久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要：
　　1月12日（周五），2023年12月通脹及金融數(shù)據(jù)同步出爐，整體特征是低通脹格局延續(xù)、融資需求相對(duì)不足，在這種背景下，可能使得后續(xù)貨幣政策加碼的概率提高。
　　12月物價(jià)數(shù)據(jù)：服務(wù)價(jià)格邊際改善，但內(nèi)外需繼續(xù)拖累PPI走弱
　　一是CPI環(huán)比由上月的下跌0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。背后的主要驅(qū)動(dòng)因素，一方面是鮮菜和鮮果等食品價(jià)格因天氣和節(jié)假日等出現(xiàn)季節(jié)性上漲，另一方面是服務(wù)價(jià)格超季節(jié)性上漲。
　　二是PPI環(huán)比依舊負(fù)。12月PPI同比-2.7%，相對(duì)前月縮窄0.3pct，但PPI環(huán)比為-0.3%，與前月持平，連續(xù)兩個(gè)月為負(fù)。12月PPI繼續(xù)偏弱，內(nèi)外均有拖累。一方面是內(nèi)需相對(duì)不足，部分工業(yè)品價(jià)格下跌；另一方面是國(guó)際油價(jià)持續(xù)回落。
　　12月金融數(shù)據(jù)：社融仍然由政府債支撐，居民新增貸款企穩(wěn)，企業(yè)新增融資連續(xù)數(shù)月同比少增
　　一是新增社融繼續(xù)同比高增，政府債是主要支撐。結(jié)構(gòu)方面延續(xù)前月態(tài)勢(shì)，追加的萬(wàn)億國(guó)債在12月繼續(xù)發(fā)行，使得當(dāng)月政府債券融資達(dá)到9279億元，同比多增6470億元，政府債連續(xù)第五個(gè)月成為新增社融同比拉動(dòng)的最大分項(xiàng)。其次是企業(yè)債，12月新增企業(yè)債融資-2625億元，盡管融資為負(fù)，但2022年11-12月理財(cái)贖回潮導(dǎo)致信用債大量取消發(fā)行，低基數(shù)效應(yīng)使得新增企業(yè)債融資同比+2262億元。受政府債等因素的支撐，12月社融同比反彈0.1pct至9.5%，是2023年6月以來(lái)最高增速。
　　二是企業(yè)整體融資連續(xù)第五個(gè)月同比少增。綜合企業(yè)貸款、票據(jù)、企業(yè)債、委托貸款、信托貸款和股票融資，12月企業(yè)合計(jì)融資5235億元，同比-2530億元，連續(xù)第五個(gè)月同比少增，顯示出企業(yè)融資需求相對(duì)不足。
　　三是居民貸款同比企穩(wěn)。12月新增居民貸款2221億元，同比+468億元，連續(xù)第二個(gè)月同比多增。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)銷售和居民中長(zhǎng)期貸款修復(fù)的幅度。
　　債市策略：低通脹延續(xù)，疊加融資需求相對(duì)不足，可能使得貨幣寬松加碼的概率提升。不過，觀察國(guó)債、國(guó)開債期限利差，10Y和1Y利差僅為42-43bp，均處于2019年以來(lái)5%分位數(shù)，當(dāng)前收益率曲線反映長(zhǎng)端利率已為寬貨幣進(jìn)行定價(jià)。從策略的角度來(lái)看，一方面是降準(zhǔn)降息的落地與否，另一方面則需關(guān)注政策的力度是否超預(yù)期。若降準(zhǔn)落地，有助于推動(dòng)資金成本中樞降低，或?yàn)楦髌谙奘找媛实南滦写蜷_一定空間，長(zhǎng)端品種的久期優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。若降息落地且幅度為5bp，則政策力度可能不及市場(chǎng)預(yù)期，長(zhǎng)端利率止盈的力量或占上峰。若降息幅度為10bp，參考?xì)v次降息經(jīng)驗(yàn)以及當(dāng)前10年國(guó)債點(diǎn)位，長(zhǎng)端利率繼續(xù)下行的空間可能有限，3-5年的中端品種或更具備攻防兼顧的屬性。若降息幅度超出10bp，右側(cè)追長(zhǎng)端則是更優(yōu)選擇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化。財(cái)政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。