>> 銀河證券-財政政策周報：Q1政府債降低是節(jié)奏問題還是結構調整？-240119
| 上傳日期： |
2024/1/20 |
大?。?/td>
| 669KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
章俊 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周主要財政觀點：
本周財政政策方面暫無重要政策及數(shù)據(jù)發(fā)布，關注重點仍在一季度政府債券的發(fā)行計劃：總體來看今年發(fā)行節(jié)奏顯著后移，春節(jié)前地方政府債的發(fā)行量較低，發(fā)集中在三月份。此外，今年整體政府債結構或有一定調整，但大幅調降專項債額度的可能性較低，一季度債券規(guī)模較低或主要還是對發(fā)行節(jié)奏的控制。
地方政府債一季度發(fā)行節(jié)奏：新增債規(guī)模較去年有所降低，新增專項債季度內發(fā)行節(jié)奏進一步后移。目前大部分省份已基本發(fā)布一季度地方政府債券發(fā)行計劃，通過相關數(shù)據(jù)已能大致判斷出一月份地方政府債券的發(fā)行節(jié)奏。與去年各地披露的地方債計劃相比，今年新增債規(guī)模有所降低，季度內發(fā)行節(jié)奏有所后移，其中三月份為地方政府債券的發(fā)行高峰。2024年一、二、三月份新增地方政府債券目前已披露發(fā)行金額分別為2782億元、2863億元、3887億元，再融資債券金額分別為1274億元、1565億元、2689億元。
新增債規(guī)模降低是發(fā)行節(jié)奏問題還是債券結構調整？季度內發(fā)行后移或許是因為去年年底新增的萬億國債陸續(xù)下達緩解了各地政府春節(jié)前的資金壓力，但新增債總量較去年的降低，究竟是年內地方政府債券發(fā)行節(jié)奏的問題，還是地方債與國債發(fā)行結構的調整，既是否存在大幅調高國債比例，降低專項債額度的可能性？如果是發(fā)行節(jié)奏的問題，可能影響的是年內基建和經(jīng)濟增長曲線走勢，而如果是發(fā)行結構的調整，則影響債券市場的整體收益率水平，目前10年期國債和地方債的利差在20-30BP，年初至今有縮窄趨勢。
我們認為以上兩種因素皆有，其中更多可能是發(fā)行節(jié)奏的因素，而新增政府債的結構調整主要是考慮或有的特別國債政策（專項債和特別國債均不計入目標赤字率），原因主要有三方面：一是考慮到去年的萬億國債，雖然今年一季度新增債券發(fā)行金額較去年降低，但整體一季度財政支出力度仍有保障；二是從中美利差和貨幣政策角度來看，上半年貨幣降息面臨的匯率壓力較大，這在本月的貨幣政策操作中已有所體現(xiàn)，因此政府債券發(fā)行節(jié)奏后移或有助于降低債務成本，更好發(fā)揮財政和貨幣政策協(xié)同；三是從金融機構利差和近期的部分資產荒來看，2023年下半年開始城投債的發(fā)行控制和提前兌付已對部分金融機構的利差有所影響，而負債端由于定期存款的利率鎖定，成本降低仍需時間，因此政府綜合利率調降不宜過快。
本周主要財政數(shù)據(jù)及事件：
各省一季度各地政府債券發(fā)行情況：截至2024年1月19日，已有28個省、市發(fā)布了2024年一季度政府債券發(fā)行計劃，總金額1.58萬億元，其中新增債券9793.52億元，新增一般債1952.97億元，新增專項債7840.54億元，再融資債券6019.85億元，再融資一般債2793.75億元，再融資專項債3226.09億元。目前還有安徽、河南、湖北、廣東、西藏5省和部分計劃單列市未披露發(fā)行計劃。
本周政府債券凈融資及中標利率情況：本周國債國債總償還3930億元，發(fā)行2640億元，凈融資-1290億元，其中新發(fā)0.5年期國債票面利率為1.78%，0.25年國債票面利率為1.65%；本周地方債總發(fā)行257.82億元，償還119.37億元，凈融資138.45億元，其中新發(fā)地方債債5年期票面利率2.52%，7年期2.62%。
|
|
