>> 開源證券-固收定期策略：北向流出擴(kuò)大，市場(chǎng)整體調(diào)整-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
大小： |
2210KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦,梁吉華 |
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市場(chǎng)回顧：北向流出擴(kuò)大，市場(chǎng)整體調(diào)整
本周（1.15-1.19）轉(zhuǎn)債跌幅低于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)金融調(diào)整較少；從不同維度來看，中低等級(jí)、中高價(jià)、中小盤轉(zhuǎn)債調(diào)整較多。個(gè)券跌多漲少，在548只可交易轉(zhuǎn)債中，32只上漲，515只下跌,1只走平；剔除本周新上市個(gè)券，起步轉(zhuǎn)債、鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、翔港轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，精測(cè)轉(zhuǎn)債、思特轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債跌幅居前。轉(zhuǎn)債價(jià)格下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升。截至1月19日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是113.82元，與前周相比下降了3.04元，處于2021年以來17.60%分位數(shù)；全市場(chǎng)中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為39.86%，比前周上升3.40pct，處于2021年以來89.20%分位數(shù)。
本周（1.15-1.19）股指普遍調(diào)整，價(jià)值表現(xiàn)占優(yōu)。行業(yè)跌多漲少，銀行、通信、紡織服飾領(lǐng)漲，國防軍工、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備、有色金屬跌幅居前。北向資金凈流出增加，主要流出汽車、有色金屬、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；A股市場(chǎng)日均成交額上升、換手率小幅上升，融資交易占比上升。
A股估值有所下降，截至1月19日，A股整體市盈率（PE）為15.71X，處于6.68%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，國防軍工、建筑裝飾、電力設(shè)備、食品飲料、通信、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、建筑材料、建筑裝飾、醫(yī)藥生物、社會(huì)服務(wù)、房地產(chǎn)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場(chǎng)前瞻：當(dāng)前擇券防守反擊
2023年中國宏觀數(shù)據(jù)公布，地產(chǎn)和出口對(duì)經(jīng)濟(jì)造成拖累?；ㄍ顿Y增速全年保持較高的增速，體現(xiàn)了政府逆周期調(diào)節(jié)的意愿，制造業(yè)投資增速持續(xù)回升，房地產(chǎn)投資持續(xù)放緩，全年低位震蕩，是拖累投資端的主要因素；12月消費(fèi)增速回落；出口總體繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，外需總體仍然偏弱，全年對(duì)經(jīng)濟(jì)造成拖累。工業(yè)增加值增速持續(xù)回升，服務(wù)業(yè)增速較快。美國12月零售銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)度或放緩。當(dāng)前正股市場(chǎng)估值較低，主要指數(shù)處于歷史估值分位數(shù)的低位，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場(chǎng)情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐的保護(hù)，市場(chǎng)處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標(biāo)來看，處于2021年以來估值中位，尤其是高價(jià)轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較多，是當(dāng)前市場(chǎng)可以接受的合理水平。現(xiàn)階段不必對(duì)市場(chǎng)悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，聚焦消費(fèi)、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)，短期以大盤、低價(jià)風(fēng)格為主，配置金融、交運(yùn)、公用事業(yè)、能源等高股息行業(yè)的轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)；新券沒有歷史成本，加大對(duì)新券關(guān)注度；中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個(gè)券。條款博弈方面，近期市場(chǎng)弱勢(shì)下，有較多轉(zhuǎn)債觸發(fā)下修，財(cái)務(wù)狀況不佳、財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大、處于回售期、臨近到期、之前下修過的個(gè)券發(fā)行人選擇下修的機(jī)率較大，投資者可結(jié)合基本面情況進(jìn)行適度博弈。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復(fù)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺(tái)和落實(shí)情況、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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