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公司發(fā)布三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.60億元（+8.48%），歸母凈利潤(rùn)23.53億元（+42.22%），扣非歸母凈利潤(rùn)21.72億元（+42.67%）；其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.08億元（+5.41%），歸母凈利潤(rùn)10.19億元（+48.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.29億元（+47.00%）。
　　收入恢復(fù)增長(zhǎng)，降本增效盈利改善。在下游需求疲軟背景下，公司依托強(qiáng)大的渠道管控，拓展產(chǎn)品品類，公司收入實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。受益瀝青等原材料價(jià)格下降，公司毛利率顯著改善，前三季度公司產(chǎn)品毛利率為29.06%，同比增加3.22pct，第三季度毛利率為29.38%，同比增加5.57pct。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流顯著改善。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-47.60億元，較上年同期增加40.22%，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加39.42億元，同比增長(zhǎng)19.56%，高于同期收入增速。第三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金82.47億元，同比增長(zhǎng)15.33%，環(huán)比增長(zhǎng)8.07%。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)防水龍頭，渠道、品牌、客戶、資金、產(chǎn)能、技術(shù)、服務(wù)和成本優(yōu)勢(shì)顯著，連續(xù)多年業(yè)績(jī)維持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，公司不斷加大非防水業(yè)務(wù)的拓展，持續(xù)拓展涂料、砂漿、保溫等產(chǎn)品品類，新擴(kuò)品類與原有業(yè)務(wù)在渠道、品牌和客戶方面都有較好的協(xié)同作用，可實(shí)現(xiàn)更快速地成長(zhǎng)。公司管理能力卓越，逐漸從防水龍頭邁向綜合型建材服務(wù)商，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別為358.52、429.80和511.29億元，歸母凈利潤(rùn)分別為31.13、39.41和48.30億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.39、16.10和13.14倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期，瀝青等原材料價(jià)格上漲，新擴(kuò)品類發(fā)展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回等。