 2Y和3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債收益率分別為3.13%、3.17%，相比普通債的品種利差均為24bp，處于2020年以來51%、45%分位數(shù)，仍有一定性價(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化、股債認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
　　備注：本文數(shù)據(jù)主要來自于Wind。