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本周機(jī)構(gòu)配置力量偏強(qiáng)，信用債收益率普遍下行，中長久期品種與中低等級品種等高票息資產(chǎn)行情持續(xù)演繹。本周稅期擾動下，資金面先緊后松，信用債收益率先上后下，全周來看信用債各品種收益率普遍下行，整體中長端品種表現(xiàn)優(yōu)于短端，中低等級品種表現(xiàn)優(yōu)于高等級。分板塊看，化債行情持續(xù)演繹下城投債收益率不斷壓縮，收益訴求驅(qū)動下市場青睞于對城投債拉久期，表現(xiàn)為3y城投債收益率下行顯著；地產(chǎn)債收益率普遍下行，隱含評級AA品種尤為顯著，市場配置力量或依舊集中于中低等級央國企地產(chǎn)債；煤炭鋼鐵等周期債收益率普遍下行，中低等級品種表現(xiàn)較優(yōu)；大金融債收益率普遍下行，3-4y品種行情表現(xiàn)較優(yōu)，其中銀行二級資本債、券商次級債收益率下行尤為明顯。
　　二級市場：信用債收益率普遍下行，高票息品種行情表現(xiàn)較優(yōu)
　　1、城投債方面，受無風(fēng)險(xiǎn)利率下行與化債行情持續(xù)演繹，城投債各品種收益率普遍下行，其中2-3年期隱含評級AA-品種收益率下行尤為明顯（13-17BP）。分區(qū)域來看，本周青海、云南、廣西、寧夏等區(qū)域城投利差下行幅度較大，均超過10BP，上述區(qū)域均為重點(diǎn)化債省份，且當(dāng)前利差分位數(shù)處于較高水平，后續(xù)或仍存在一定信用挖掘空間。
　　2、地產(chǎn)債方面，各品種收益率普遍下行，隱含評級AA品種尤為顯著（3-27BP）。當(dāng)前地產(chǎn)債信用利差普遍處于30%-60%的歷史分位數(shù)水平，利差挖掘空間充裕，在資產(chǎn)荒行情下可關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健央國企地產(chǎn)債的修復(fù)機(jī)會。
　　3、周期債方面，煤炭債收益率普遍下行，3-5年隱含評級AA品種收益率下行尤為顯著（12-25BP）；當(dāng)前2y-1y隱含評級AA品種期限利差有所收窄，騎乘策略性價比有所降低；鋼鐵債收益率普遍下行，隱含評級AA品種收益率下行12-26BP。相較于煤炭債，當(dāng)前鋼鐵債品種溢價較低，且考慮到行業(yè)基本面仍處于較低景氣度區(qū)間，整體配置性價比偏低，可關(guān)注部分鋼企的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
　　4、金融債方面，銀行二永債收益率全線下行，3-4y品種收益率下行尤為顯著（6-10BP），中長端品種優(yōu)于短端；券商次級債收益率走勢分化，1y品種收益率上行1-2BP，3-4y品種收益率普遍下行2-9BP；保險(xiǎn)次級債收益率全線下行，其中3y品種收益率下行尤為明顯（6-13BP）。
　　一級市場：信用債凈融資額環(huán)比明顯下降，城投債小幅凈融出。本周信用債發(fā)行規(guī)模2,985.64億元，較上周下降136.41億元，凈融資額113.86億元，較上周下降614.61億元。其中城投債發(fā)行規(guī)模1,615.55億元，較上周增加141.95億元，凈融資額-180.78億元，較上周下降298.99億元。
　　成交流動性：本周信用債市場整體活躍度有所下降。大金融債作為信用債流動性較好品種，其成交流動性情況如下：1、銀行二永債周度換手率有所下降，從上周4.81%下降至3.80%；2、銀行普通債周度換手率有所下降，從上周2.57%下降至1.90%；3、券商次級債周度換手率有所下降，從上周2.02%下降至1.74%；4、保險(xiǎn)次級債周度換手率有所下降，從上周2.48%下降至2.24%。
　　評級調(diào)整：本周有1家評級上調(diào)主體，無評級下調(diào)主體。
　　重點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件：1）1月16日，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易自律規(guī)則》、《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易管理制度標(biāo)準(zhǔn)》，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易納入自律管理；2）1月16日，中共中央總書記在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上發(fā)表重要講話，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移走中國特色金融發(fā)展之路推動我國金融高質(zhì)量發(fā)展。3）平安銀行已將41家公司列入有資格獲得其融資支持的開發(fā)商名單，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；4）1月20日，西藏城投公告稱擬在交易商協(xié)會注冊發(fā)行總金額不超過14億元、期限不超過3年的資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具（CB），募集資金用于償還有息負(fù)債，支付項(xiàng)目建設(shè)工程款等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。