>> 浙商證券-健友股份(603707)2023年業(yè)績預(yù)告點評：存貨計提減值，看好出海表現(xiàn)-240120
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
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肝素出口價格下降導(dǎo)致存貨減值拖累2023年利潤，我們持續(xù)看好公司制劑國際化從品種到體量不斷突破。
財務(wù)表現(xiàn)：2023Q4肝素出口價大幅下滑，肝素存貨計提減值導(dǎo)致虧損
2024年1月13日，公司發(fā)布《2023年業(yè)績預(yù)虧公告》和《2023年度擬計提存貨跌價準備的提示性公告》，公司2023年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為-2~-1億元，歸屬上市公司股東扣非凈利潤-2.3~-1.3億元。根據(jù)公司公告：“2023年第4季度以來，肝素產(chǎn)品價格開始快速下降，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年10月后顯著下降，10月、11月肝素出口平均價格同比大幅下降約45.1%和33.3%，已呈量價齊跌的態(tài)勢”，“基于謹慎性原則，針對公司存貨，公司2023年度擬計提的存貨跌價準備金額約為10-12億元”，導(dǎo)致利潤端出現(xiàn)虧損。
展望：看好國際化路徑持續(xù)突破
公司2023年三季報提到“制劑業(yè)務(wù)收入占總營收的74.16%，原料藥業(yè)務(wù)收入占總營收的21.82%，其他業(yè)務(wù)收入占總營收的4.02%。公司制劑業(yè)務(wù)銷售數(shù)量繼續(xù)呈上升趨勢，占營業(yè)收入比重進一步增加”，三季報內(nèi)公司制劑國際化也取得了較多進展，包括“本報告期內(nèi)公司從友商處一次性購買超過10個ANDA批件的技術(shù)和專利”，“公司充分發(fā)揮在美國市場多年的運營經(jīng)驗，深入挖掘國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品管線，和國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)在多個產(chǎn)品上合作，包括門冬、甘精、賴脯三種胰島素、白蛋白紫杉醇等”。
進入2023Q4以來，注射用塞替派（2023年12月27日）、奧沙利鉑注射液（2024年1月15日）相繼獲得FDA批準，2023年獲得FDA的9個ANDA批件（基于wind公司公告統(tǒng)計），公司國際化注射劑產(chǎn)品持續(xù)豐富，我們看好公司出口制劑持續(xù)獲批下帶來的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與估值
根據(jù)公司存貨減值和業(yè)績預(yù)告，初步減值測試公司2023年度擬計提的存貨跌價準備10億元~12億元，預(yù)計導(dǎo)致歸母凈利潤減少8.5億元~10.2億元，我們下調(diào)2023-2025年利潤預(yù)期，我們預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為-0.1、0.80和1.12元（前次預(yù)測分別為0.67、0.89和1.17元）。2024年1月19日收盤價對應(yīng)2024年18倍PE（2025年13倍PE）。我們看好公司制劑國際化從品種到體量不斷突破，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
肝素原料藥價格波動風(fēng)險，重磅品種集采風(fēng)險，生產(chǎn)質(zhì)量事故風(fēng)險，競爭風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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