>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：中央經(jīng)濟工作會議，七個信號-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
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此報告為加密報告 |
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12月11-12日，中央經(jīng)濟工作會議分析全面總結(jié)2023年經(jīng)濟工作，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟工作，債市的關(guān)注點有以下幾個方面：
第一，困難和挑戰(zhàn)。會議提到進一步推動經(jīng)濟向好回升面臨的困難和挑戰(zhàn)，主要是“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升”，這些是后續(xù)政策著力應(yīng)對和解決的問題。相對去年會議提到的三重壓力“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，本次會議提到的問題更為明確。
第二，加大宏觀調(diào)控力度，要做到三統(tǒng)籌、三穩(wěn)。對于明年經(jīng)濟工作，會議提到“加大宏觀調(diào)控力度，統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全”，其中三統(tǒng)籌中的“新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興”是去年會議中未曾提到的，也在重點工作中的第七點中再次強調(diào)。本次會議提到的三穩(wěn)是“穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)”，而去年則是“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”。針對社會預(yù)期偏弱的問題，穩(wěn)預(yù)期的重要性大為提升。針對需求不足，會議提出“著力擴大國內(nèi)需求”，消費和投資是兩大抓手，會議在重點工作第二點中提到“激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”。消費方面，涉及數(shù)字消費、綠色消費、健康消費等新型消費、以及新能源汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費；政府投資方面，會議提到“發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)”，重點支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳。
第三，加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。相對于12月政治局會議政策基調(diào)的表述，本次會議新加入了“加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合”的表述，而去年會議對應(yīng)表述為“加強各類政策協(xié)調(diào)配合”。后續(xù)政策工具創(chuàng)新值得關(guān)注。政策協(xié)調(diào)方面，本次會議強調(diào)“增強宏觀政策取向一致性。加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等政策協(xié)調(diào)配合，把非經(jīng)濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估，強化政策統(tǒng)籌，確保同向發(fā)力、形成合力”?？梢妼φ邊f(xié)調(diào)的要求進一步提高，有助于政策形成合力，推動經(jīng)濟向好。
第四，強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。對于明年經(jīng)濟工作，會議提到“持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，繼續(xù)強調(diào)二十大報告要求的高質(zhì)量發(fā)展，質(zhì)在量先。相比去年（擴大國內(nèi)需求在先），今年重點工作中第一點即為“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，在第二點擴大內(nèi)需之前。在傳統(tǒng)宏觀政策發(fā)力的同時，產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)先級在提升。
第五，貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。從會議相關(guān)表述來看，貨幣政策預(yù)計維持寬松。我們關(guān)注三個方面的表述，一是“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，與2022年會議的表述“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”相比，將名義經(jīng)濟增速替換為經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)。參考2023年前三季度現(xiàn)價GDP同比4.4%，明顯低于社融同比9.0%和M2同比10.3%。將名義經(jīng)濟增速修改為經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)，則對應(yīng)的是不變價GDP同比5.2%+通脹目標(biāo)3%，差距則縮小到1-2個百分點，符合“基本匹配”的要求，指向今年社融和M2的增速并未過高。如2024年增長目標(biāo)設(shè)定在5%、通脹目標(biāo)3%左右，則匹配的社融和貨幣供應(yīng)量增速8%左右，再參考2023對應(yīng)差值，2024社融和M2基本匹配的增速可能在9-10%。二是，貨幣政策強調(diào)精準(zhǔn)有效、盤活存量、提升效能，相比去年的“精準(zhǔn)有力”，當(dāng)前可能更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而前期中央金融工作會議也提到“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”，本次會議提到加力的方向主要是科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟等方面。三是會議明確提到“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，降準(zhǔn)降息仍可期，預(yù)計2024廣譜利率中樞可能繼續(xù)下移。
第六，財政政策適度加力。本次會議財政政策基調(diào)為“適度加力、提質(zhì)增效”，去年會議對應(yīng)表述為“加力提效”，從加力到適度加力。同時，相對于去年會議明確提到“保持必要的財政支出強度”，今年會議提到“用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果”，從支出強度轉(zhuǎn)向用好空間。此外，本次會議也提到了優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、擴大專項債作資本金范圍、減稅、增強財政可持續(xù)性、嚴(yán)控一般支出等。財政加力的幅度需要進一步觀察。
第七，防風(fēng)險的三個方面。針對風(fēng)險隱患，會議在重點工作第五點提到“持續(xù)有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險”，主要涉及房地產(chǎn)、地方債務(wù)和中小金融機構(gòu)風(fēng)險三個方面。與今年7月政治局會議提到的三個方面一致。具體來看，地產(chǎn)方面提到“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”；還提到加快推進保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城中村改造等“三大工程”建設(shè)；以及統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險化解和穩(wěn)定發(fā)展。
政策基調(diào)較為積極，貨幣寬松仍
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