>> 華鑫證券-東方雨虹(002271)公司事件點評報告：股東減持兌現(xiàn)承諾，釋放風(fēng)險增強(qiáng)凝聚力-240120
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
東方雨虹1月12日發(fā)布公告：董事長擬在三個月內(nèi)以大宗交易方式減持2%的股權(quán)，減持所得資金將用于履行員工持股計劃兜底補足承諾。此次減持有望釋放風(fēng)險，利于員工隊伍團(tuán)結(jié)，提高工作積極性，進(jìn)一步增強(qiáng)公司凝聚力，提升經(jīng)營質(zhì)量。
投資要點
▌公司2021年員工持股已減持過半，虧損較大不利于員工積極性
2021年3月27日，東方雨虹披露《2021年員工持股計劃（草案）》，截至同年6月23日，員工持股計劃的股票購買累計近5000萬股，占總股本1.9604%，總投入約27.6億元，平均成交價55.78元/股，自籌基金與融資基金比例1:1，股票鎖定期12個月。控股股東提供責(zé)任擔(dān)保追保補倉，承諾收益率8%。2022年，受下游需求疲軟與市場環(huán)境影響，公司歸母凈利潤同比下降49.57%，2022年6月18日，公司公告員工持股計劃鎖定期延長至2022年12月22日。截至2024年1月19日收盤，股價跌至17.08元/股。從員工持股計劃買入點測算，股價降幅超過6成。根據(jù)公司2023年11月13日披露的前十大股東，員工持股已不在名單中，持股數(shù)量低于0.88%，即低于2217萬股。員工持股數(shù)量最多時近5000萬股，現(xiàn)已減持已經(jīng)過半，員工持股計劃虧損或一定程度影響員工積極性。
▌股東減持兌現(xiàn)承諾，釋放風(fēng)險增強(qiáng)凝聚力
股東減持履行承諾，公司員工積極性有望大幅提升。2023年1月12日東方雨虹發(fā)布公告，根據(jù)約定，持有公司股份約5.71億股（占公司總股本比例為22.69%）的實控人李衛(wèi)國，擬在三個月內(nèi)以大宗交易方式減持2%的股權(quán)，減持所得資金將用于履行員工持股計劃兜底補足承諾，保障公司持股計劃員工利益。我們認(rèn)為此次減持有望釋放風(fēng)險，提振士氣，進(jìn)一步增強(qiáng)公司凝聚力。
▌阿爾法屬性明顯，當(dāng)前估值已具有吸引力
2023年渠道變革奏效，基本面狀況較穩(wěn)定，業(yè)績持續(xù)增長。公司2023年前三季度營收/扣非凈利潤253.60/21.72億元，同比+8.48%/+42.67%，其中零售渠道實現(xiàn)營收76.17億元，較上期增加37.01%.公司2023H1非防水業(yè)務(wù)收入占比16%，我們認(rèn)為公司非防水業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超防水業(yè)務(wù)。2023年房地產(chǎn)新開工面積累計同比減少20.4%，竣工面積累計同比增長17.0%，基建投資同比增長8.24%。2023年防水行業(yè)市場規(guī)模有所下滑，東方雨虹仍舊保持增長，其阿爾法屬性明顯。
根據(jù)我們年度策略報告預(yù)測，2024年新開工、竣工增速分別為-8.5%、-11.0%。行業(yè)市場規(guī)模下行態(tài)勢有所趨緩，公司強(qiáng)阿爾法屬性有望繼續(xù)保持。根據(jù)我們預(yù)測，公司2023-2024年eps分別為1.32/1.70，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為12.93/10.07倍，當(dāng)前估值已經(jīng)處于歷史最低水平。
▌風(fēng)險提示
1）原材料價格上漲超預(yù)期；2）應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期；3）防水行業(yè)競爭格局惡化；4）下游需求不及預(yù)期；5）投產(chǎn)不及預(yù)期；6）新品類不及預(yù)期；7）政策實施效果不及預(yù)期等。
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