>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：政治局會議，五個信號-231208
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
大?。?/td>
| 621KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
12月8日，政治局會議分析研究經(jīng)濟形勢部署經(jīng)濟工作，債市的關(guān)注點有以下幾個方面：
第一，2023年經(jīng)濟總結(jié)：向好回升。今年7月政治局會議明確“經(jīng)濟恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程”，本次會議指出通過擴大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提振信心，實現(xiàn)了全年經(jīng)濟回升向好。會議總結(jié)，2023年是“三年新冠疫情防控轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的一年”，指出“我國經(jīng)濟回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進……”。
第二，2024年：加大宏觀調(diào)控力度，擴內(nèi)需。對于明年經(jīng)濟工作，會議提到“鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，相對于早些年會議“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，此次會議明確了目標(biāo)是維持經(jīng)濟回升向好的大方向，而且繼續(xù)強調(diào)二十大報告要求的高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟質(zhì)在量先。為達(dá)成經(jīng)濟回升向好，會議明確“加大宏觀調(diào)控力度……著力擴大國內(nèi)需求”，內(nèi)需方面，消費和投資是兩大抓手，會議要求“形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，具體的措施，關(guān)注后續(xù)的中央經(jīng)濟工作會議相關(guān)表述。
第三，整體政策基調(diào)：穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。整體政策基調(diào)方面，會議提到“堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”。而去年12月會議為“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”?！耙赃M促穩(wěn)”體現(xiàn)出政策的進取性，“先立后破”則體現(xiàn)出穩(wěn)的要求。而且本次會議明確“強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，今年7月會議表述則為“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，央行行長及2023Q3貨幣政策報告的表述為“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”。逆周期應(yīng)對短期的經(jīng)濟波動，今年7月政治局會議之后，下調(diào)MLF利率、發(fā)行特殊再融資債、追加赤字發(fā)行特別國債等政策陸續(xù)落地，體現(xiàn)了“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”的推進。如后續(xù)面臨需求不足，強化逆周期調(diào)節(jié)意味著政策存在加碼的可能性。而相對7月會議，本次會議重提“跨周期調(diào)節(jié)”，這指向在經(jīng)濟回升向好的背景下，也要注重解決中長期的結(jié)構(gòu)性問題，可能對逆周期政策的力度存在約束，在解決過程中可能也會更注重“先立后破”原則。
第四，財政和貨幣政策基調(diào)：財政適度加力、貨幣精準(zhǔn)有效。整體基調(diào)上，維持積極的財政和穩(wěn)健的貨幣政策，主要是4月、7月政治局會議的財政加力提效，調(diào)整為“適度加力、提質(zhì)增效”；貨幣政策精準(zhǔn)有力，調(diào)整為“靈活適度、精準(zhǔn)有效”。從表述變化來看，財政政策表述相對變化較小，貨幣政策表述中去掉了有力，更強調(diào)有效，貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不高，可能更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。而且會議提到“要增強宏觀政策取向一致性”，財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)性有望得到進一步提升。
第五，防風(fēng)險。“有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”。今年7月政治局會議表述中，防風(fēng)險主要涉及三個方面，一是房地產(chǎn)，二是地方債務(wù)，三是高風(fēng)險中小金融機構(gòu)。本次會議未明確防風(fēng)險的具體領(lǐng)域。
政策基調(diào)較為積極，利率上行風(fēng)險可控。本次政治局會議的表述中，以進促穩(wěn)、先立后破、強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)、加大宏觀調(diào)控力度等傳遞的信號較為積極。會議明確鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，2024年經(jīng)濟增長有望保持較高增速，利率可能會面臨階段調(diào)整壓力。但考慮到跨周期與逆周期并重，貨幣政策也有望延續(xù)寬松，利率上行的風(fēng)險相對可控。短期內(nèi)，債市定價的重心，除了明年政策基調(diào)外，或繼續(xù)落在資金利率方面。預(yù)計長端利率或呈區(qū)間震蕩，10年國債收益率再次上行至2.7%以上，可能會形成波段機會；當(dāng)前短端具備一定性價比，跨年之后資金利率有轉(zhuǎn)松的可能性。
風(fēng)險提示。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整
|
|
